黑色市场周报20231127

一、核心逻辑

技术：螺纹周线级别震荡向上，短期关注3900支撑；；铁矿01合约周线级别向上突破走势，支撑位960，强支撑900；

铁矿：中性，库存绝对低位，但近期钢厂补库明显，叠加监管压力，预计向上承压，单基于绝对库存支撑较强；

螺纹：中性，现实暂无压力；宏观向上，现实关注电炉复产情况；

热卷：中性，预期向上，现实关注出口接单情况，期现库存处理方式；

双焦：中性偏强，焦煤即将进入补库周期，焦炭首轮落地后预计本周第二轮落地；

利润：中性偏弱，随着成材价格滞涨，原料偏强，预计本周钢厂重回大面积亏损；

宏观：中性，本周宏观消息较少；

结构性：偏弱，钢厂利润虽有边际恢复，但仍处于低位，追求高铁水意愿不强；

综合来看：成材：11月前期宏观利好逐步兑现，产业基本面在上涨过程中也处于良性消化库存，出口价格跟随国内反弹，目前供需良性，交易端利好兑现后震荡走势；关注盘面成材价格4100附近压力（焦炭三轮预期提涨后成材长流程成本），未来重回冬储交易逻辑；

铁矿：现实基本面、宏观预期维持偏强；支撑铁矿价格，但向上受监管影响压力加大，短期维持高位震荡观点，不具备深跌条件；向上空间看好远月；短期关注钢厂重回亏损后的检修意愿；

焦煤：焦炭首轮提涨落地，本周第二轮落地，近期矿难监管不断，焦煤现货走强，目前维持震荡偏强；

焦炭：近期首轮提涨落地，本周第二轮落地，未来关注焦煤现货涨价幅度；

废钢：偏强，废钢到货平稳反弹，日耗增加明显，近期电炉复产明显；  

二、上周市场综述

1）期货

上周螺纹01合约开盘3928，收于3976，周度上涨48；铁矿01合约开盘952，收于986.5，周度上涨34.5；整体表现低开高走，铁矿重回高位，随后周五夜盘受fgw发文影响高位回落；

2）现货

截止11月24号，杭州中天螺纹4070（+20），上海鞍钢热卷3990（+30），日照PB粉998（+22），焦炭山西出厂2100（+100）；截止目前螺纹高炉成本3895-4030，即期利润亏60到盈利15；电炉平电成本3850，峰电成本3980，全开利润30-140；热卷高炉成本3960-4110，即期利润亏损90-230；利润角度上周再次压缩，随着焦炭二轮即将落地，钢厂即将重回亏损，重点关注本周钢厂利润变化及检修意愿；

3）期现

截止11月24号，铁矿仓单：昆巴1027（货少），主流中高品仓单在1054-1070区间，01基差40，PB粉基差率8.1%；PB粉01基差山东12（-12）、唐山22（-16），基差再次缩小；材仓单：螺纹最低抚钢3995、镔鑫4045、凌钢4005；热卷最低仓单3980；双焦仓单：焦炭港口仓单2615，山西仓单2594；焦煤最低仓单山西2050、蒙5仓单2160；

三、铁矿供需

供给及推演  

供给端：1、全球发货保持季节性反弹，年化同比高约4500万吨；2、45港到港年化同比高约4200万吨；3、四大矿到港年化同比高约1200万吨；国产矿开工逆季节性反弹，远高于去年水平；今年整体供给端增量符合预期，偏高水平；

需求及推演

需求端：铁水趋于平稳，预计下周1万吨以内小幅波动，焦炭二轮落地后钢厂重回亏损，关注近期钢厂检修计划；配比角度，上周块矿下滑明显；

库存及推演

库存端：合计库存近两周小幅波动，钢厂补库水平偏高，库销比走高；根据目前铁水水平，预计未来周度累库幅度100万吨以内；需要注意的是目前钢厂厂内库存、货权库存大幅反弹，预计未来补库对价格驱动减弱；

平衡表

平衡表较上期无变化，预估年底库存仅高于2016年；

逻辑

11月铁矿主要逻辑：铁矿自身基本面来看，库存极低，现实支撑较强，从整个10月钢厂减产力度来看不及预期，导致铁矿调整幅度较小，同时制约成材弹性；随着钢厂持续亏损时间较长，关注11月初钢厂检修意愿，从目前成材价格反弹来看检修预期转弱，导致铁矿偏紧局面将会持续，易涨难跌；但向上高度需要关注成材表现，钢厂利润持续不会改善，铁矿向上空间由成材贡献；

周度观点：较上周基本不变，现实基本面、宏观预期维持偏强；支撑铁矿价格，但向上受监管影响压力加大，短期维持高位震荡观点，不具备深跌条件；向上空间看好远月（低库存预期）；本周重点关注下钢厂重回亏损后的减产意愿；

四、钢材供需

供给及推演

螺纹：合计产量维持小幅波动，目前受电炉利润较大，短流程产量恢复明显；但长流程产量持续弱势；

热卷：上周复产角度，产量出现大幅反弹，整体供给端维持宽幅波动，高于去年同期；

钢联五大：表内低位反弹；

钢协口径：钢材日均产量高位回落，较去年同期基本持平；

上周随着成材价格弱稳，原料反弹（尤其焦炭提涨），导致钢厂利润重新压缩，本周钢厂重回全面亏损，预计供给端高位持续下滑；

需求及推演

螺纹：季节性下滑，整体需求远低于去年，年初至今螺纹需求累计同比低6%；热卷：表需反弹，整体宽幅波动；五大：处于往年低位水平；钢协：表需回落，但高于去年；

需求角度，目前成材整体需求弱稳，11月以来终端补库明显；

带钢：上周带钢持续增库后出现明显下滑；

库存及推演

螺纹：合计库存较去年基本持平，处于较低水平；库销比偏高；

热卷：库存高位缓慢下滑，上周库销比大幅下滑，整体看目前成材库存压力不大；

五大：表内五大材库存趋于平稳小幅下滑，库销比中性；钢协：合计库存反弹，目前钢厂财务库存小幅反弹；

出口

海外市场，东南亚、美国、欧洲市场持续反弹，上周出口利润扩大，近期出口保持平稳，可维持11-12月出口量；

11月钢材主要逻辑：

整体来看，10月经历一波弱负反馈后，钢材再次达弱平衡状态，随着宏观情绪好转，市场再次走强；产业角度目前仍保持偏高供给，持续观察需求韧性；对于11月，预期方面关注中旬中美见面、政治局会议等重要宏观政策变化；产业角度，随着供给端减产不及预期，利润持续亏损，观察月初钢厂检修意愿，11月虽有宏观预期转好，但本轮持续亏损时间较长，导致钢厂压力加大，关注下游对高价承接意愿，持续不看好钢厂利润，成材维持震荡观点，下方成本支撑，向上出口压力；进入中下旬市场开始交易冬储预期，基于预期强于现实，期货容易走出反套逻辑；

周度观点：较上周基本不变，11月前期宏观利好逐步兑现，产业基本面在上涨过程中也处于良性消化库存，出口价格跟随国内反弹，目前供需良性，交易端利好兑现后震荡走势；关注盘面成材价格4100附近压力（焦炭三轮预期提涨后成材长流程成本）；接下来成材交易的关键重回冬储逻辑；

五、双焦

焦煤：焦炭首轮提涨落地，本周第二轮落地，近期矿难监管不断，焦煤现货走强，目前维持震荡偏强；

焦炭：近期首轮提涨落地，本周第二轮落地，未来关注焦煤现货涨价幅度；

六、废钢

废钢到货平稳反弹，日耗增加明显，近期电炉复产明显；