点击数：1612024-12-02 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹01合约周线级别震荡偏弱，目前上方强阻力3460附近，前低3226支撑；铁矿01合约周线级别震荡偏强，目前下方支撑775-765区间，上方825强阻力；
铁矿：中性，高铁水支撑需求，但钢厂利润大幅回落，不排除再次交易低品逻辑；螺纹：中性偏弱，季节性累库周期，高产量逐渐压力显现；热卷：中性偏强，库存良性，钢厂压力略有缓解；双焦：偏弱，提降周期受成材价格扰动；利润：偏弱，钢厂利润再次回落，但目前未达到减产程度；宏观：本周关注外围走势；结构性：中性偏弱，利润大幅压缩；
综合来看：成材：宏观方面等本周中央经济工作会议定调05合约大方向；产业端，经历24年全产业链信心不足导致投机库存趋于0，预期难以影响现实，今年区别于往年，12月预期权重降低，导致即使宏观超预期也难走出大方向，仍以震荡对待，维持高炉成本-电炉平电成本区间波动；铁矿：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，逻辑方面，105-110估值高位，此价格水平对节后库存压力较大，预期支撑价格，但高度有限，成材难走出大矛盾前提下，整体12月虽有会议扰动，仍谨慎对待，维持95-105区间震荡；基于高库存，节前价格过高对节后不利，季度看空05合约，不排除破80美金；
焦煤：现货偏弱，目前动态过剩，暂未看到支撑，冬季补库预计延迟到12月后；焦炭：三轮提降落地，成材不能企稳的话，预计还有第四轮；
废钢：到货保持高位，日耗高位平稳，对铁水制约较大；性价比小幅抬高；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹01合约开盘3277，收于3318，周度上涨41；热卷01合约开盘3450，收于3489，周度上涨39；铁矿01合约开盘768，收于797.5，周度上涨30；周度表现低位反弹；
2）现货
截止11月29号，杭州中天螺纹3470（+50），北京3250（+30），上海鞍钢热卷3480（+50），日照PB粉856（+23），焦炭山西出厂1550（-50）；截止目前螺纹高炉成本3260-3400，即期利润-100-0；电炉谷电成本3190，平电成本3350；全开利润盈利120；热卷高炉成本3370-3450，即期利润-50-15，目前除唐山外均处于亏损边缘；
3）期现
截止11月29号，铁矿仓单：昆巴817，01贴水PB粉仓单35；PB粉基差率4.4%；PB粉01基差山东-13（-6）、曹妃甸-1（-5）,基差风险越来越大，无较大参考意义；
材仓单：螺纹最低凌钢3315，镔鑫3415；热卷最低仓单3500；
双焦仓单：焦炭港口仓单1880，山西仓单1905；焦煤最低仓单蒙五1460、山西中硫1410；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量小幅下降，目前表需水平，产量压力不大；
热卷：产量小幅波动，目前热卷供需情况仍比较良性；
总供给：总产量高位回落，减量主要来自废钢，同比低45万吨；表外：产量同比低5万吨；五大：产量同比低58万吨；非五大：同比高于去年11万吨；目前钢厂库存压力不大，利润小幅压缩，暂看不到趋势减产行为，更多季节性减产行为；
需求及推演
螺纹：表需偏强，11月建材需求整体超预期；
热卷：热卷需求保持平稳，目前跟踪11月出口情况来看，环比10月走弱明显；
粗钢：总需求累计同比-2142万吨，折-2.1%；表外：需求累计同比增1072万吨，折1.9%；五大：需求累计同比-5142万吨，折-8.1%；非五大：需求累计同比增2981万吨，折8.1%；整体需求表现超预期，保持高位，未见趋势性明显回落；
库存及推演
螺纹：合计库存目前趋于平稳缓慢累库，受拐点提前出现，目前合计库存逐渐接近往年同期；
热卷：库存保持降库趋势，热卷仍现实好于建材；
总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低303万吨；表外库存：整体下滑明显，同比低168万吨；五大库存：低于去年同期194万吨；非五大库存：低于去年同期109万吨；整体库存拐点并未出现，且上周降库小幅扩大，库存处于偏低水平；
整体库销比保持低位平稳；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求符合季节性走势；
出口
海外钢材市场，美国价格上周稳，欧洲持续走低，出口利润低位维持；
12月观点：宏观方面等本周中央经济工作会议定调05合约大方向；产业端，经历24年全产业链信心不足导致投机库存趋于0，预期难以影响现实，今年区别于往年，12月预期权重降低，导致即使宏观超预期也难走出大方向，仍以震荡对待，维持高炉成本-电炉平电成本区间波动；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3646万吨，较去年同期周均高76万吨；到港端年初至今45港累计同比增5390万吨，周均高112万吨；国产矿季节性走势；整体供给波动不大；
需求及推演
需求端：铁水预计顶部出现，但目前成材库存暂无较大压力，暂看不到趋势降铁水驱动，预计后续小幅波动；配比端上周平稳；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存保持高位平稳波动，四季度供给季节性高位，未来累库速度取决于绝对价格；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在110-105美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水、价格情况，预计12月逐步进入累库周期；
逻辑
12月观点：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，逻辑方面，105-110估值高位，此价格水平对节后库存压力较大，预期支撑价格，但高度有限，成材难走出大矛盾前提下，整体12月虽有会议扰动，仍谨慎对待，维持95-105区间震荡；基于高库存，节前价格过高对节后不利，季度看空05合约，不排除破80美金。
五、双焦
焦煤：现货偏弱，冬季补库预计延迟到12月后；焦炭：三轮提降落地，四轮犹豫阶段，提降时间周期上越来越短；
六、废钢
废钢：到货保持高位，日耗高位回落；性价比小幅波动；