黑色市场周报20231106

一、核心逻辑  

技术：周线螺纹周线级别震荡走强，目前下方支撑区域3790，强支撑3740附近；铁矿01合约周线级别向上突破走势，支撑区域885-900区间；

铁矿：中性偏强，库存角度自身偏强，钢厂亏损边际好转，持续检修预期减弱，需求支撑较强；

螺纹：中性，旺季接近尾声，现实暂无较强驱动；宏观向上，现实关注电炉复产情况；

热卷：中性，预期向上，现实关注出口接单情况，期现库存处理方式；

双焦：中性偏强，焦煤即将进入补库周期，焦炭预期本周开启提涨；

利润：中性偏强，库存利润边际好转明显，随着成材价格上涨，建材库存利润普遍转正；

宏观：偏强，中美和谈预期宏观情绪好转；

结构性：偏弱，钢厂利润虽有边际恢复，但仍处于低位，追求高铁水意愿不强；

综合来看：成材：周度观点：月度观点不变，周度来看随着原料支撑走强，成材跟随宏观预期向上修复，但目前来看螺纹平电成本3800附近看能否通过废钢涨价来提升，热卷出口制约价格3850-3900附近虽然接单转差，但进入淡季容易预期交易为主，现实没有较大压力下，宏观预期向上为主；

铁矿：随着钢厂库存利润边际改善，钢厂检修意愿降低，关注本周月初前期有检修计划钢厂检修意愿，预计对铁矿边际影响有限，逢低买铁矿策略不变，向上空间参考成材利润亏损缩小幅度；观点较上周变化不大，风险点：电炉复产超预期、热卷出口下滑明显、政策监管；

焦煤：产业情绪企稳，焦化厂实际配煤价小幅下调，焦煤端关注年底前补库驱动，进入11月焦煤价格下行风险减小，震荡偏强思路；

焦炭：首轮提降落地后大量期现入场，随着焦煤支撑较强，市场对焦炭重新有了提涨预期，预计10号附近第一轮提涨开启；

废钢：废钢到货下滑，日耗小幅下滑，随着近期电炉利润持续好转，预期对废钢形成较强支撑，预计未来废钢价格走强；

二、上周市场综述

1）期货

上周螺纹01合约开盘3720，收于3805，周度上涨85；铁矿01合约开盘892，收于924.5，周度上涨32.5；整体表现原料受宏观预期转强，成材向上，原料强势上涨持续破前高；

2）现货

截止11月3号，杭州中天螺纹3920（+120），上海鞍钢热卷3870（+50），日照PB粉962（+16），焦炭山西出厂2000（-100）；截止目前螺纹高炉成本3780-3850，即期利润亏50到盈利60；电炉平电成本3800，全开利润-40-90；热卷高炉成本3850-4000，即期利润亏损90-210；利润角度电炉利润恢复明显，螺纹利润恢复明显强于热卷，钢厂库存利润多数转正；

3）期现

截止11月03号，

铁矿仓单：卡粉999，主流中高品仓单在1020-1040区间，01基差75，PB粉基差率11.1%；PB粉01基差山东38（-19）、唐山54（-20），基差继续收缩；

材仓单：螺纹最低抚钢3865、镔鑫3935、凌钢3895；热卷最低仓单3890；

双焦仓单：焦炭港口仓单2495，山西仓单2369；焦煤最低仓单蒙5仓单1970；

三、铁矿供需

供给及推演

供给端：1、全球发货季节性同期高位，年化同比高约4500万吨；2、45港到港年化同比高约4100万吨；3、四大矿到港年化同比高约1200万吨；国产矿开工节后持续平稳，远高于去年水平；今年整体供给端增量符合预期，偏高水平；

需求及推演    

需求端：铁水上周维持下降，根据调研了解，预计本周铁水仍有2万吨降幅，预计本周铁水破240，但伴随钢厂库存利润好转，铁水继续向下驱动减弱，预计铁水未来小幅波动；配比角度伴随国产矿供给充裕，球团配比反弹明显，块矿配比下滑；

库存及推演

库存端：合计库存连续三周止跌企稳反弹，但绝对库存历史同期偏低水平，库销比同样低位；绝对库存偏低导致市场对年底补库对价格影响预期增强，支撑铁矿易涨难跌；根据目前铁水水平，预计本周港存微增100万吨水平；

平衡表

平衡表较上期微调，预估年底库存仅高于2016年；

11月铁矿主要逻辑：铁矿自身基本面来看，库存极低，现实支撑较强，从整个10月钢厂减产力度来看不及预期，导致铁矿调整幅度较小，同时制约成材弹性；随着钢厂持续亏损时间较长，关注11月初钢厂检修意愿，从目前成材价格反弹来看检修预期转弱，导致铁矿偏紧局面将会持续，易涨难跌；但向上高度需要关注成材表现，钢厂利润持续不会改善，铁矿向上空间由成材贡献；

周度观点：随着钢厂库存利润边际改善，钢厂检修意愿降低，关注本周月初前期有检修计划钢厂检修意愿，预计对铁矿边际影响有限，逢低买铁矿策略不变，向上空间参考成材利润亏损缩小幅度；观点较上周变化不大，风险点：电炉复产超预期、热卷出口下滑明显、政策监管；

四、钢材供需

供给及推演

螺纹：供给端近期受电炉利润好转，产量恢复明显，目前周产量维持在260以上，随着近期价格上涨至平电成本3800以上，预计本周产量继续增加；

热卷：产量小幅反弹，近期明显表现钢厂持续检修意愿降低，短期内供给端小幅波动；

钢联五大：表内产量企稳，低于去年；

钢协口径：钢材日均产量走高，且幅度较大；

随着钢厂库存亏损缩小，钢厂持续检修意愿降低，供给端不打出减产坑，单从现实角度难以对材形成较强向上驱动；近期上涨主要宏观驱动为主；

需求及推演

螺纹：表需出现韧性，维持290以上水平，比预期偏强；热卷：表需持续好转，需求韧性较强；五大：表内五大材表需处于往年低位水平，累计同比去年低2.4%；钢协口径累计同比增量约2850万吨，增幅2.8%；合计需求端边际转弱，但持续有韧性；

带钢：带钢社库小幅回升，整体库存高于往年；

库存及推演

螺纹：合计库存较去年基本持平，库销比略高于去年；

热卷：高位下滑，库销比回归中性，需要注意的是卷板库存当中期现占比较大；

五大：表内五大材库存趋于平稳小幅下滑，库销比中性；

钢协：钢厂财务库存反弹，接近去年水平；

出口

海外市场，美国热卷价格节后低点反弹近80美金，欧洲、东南亚跟随中国价格反弹，目前现货3850-3900附近买单出口接单压力大，近期出口订单下滑幅度也比较明显；

11月钢材主要逻辑：

整体来看，10月经历一波弱负反馈后，钢材再次达弱平衡状态，随着宏观情绪好转，市场再次走强；产业角度目前仍保持偏高供给，持续观察需求韧性；对于11月，预期方面关注中旬中美见面、政治局会议等重要宏观政策变化；产业角度，随着供给端减产不及预期，利润持续亏损，观察月初钢厂检修意愿，11月虽有宏观预期转好，但本轮持续亏损时间较长，导致钢厂压力加大，关注下游对高价承接意愿，持续不看好钢厂利润，成材维持震荡观点，下方成本支撑，向上出口压力；进入中下旬市场开始交易冬储预期，基于预期强于现实，期货容易走出反套逻辑；

周度观点：月度观点不变，周度来看随着原料支撑走强，成材跟随宏观预期向上修复，但目前来看螺纹平电成本3800附近看能否通过废钢涨价来提升，热卷出口制约价格3850-3900附近虽然接单转差，但进入淡季容易预期交易为主，现实没有较大压力下，宏观预期向上为主；

五、双焦

焦煤：产业情绪企稳，焦化厂实际配煤价小幅下调，焦煤端关注年底前补库驱动，进入11月焦煤价格下行风险减小，震荡偏强思路；

焦炭：首轮提降落地后大量期现入场，随着焦煤支撑较强，市场对焦炭重新有了提涨预期，预计10号附近第一轮提涨开启；

六、废钢

废钢到货下滑，日耗小幅下滑，随着近期电炉利润持续好转，预期对废钢形成较强支撑，预计未来废钢价格走强；