点击数：2172023-11-20 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹周线级别震荡向上突破，目前支撑集中在3800-3850大区间；铁矿01合约周线级别向上突破走势，支撑区域938-885区间；
铁矿：中性，库存角度自身偏强，钢厂亏损边际好转，持续检修预期减弱，需求支撑较强，监管影响短期高度；
螺纹：中性偏强，现实暂无压力；宏观向上，现实关注电炉复产情况；
热卷：中性，预期向上，现实关注出口接单情况，期现库存处理方式；
双焦：中性偏强，焦煤即将进入补库周期，焦炭首轮落地后预计本周继续提涨第二轮；
利润：中性偏强，库存利润边际好转明显，随着成材价格上涨，建材库存利润普遍转正；
宏观：中性，本周宏观消息较少；
结构性：偏弱，钢厂利润虽有边际恢复，但仍处于低位，追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：11月前期宏观利好逐步兑现，产业基本面在上涨过程中也处于良性消化库存，出口价格跟随国内反弹，目前供需良性，交易端利好兑现后震荡走势；关注盘面成材价格4100附近压力（焦炭三轮预期提涨后成材长流程成本）；
铁矿：现实基本面、宏观预期维持偏强；支撑铁矿价格，但向上受监管影响压力加大，短期维持高位震荡观点，不具备深跌条件；向上空间看好远月；
焦煤：产业情绪企稳，焦炭提涨预期加强，焦煤端关注年底前补库驱动，叠加矿难情绪影响，11月焦煤价格下行风险减小，震荡偏强思路；
焦炭：周末首轮落地，预计本周开启第二轮提涨；
废钢：偏强，废钢到货平稳反弹，日耗增加明显，近期电炉复产明显；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹01合约开盘3873，收于3929，周度上涨56；铁矿01合约开盘956，收于952，周度下跌4；整体表现原料受宏观预期转强，成材向上，铁矿冲1000附近后受监管影响高位回落；
2）现货
截止11月17号，杭州中天螺纹4050（+40），上海鞍钢热卷3960（+30），日照PB粉976（-2），焦炭山西出厂2100（+100）；截止目前螺纹高炉成本3860-4000，即期利润亏20到盈利80；电炉平电成本3850，全开利润40-180；热卷高炉成本3940-4080，即期利润亏损60-180；利润角度钢厂利润恢复部分被焦炭首轮涨价吞噬，整体库存利润保持良性反弹；
3）期现
截止11月17号，铁矿仓单：昆巴991（货少），主流中高品仓单在1030-1050区间，01基差39，PB粉基差率9.5%；PB粉01基差山东24（+7）、唐山38（+6），基差受监管影响小幅走扩；材仓单：螺纹最低凌钢4005、镔鑫4045、抚钢4015；热卷最低仓单3980；双焦仓单：焦炭港口仓单2595，山西仓单2484；焦煤最低仓单蒙5仓单2020；
三、铁矿供需
供给及推演
供给端：1、全球发货季节性周度高位回落，年化同比高约4400万吨；2、45港到港年化同比高约4200万吨；3、四大矿到港年化同比高约1200万吨；国产矿开工逆季节性反弹，远高于去年水平；今年整体供给端增量符合预期，偏高水平；
需求及推演
需求端：上周铁水数据受监管影响失真，目前真实铁水需求维持240附近；配比角度块矿反弹，球团持续走高，烧结高位回落；
库存及推演
库存端：合计库存近两周小幅波动，钢厂补库走弱，库销比走高；根据目前真实铁水及供给水平，预计未来1-2周港存维持周度几十万吨波动；
平衡表
平衡表较上期无变化，预估年底库存仅高于2016年；
逻辑
11月铁矿主要逻辑：铁矿自身基本面来看，库存极低，现实支撑较强，从整个10月钢厂减产力度来看不及预期，导致铁矿调整幅度较小，同时制约成材弹性；随着钢厂持续亏损时间较长，关注11月初钢厂检修意愿，从目前成材价格反弹来看检修预期转弱，导致铁矿偏紧局面将会持续，易涨难跌；但向上高度需要关注成材表现，钢厂利润持续不会改善，铁矿向上空间由成材贡献；
周度观点：现实基本面、宏观预期维持偏强；支撑铁矿价格，但向上受监管影响压力加大，短期维持高位震荡观点，不具备深跌条件；向上空间看好远月；
四、钢材供需
供给及推演
螺纹：受月初有前期检修计划钢厂集中检修，导致建材产量大幅下降，随着建材利润恢复明显，目前电炉峰电利润恢复，预计产量阶段见底，后期小幅反弹；热卷：和建材类似，月初检修计划钢厂减产导致产量下降后企稳反弹；
钢联五大：表内低位反弹；
钢协口径：钢材日均产量高位回落，较去年同期基本持平；
随着钢厂库存亏损缩小，钢厂持续检修意愿降低，产业内部，单从现实角度难以对材形成较强向上驱动，上涨主要来自成本推动；近期上涨主要宏观驱动为主；
需求及推演
螺纹：受降温影响，表需季节性下滑，处于往年季节性最低水平；热卷：表需高位回落，需求韧性较强；五大：受降温影响，表需季节性下滑，处于往年季节性最低水平；钢协：表需高位，钢厂库存持续高位；
带钢：带钢社库小幅回升，整体库存高于往年；
库存及推演
螺纹：合计库存较去年基本持平，处于较低水平；库销比略高于去年；
热卷：库存高位缓慢下滑，库销比回归中性偏高，需要注意的是卷板库存当中期现占比较大；
五大：表内五大材库存趋于平稳小幅下滑，库销比中性；钢协：合计库存下滑，钢厂库存高位回落明显；
出口
海外市场，美国热卷价格节后低点反弹近100美金后持稳，欧洲、东南亚跟随中国价格反弹，目前现货3900-3950附近买单出口接单压力大，终端接单好于基料接单；
11月钢材主要逻辑：
整体来看，10月经历一波弱负反馈后，钢材再次达弱平衡状态，随着宏观情绪好转，市场再次走强；产业角度目前仍保持偏高供给，持续观察需求韧性；对于11月，预期方面关注中旬中美见面、政治局会议等重要宏观政策变化；产业角度，随着供给端减产不及预期，利润持续亏损，观察月初钢厂检修意愿，11月虽有宏观预期转好，但本轮持续亏损时间较长，导致钢厂压力加大，关注下游对高价承接意愿，持续不看好钢厂利润，成材维持震荡观点，下方成本支撑，向上出口压力；进入中下旬市场开始交易冬储预期，基于预期强于现实，期货容易走出反套逻辑；
周度观点：11月前期宏观利好逐步兑现，产业基本面在上涨过程中也处于良性消化库存，出口价格跟随国内反弹，目前供需良性，交易端利好兑现后震荡走势；关注盘面成材价格4100附近压力（焦炭三轮预期提涨后成材长流程成本）；
五、双焦
焦煤：产业情绪企稳，焦炭首轮提涨落地，叠加矿难影响，焦煤现货走强，目前维持震荡偏强；
焦炭：近期首轮提涨落地，预计本周开启第二轮提涨；
六、废钢
废钢到货平稳反弹，日耗增加，近期电炉复产明显；