点击数：1622024-12-09 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹05合约周线级别震荡偏弱，目前上方强阻力3330附近，强阻力3400；铁矿05合约周线级别震荡，目前下方支撑740-758区间，上方800-830强阻力；
铁矿：中性，无铁水向下驱动，但估值高位，近期主流发运低于预期支撑；螺纹：中性，季节性累库周期，供需保持；热卷：中性，供给回升、需求韧性较强，库存压力不大；双焦：偏弱，主要受限于焦煤过剩明显；利润：偏弱，钢厂利润再次回落，但目前未达到减产程度；宏观：本周关注中央经济工作会议；结构性：中性偏弱，利润大幅压缩；
综合来看：成材：月度观点维持，产业矛盾不大，信心不足是现实，10月至今的终端集中补库导致钢材需求略超预期，现实库存无压力，但向上无较强信心；周度来看，本周中央经济工作会议召开，市场关注点在于赤字率，3.9%以上表现超预期；产业端因无减产驱动，仍保持高炉动态成本、谷电成本下方支撑，上方平电成本强压力，震荡观点；铁矿：月度观点维持不变，周度来看，前期受制于煤端的弱势，材无明显驱动，导致原料端跷跷板走势，煤弱矿强；市场有补库预期支撑现货流动性，但方向取决于材，上周围绕上边缘波动；整体保持震荡思路不变，节前下方90-95美金支撑，上方105-110强压力；
焦煤：现货偏弱，供需矛盾加大，冬季补库没有较强预期；焦炭：四轮提降落地；
废钢：到货保持高位，日耗高位回落；性价比小幅波动；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3385，收于3311，周度下跌74；热卷05合约开盘3527，收于3477，周度下跌50；铁矿05合约开盘783，收于778.5，周度下跌4.5；周度表现冲高大幅回落；
2）现货
截止12月6号，杭州中天螺纹3440（-30），北京3270（+20），上海鞍钢热卷3470（-10），日照PB粉783（-2），焦炭山西出厂1500（-50）；截止目前螺纹高炉成本3250-3385，即期利润-20-60；电炉谷电成本3220，平电成本3380；全开利润盈利50；热卷高炉成本3360-3430，即期利润-50-20，目前除唐山外均处于亏损边缘；
3）期现
截止12月6号，
铁矿仓单：昆巴808，01贴水PB粉仓单33；PB粉基差率4.1%；PB粉01基差山东-15（-2）、曹妃甸-1（-）,基差风险越来越大，无较大参考意义；
材仓单：螺纹最低凌钢3335，镔鑫3395；热卷最低仓单3490；
双焦仓单：焦炭港口仓单1800，山西仓单1850；焦煤最低仓单蒙五1310、山西中硫1300，科技仓单1150；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量小幅下降，目前表需水平，产量压力不大；
热卷：产量小幅走高，目前热卷供需情况仍比较良性；
总供给：总产量高位回落，减量主要来自废钢，同比低61万吨；表外：产量同比低14万吨；五大：产量同比低77万吨；非五大：同比高于去年16万吨；目前钢厂库存压力不大，利润小幅压缩，暂看不到趋势减产行为，更多季节性减产行为；
需求及推演
螺纹：表需偏强，积极性不明显；
热卷：热卷需求保持平稳，库销比良性；
粗钢：总需求累计同比-2162万吨，折-2.1%；表外：需求累计同比增1096万吨，折1.9%；五大：需求累计同比-5209万吨，折-8.0%；非五大：需求累计同比增3047万吨，折7.9%；整体需求表现超预期，保持高位；
库存及推演
螺纹：合计库存目前趋于平稳，受拐点提前出现，目前合计库存逐渐接近往年同期；
热卷：库存保持降库趋势，热卷仍现实好于建材；
总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低344万吨；表外库存：整体下滑明显，同比低206万吨；五大库存：低于去年同期204万吨；非五大库存：低于去年同期140万吨；整体库存拐点并未出现，且上周降库小幅扩大，库存处于偏低水平；
整体库销比保持低位平稳；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求符合季节性走势；
出口
海外钢材市场整体价格持稳，出口利润低位维持；
12月观点：宏观方面等本周中央经济工作会议定调05合约大方向；产业端，经历24年全产业链信心不足导致投机库存趋于0，预期难以影响现实，今年区别于往年，12月预期权重降低，导致即使宏观超预期也难走出大方向，仍以震荡对待，维持高炉成本-电炉平电成本区间波动；
月度观点维持，产业矛盾不大，信心不足是现实，10月至今的终端集中补库导致钢材需求略超预期，现实库存无压力，但向上无较强信心；周度来看，本周中央经济工作会议召开，市场关注点在于赤字率，3.9%以上表现超预期；产业端因无减产驱动，仍保持高炉动态成本、谷电成本下方支撑，上方平电成本强压力，震荡观点；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3436万吨，较去年同期周均高70万吨；到港端年初至今45港累计同比增5224万吨，周均高107万吨；国产矿季节性减产；近期四大矿发运偏低；
需求及推演
需求端：铁水季节性减产，基于成材压力不大，目前预计铁水下降空间有限；配比端块矿增加明显，球团配比下降；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存保持高位平稳波动，四季度供给季节性高位，未来累库速度取决于绝对价格；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在110-105美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水、价格情况，预计12月逐步进入累库周期，目前显性库存小幅波动；
逻辑
12月观点：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，逻辑方面，105-110估值高位，此价格水平对节后库存压力较大，预期支撑价格，但高度有限，成材难走出大矛盾前提下，整体12月虽有会议扰动，仍谨慎对待，维持95-105区间震荡；基于高库存，节前价格过高对节后不利，极度看空05合约，不排除破80美金；
月度观点维持不变，周度来看，前期受制于煤端的弱势，材无明显驱动，导致原料端跷跷板走势，煤弱矿强；市场有补库预期支撑现货流动性，但方向取决于材，上周围绕上边缘波动；整体保持震荡思路不变，节前下方90-95美金支撑，上方105-110强压力；
五、双焦
焦煤：现货偏弱，供需矛盾加大，冬季补库没有较强预期；焦炭：四轮提降落地；
六、废钢
废钢：到货保持高位，日耗高位回落；性价比小幅波动；