点击数：1362024-12-16 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹05合约周线级别震荡走势，围绕3350附近波动，上方强阻力3470附近，下方支撑前低；铁矿05合约周线级别震荡偏强，目前下方支撑770附近，上方830强阻力；
铁矿：中性，补库支撑，绝对库存估值压力；螺纹：中性偏强，需求超预期，库存偏低；热卷：偏弱，库存拐点出现，且下游需求季节性下滑；双焦：偏弱，主要受限于焦煤过剩明显；利润：偏弱，钢厂利润再次回落，但目前未达到被动减产程度；宏观：中性，关注11月经济数据；结构性：中性偏弱，利润大幅压缩；
综合来看：成材：月度观点维持，产业矛盾不大，品种间建材好于板材，信心不足是现实；周度来看，中央经济工作会议落地，市场反馈并无较强预期，接下来宏观影响因素减少，重回产业逻辑，品种间分化导致矛盾并不突出，关注成材库存拐点、以及消费韧性，建材围绕电炉谷电成本至平电成本区间波动；铁矿：月度观点维持不变，周度来看，前期受制于煤端的弱势，材无明显驱动，导致原料端跷跷板走势，煤弱矿强；市场有补库预期支撑现货流动性，但方向取决于材，上周围绕上边缘波动；整体保持震荡思路不变，节前下方90-95美金支撑，上方105-110强压力；
焦煤：现货颓势难改；焦炭：四轮提降落地，关注成材表现，不排除第五轮提降；
废钢：到货保持高位，受建材需求韧性较强，废钢日耗再次走高；性价比小幅波动；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3305，收于3360，周度上涨55；热卷05合约开盘3470，收于3491，周度上涨21；铁矿05合约开盘776，收于797，周度上涨21；周度表现冲高回落；
2）现货
截止12月13号，杭州中天螺纹3440（-），北京3370（+100），上海鞍钢热卷3480（+10），日照PB粉793（+6），焦炭山西出厂1500（-50）；截止目前螺纹高炉成本3250-3360，即期利润-40-50；电炉谷电成本3190，平电成本3350；全开利润盈利90；热卷高炉成本3350-3450，即期利润-50-30，整体利润波动不大；
3）期现
截止12月13号，
铁矿仓单：昆巴814，6号粉823，05贴水PB粉仓单40；PB粉基差率5%；PB粉01基差山东-8（-13）、曹妃甸-8（-11）,期现价差大幅缩小；
材仓单：螺纹最低凌钢3365，镔鑫3415；热卷最低仓单3500；
双焦仓单：焦炭港口仓单1800，山西仓单1800；焦煤最低仓单蒙五1310、山西中硫1300，科技仓单1150；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量季节性下降，年初至今累计同比下降2483万吨，降幅18.6%；但目前仍未持续累库，基本面偏好；
热卷：产量小幅走高，年初至今累计同比增128万吨，增幅0.8%；目前热卷供需情况边际小幅弱化，部分区域累库；
总供给：总产量高位波动，累计同比降2.58%；上周钢厂检修未体现在铁水端，预计本周大幅下降；表外：产量累计同比增1.22%；五大：产量累计同比降7.49%；非五大：累计同比增7%；目前钢厂库存压力不大，利润小幅压缩，信心不足导致年末提前检修；
需求及推演
螺纹：表需偏强，逆季节性走高，年初至今累计同比降2348万吨，降幅17.5%；
热卷：热卷需求保持平稳，年初至今累计同比增162万吨，增幅1%；库销比拐头；
粗钢：总需求累计同比-2174万吨，折-2.1%；表外：需求累计同比增1112万吨，折1.9%；五大：需求累计同比-5261万吨，折-7.9%；非五大：需求累计同比增3086万吨，折7.8%；整体需求表现超预期，保持高位；
库存及推演
螺纹：合计库存再次走低，目前螺纹基本面为黑色品种最优；
热卷：合计库存拐点出现，与建材基本面正好相反，边际转弱；
总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低369万吨；表外库存：整体下滑明显，同比低210万吨；五大库存：低于去年同期236万吨；非五大库存：低于去年同期133万吨；整体库存拐点并未出现，且上周降库小幅扩大，库存处于偏低水平；
整体库销比保持低位平稳；
出口
海外钢材市场整体价格持稳，出口利润低位维持；
12月观点：宏观方面等本周中央经济工作会议定调05合约大方向；产业端，经历24年全产业链信心不足导致投机库存趋于0，预期难以影响现实，今年区别于往年，12月预期权重降低，导致即使宏观超预期也难走出大方向，仍以震荡对待，维持高炉成本-电炉平电成本区间波动；
月度观点维持，产业矛盾不大，品种间建材好于板材，信心不足是现实；周度来看，中央经济工作会议落地，市场反馈并无较强预期，接下来宏观影响因素减少，重回产业逻辑，品种间分化导致矛盾并不突出，关注成材库存拐点、以及消费韧性，建材围绕电炉谷电成本至平电成本区间波动；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增2795万吨，较去年同期周均高56万吨；到港端年初至今45港累计同比增5160万吨，周均高103万吨；国产矿小幅波动；近期四大矿发运偏低；
需求及推演
需求端：上周集中减产预计在本周铁水当中体现，预计降幅5-6万吨；配比端块矿增加明显，球团配比下降；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存保持高位平稳波动，11-12月供给不及预期，导致仍未趋势性累库；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在110-105美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
发运不及预期叠加11-12月高铁水支撑，累库不及预期，整体库存高位维持；
逻辑
12月观点：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，逻辑方面，105-110估值高位，此价格水平对节后库存压力较大，预期支撑价格，但高度有限，成材难走出大矛盾前提下，整体12月虽有会议扰动，仍谨慎对待，维持95-105区间震荡；基于高库存，节前价格过高对节后不利，极度看空05合约，不排除破80美金；
月度观点维持不变，周度来看，前期受制于煤端的弱势，材无明显驱动，导致原料端跷跷板走势，煤弱矿强；市场有补库预期支撑现货流动性，但方向取决于材，上周围绕上边缘波动；整体保持震荡思路不变，节前下方90-95美金支撑，上方105-110强压力；
五、双焦
焦煤：现货颓势难改；焦炭：四轮提降落地，关注成材表现，不排除第五轮提降；
六、废钢
废钢：到货保持高位，受建材需求韧性较强，废钢日耗再次走高；性价比小幅波动；