点击数：922024-12-23 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹05合约周线级别上周破位下行，目前维持向下破位，上方阻力3320，强阻力3400附近，站不上3320保持向下趋势；铁矿05合约周线级别震荡走势，目前上方阻力800，强阻力830，支撑745附近，跌破745趋势转向下；
铁矿：中性，估值中性，补库需观察成材表现以及年末铁水终点；螺纹：中性偏强，需求超预期，库存偏低；热卷：偏弱，库存拐点出现，且下游需求季节性下滑；双焦：偏弱，主要受限于焦煤过剩明显；利润：偏弱，钢厂利润再次回落，但目前未达到被动减产程度；宏观：中性，关注外盘表现；结构性：中性偏弱，利润大幅压缩
综合来看：成材：月度观点维持，产业矛盾不大，品种间建材好于板材，信心不足是现实；周度来看，伴随品种间产量调节，季节性淡季临近，供需矛盾逐渐弱化，暂无向上增铁水驱动，所以目前成材围绕成本坍塌重心下移，观点维持下沿长流程动态成本3230至电炉平电成本3320区间波动；铁矿：月度观点维持不变，周度来看，前期受制于煤端的弱势，材无明显驱动，导致原料端跷跷板走势，煤弱矿强；市场有补库预期支撑现货流动性，但方向取决于材，伴随成材走成本下移逻辑，市场偏弱；整体保持震荡思路不变，节前下方90-95美金支撑，上方105-110强压力；
焦煤：现货颓势难改，部分煤种跌至边际成本；焦炭：四轮提降落地，目前成材表现，预计本周第五轮提降；
废钢：到货保持高位，受建材需求韧性较强，废钢日耗保持高位；性价比小幅波动；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3360，收于3279，周度下跌81；热卷05合约开盘3491，收于3420，周度下跌71；铁矿05合约开盘799，收于769，周度下跌30；周度表现单边下行；
2）现货
截止12月20号，杭州中天螺纹3380（-60），北京3310（-60），上海鞍钢热卷3430（-50），日照PB粉768（-21），焦炭山西出厂1500（-）；截止目前螺纹高炉成本3230-3350，即期利润-50-130；电炉谷电成本3155，平电成本3315；全开利润盈利65；热卷高炉成本3320-3400，即期利润-60-10，整体利润下滑，山东建材利润偏高；
3）期现
截止12月20号，铁矿仓单：昆巴797，6号粉800，05贴水PB粉仓单45；PB粉基差率5.8%；PB粉01基差山东-1（+7）、曹妃甸-13（+5）,期现价差大幅扩大；
材仓单：螺纹最低凌钢3305，镔鑫3365；热卷最低仓单3450；
双焦仓单：焦炭港口仓单1775，山西仓单1800；焦煤最低仓单蒙五1120、山西中硫1170，科技仓单1090；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量维持，年初至今累计同比下降2526万吨，降幅18.5%；但目前仍未持续累库，基本面偏好；
热卷：产量下滑，近期有部分钢厂转产导致，年初至今累计同比增124万吨，增幅0.8%；目前热卷供需情况边际小幅弱化，部分区域累库；
总供给：总产量高位波动，累计同比降2.6%；表外：产量累计同比增1.2%；五大：产量累计同比降8.3%；非五大：累计同比增6.9%；目前钢厂库存压力不大，利润小幅压缩，信心不足导致年末提前检修概率加大；
需求及推演
螺纹：表需偏强，逆季节性走高，年初至今累计同比降2347万吨，降幅17.2%；农历单周表需同比高于去年；
热卷：热卷需求小幅下滑，年初至今累计同比增149万吨，增幅0.9%；
粗钢：总需求累计同比-2175万吨，折-2%；表外：需求累计同比增1127万吨，折1.9%；五大：需求累计同比-5288万吨，折-7.8%；非五大：需求累计同比增313万吨，折7.7%；整体需求表现超预期，保持高位；
库存及推演
螺纹：合计库存再次走低，目前螺纹基本面为黑色品种最优；
热卷：合计库存拐点出现，与建材基本面正好相反，边际转弱；
总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低427万吨；表外库存：整体下滑明显，同比低227万吨；五大库存：低于去年同期300万吨；非五大库存：低于去年同期127万吨；整体库存拐点并未出现，且上周降库小幅扩大，库存处于偏低水平；
整体库销比保持低位平稳；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求符合季节性走势；
出口
海外钢材市场整体价格持稳，出口利润小幅走高；
12月观点：宏观方面等本周中央经济工作会议定调05合约大方向；产业端，经历24年全产业链信心不足导致投机库存趋于0，预期难以影响现实，今年区别于往年，12月预期权重降低，导致即使宏观超预期也难走出大方向，仍以震荡对待，维持高炉成本-电炉平电成本区间波动；
月度观点维持，产业矛盾不大，品种间建材好于板材，信心不足是现实；周度来看，伴随品种间产量调节，季节性淡季临近，供需矛盾逐渐弱化，暂无向上增铁水驱动，所以目前成材围绕成本坍塌重心下移，观点维持下沿长流程动态成本3230至电炉平电成本3320区间波动；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增2811万吨，较去年同期周均高56万吨；到港端年初至今45港累计同比增5012万吨，周均高100万吨；国产矿小幅波动；矿山发运逐步恢复，但整体季末冲量不及预期；
需求及推演
需求端：阶段性检修在上周铁水当中体现，目前铁水季节性下滑；配比端块矿增加明显；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存保持高位平稳小幅下滑，11-12月供给不及预期，导致库存年末没有继续向上冲台阶；
平衡表
发运不及预期叠加11-12月高铁水支撑，累库不及预期，整体库存高位维持；
逻辑
12月观点：市场多头逻辑12月除16年以外没跌过、煤矿套利资金多矿空煤导致品种间铁矿强于其他，逻辑方面，105-110估值高位，此价格水平对节后库存压力较大，预期支撑价格，但高度有限，成材难走出大矛盾前提下，整体12月虽有会议扰动，仍谨慎对待，维持95-105区间震荡；基于高库存，节前价格过高对节后不利，极度看空05合约，不排除破80美金；
月度观点维持不变，周度来看，前期受制于煤端的弱势，材无明显驱动，导致原料端跷跷板走势，煤弱矿强；市场有补库预期支撑现货流动性，但方向取决于材，伴随成材走成本下移逻辑，市场偏弱；整体保持震荡思路不变，节前下方90-95美金支撑，上方105-110强压力；
五、双焦
焦煤：现货颓势难改，部分煤种跌至边际成本；焦炭：四轮提降落地，目前成材表现，预计本周第五轮提降；
六、废钢
废钢：到货保持高位，受建材需求韧性较强，废钢日耗保持高位；性价比小幅波动；