黑色市场周报20231113

一、核心逻辑

技术：螺纹周线级别震荡向上突破，目前支撑集中在3800-3720大区间；铁矿01合约周线级别向上突破走势，支撑区域920-870区间；

铁矿：中性偏强，库存角度自身偏强，钢厂亏损边际好转，持续检修预期减弱，需求支撑较强；

螺纹：中性，旺季接近尾声，现实暂无较强驱动；宏观向上，现实关注电炉复产情况；

热卷：中性，预期向上，现实关注出口接单情况，期现库存处理方式；

双焦：中性偏强，焦煤即将进入补库周期，焦炭预期本周提涨落地；

利润：中性偏强，库存利润边际好转明显，随着成材价格上涨，建材库存利润普遍转正；

宏观：偏强，中美和谈预期宏观情绪好转；

结构性：偏弱，钢厂利润虽有边际恢复，但仍处于低位，追求高铁水意愿不强；

综合来看：成材：建材供需双弱局面，目前动态供需良性，板带材从下游接单情况及情绪来看，高价接受意愿提高，市场逢低买观点相同，对价格形成支撑，下周中美会谈，宏观预期仍向上，目前成材价格有支撑，向上空间看成本驱动叠加下游出现接单压力后再震荡；

铁矿：随着钢厂库存利润边际改善，钢厂检修意愿降低，伴随临近年底补库，现实逐渐走强，预期角度宏观利好预期不断，叠加对明年绝对库存预期较低，铁矿驱动向上；价格上关注成材接单情况，以及铁矿绝对价格上监管风险；震荡偏强思路；；

焦煤：产业情绪企稳，焦炭提涨预期加强，焦煤端关注年底前补库驱动，进入11月焦煤价格下行风险减小，震荡偏强思路；

焦炭：近期首轮提涨逐渐酝酿中，预计下周全面落地；

废钢：废钢到货平稳反弹，日耗增加，近期电炉复产明显；

二、上周市场综述    

1）期货

上周螺纹01合约开盘3805，收于3879，周度上涨74；铁矿01合约开盘927，收于961.5，周度上涨34.5；整体表现原料受宏观预期转强，成材向上，原料强势上涨持续破前高；

2）现货

截止11月10号，杭州中天螺纹4010（+90），上海鞍钢热卷3930（+60），日照PB粉978（+16），焦炭山西出厂2000（-）；截止目前螺纹高炉成本3810-3940，即期利润亏20到盈利100；电炉平电成本3850，全开利润亏30到盈利150；热卷高炉成本3880-4020，即期利润亏损60-180；利润角度电炉利润恢复明显，目前峰电有利润；螺纹利润恢复明显强于热卷，钢厂库存利润多数转正；

3）期现

截止11月10号，铁矿仓单：卡粉1012，主流中高品仓单在1035-1050区间，01基差62，PB粉基差率9.7%；PB粉01基差山东17（-19）、唐山34（-20），基差继续大幅收缩；材仓单：螺纹最低抚钢3935、镔鑫4015、凌钢3945；热卷最低仓单3950；双焦仓单：焦炭港口仓单2560，山西仓单2384；焦煤最低仓单蒙5仓单1980；

三、铁矿供需

供给及推演

供给端：1、全球发货季节性同期高位，年化同比高约4600万吨；2、45港到港年化同比高约4400万吨；3、四大矿到港年化同比高约1200万吨；国产矿开工节后持续平稳，远高于去年水平；今年整体供给端增量符合预期，偏高水平；

需求及推演

需求端：月初铁水上周维持下降，根据调研了解，预计本周铁水企稳小幅反弹至239附近，目前需求端铁水高位，支撑铁矿需求；配比角度伴随国产矿供给充裕，球团配比反弹明显，块矿配比下滑；

库存及推演

库存端：合计库存连续四周止跌企稳反弹，但绝对库存历史同期偏低水平，库销比同样低位；绝对库存偏低导致市场对年底补库对价格影响预期增强，支撑铁矿易涨难跌；根据目前铁水水平，预计本周港存微增100万吨以内；

平衡表

平衡表较上期无变化，预估年底库存仅高于2016年；

逻辑

11月铁矿主要逻辑：铁矿自身基本面来看，库存极低，现实支撑较强，从整个10月钢厂减产力度来看不及预期，导致铁矿调整幅度较小，同时制约成材弹性；随着钢厂持续亏损时间较长，关注11月初钢厂检修意愿，从目前成材价格反弹来看检修预期转弱，导致铁矿偏紧局面将会持续，易涨难跌；但向上高度需要关注成材表现，钢厂利润持续不会改善，铁矿向上空间由成材贡献；

周度观点：随着钢厂库存利润边际改善，钢厂检修意愿降低，伴随临近年底补库，现实逐渐走强，预期角度宏观利好预期不断，叠加对明年绝对库存预期较低，铁矿驱动向上；价格上关注成材接单情况，以及铁矿绝对价格上监管风险；震荡偏强思路；

四、钢材供需

供给及推演

螺纹：受月初有前期检修计划钢厂集中检修，导致建材产量大幅下降，随着建材利润恢复明显，目前电炉峰电利润恢复，预计产量阶段见底，后期小幅反弹；

热卷：和建材类似，月初检修计划钢厂减产导致产量下降；

钢联五大：表内产量大幅下滑，处于往年同期最低水平；

钢协口径：钢材日均产量高位回落，较去年同期基本持平；

随着钢厂库存亏损缩小，钢厂持续检修意愿降低，产业内部，单从现实角度难以对材形成较强向上驱动，上涨主要来自成本推动；近期上涨主要宏观驱动为主；

需求及推演

螺纹：受降温影响，表需季节性下滑，处于往年季节性最低水平；热卷：表需高位回落，需求韧性较强；五大：受降温影响，表需季节性下滑，处于往年季节性最低水平；钢协：表需高位，钢厂库存持续高温；

带钢：带钢社库小幅回升，整体库存高于往年；

库存及推演

螺纹：合计库存较去年基本持平，库销比略高于去年；热卷：库存高位下滑，库销比回归中性偏高，需要注意的是卷板库存当中期现占比较大；

五大：表内五大材库存趋于平稳小幅下滑，库销比中性；钢协：合计库存下滑，钢厂库存略偏高；

出口

海外市场，美国热卷价格节后低点反弹近100美金，欧洲、东南亚跟随中国价格反弹，目前现货3900-3950附近买单出口接单压力大，终端接单好于集料接单；

11月钢材主要逻辑：

整体来看，10月经历一波弱负反馈后，钢材再次达弱平衡状态，随着宏观情绪好转，市场再次走强；产业角度目前仍保持偏高供给，持续观察需求韧性；对于11月，预期方面关注中旬中美见面、政治局会议等重要宏观政策变化；产业角度，随着供给端减产不及预期，利润持续亏损，观察月初钢厂检修意愿，11月虽有宏观预期转好，但本轮持续亏损时间较长，导致钢厂压力加大，关注下游对高价承接意愿，持续不看好钢厂利润，成材维持震荡观点，下方成本支撑，向上出口压力；进入中下旬市场开始交易冬储预期，基于预期强于现实，期货容易走出反套逻辑；

周度观点：建材供需双弱局面，目前动态供需良性，板带材从下游接单情况及情绪来看，高价接受意愿提高，市场逢低买观点相同，对价格形成支撑，下周中美会谈，宏观预期仍向上，目前成材价格有支撑，向上空间看成本驱动叠加下游出现接单压力后再震荡；

五、双焦

焦煤：产业情绪企稳，焦炭提涨预期加强，焦煤端关注年底前补库驱动，进入11月焦煤价格下行风险减小，震荡偏强思路；

焦炭：近期首轮提涨逐渐酝酿中，预计下周全面落地；

六、废钢

废钢到货平稳反弹，日耗增加，近期电炉复产明显；