点击数：1712024-02-26 10:46:31 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹技术角度，螺纹05合约周线级别震荡偏弱，目前上方阻力3800-3840附近；铁矿05合约周线级别震荡调整，大周期上方阻力935-950区间；
铁矿：中性偏弱，供给高位，铁水恢复远不及预期；
螺纹：中性，低供给，需求端基建下滑预期；
热卷：中性偏弱，出口边际转弱；
双焦：偏弱，周一第四轮提降，持续关注煤矿复产及铁水恢复；
利润：中性，即期利润恢复明显，关注需求启动后钢厂兑现情况；
宏观：中性偏弱，对两会无强预期；
结构性：偏弱，追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：节后首周高开低走，需求启动空档期，预期主导，伴随周中消息基建12省严控政策，之前有基建拉动预期，此政策对需求边际影响较大，预期上下调今年基建需求增量，板材端出口边际走弱，节后首周仍以预期主导；接下来，需求逐步启动阶段，虽对需求预期偏悲观，但目前低供给水平下，相对有支撑，逐步关注钢材需求启动速度和斜率，以及板材出口接单情况，下周宏观方面更多对两会预期的博弈；铁矿：节后首周，市场交易需求下滑逻辑，叠加铁水恢复不及预期，铁矿杀估值调整，动态供需有所恶化，供给、库存均高于去年；预期方面，目前空头交易需求不及预期，压制铁水复产速率，多空分歧点在于3月快速恢复还是4月恢复，目前钢厂即期利润恢复明显，关注需求启动阶段钢厂成材库存消化后复产意愿；整体看目前驱动向下，估值角度，实货120美金、连铁110美金附近，向下空间小，向上需等待铁水向上启动；
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤偏弱调整，但幅度不及焦炭，上周山西部分煤矿“三减”政策预计影响下半年，短期情绪影响；
焦炭：周一钢厂第四轮提降，预计很快落地，随着近期盘面价格反弹，关注四轮落地后期现贸易商进场情况，以决定是否存在第五轮；
废钢：到货逐步恢复，关注未来2-3周恢复情况，利润角度目前电炉谷电微利，平电亏损，性价比平稳走弱；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3877，收于3790，周度下跌87，表现为高开低走；铁矿05合约开盘973，收于899，周度下跌74；
2）现货
截止2月23号，杭州中天螺纹3870（-70），上海鞍钢热卷3930（-100），日照PB粉935（-80），焦炭山西出厂1900（-100）；截止目前螺纹高炉成本3700-3860，即期利润-80-180；电炉谷电成本3780，全开利润亏损50-140；热卷高炉成本3800-3910，即期利润-60-30；即期利润恢复明显；
3）期现
截止2月23号，铁矿仓单：昆巴962（货少），主流中高品仓单在995-1010区间，05基差63，贴水卡粉仓单95；PB粉基差率11%；PB粉05基差山东36（-）、唐山39（+4），基差较节前平稳；
材仓单：螺纹最低抚钢3775、镔鑫3865、凌钢3885；热卷最低仓单3950；
双焦仓单：焦炭港口仓单2377，山西仓单2354；焦煤最低仓单蒙五1820、山西中硫1900；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量历史最低水平，较去年同期低约50万吨，未来4周看产量恢复速度及电炉开工情况；
热卷：产量节后下滑明显，供给偏低水平；
五大：五大产量处于历史低位水平，持续关注废钢到货恢复情况；
总供给：节后产量下滑超预期，往年节后陆续复产，基于当下市场对需求的担忧，导致供给端复产压力较大，关注后续恢复速度；
需求及推演
螺纹：节后首周表需参考意义较小，关注本周表需能否恢复至100万吨以上；
热卷：国内需求平稳，近期钢厂反馈出口接单走弱；
五大：需求恢复符合季节性；
库存及推演
螺纹：合计库存略高于去年，区域分化严重，北方为例，库存集中在北京地区，山西库存偏低；
热卷：库存持续高于去年同期，目前卷板相对建材压力偏大；
五大：五大库存中性累库水平；
出口
海外钢材市场，节后美国热卷大幅走弱，欧洲震荡下行，出口价格跟随下滑，钢厂普遍反馈接单走弱，但目前排产情况，3月需求维稳；
节后第二周观点：节后首周高开低走，需求启动空档期，预期主导，伴随周中消息基建12省严控政策，之前有基建拉动预期，此政策对需求边际影响较大，预期上下调今年基建需求增量，板材端出口边际走弱，节后首周仍以预期主导；接下来，需求逐步启动阶段，虽对需求预期偏悲观，但目前低供给水平下，相对有支撑，逐步关注钢材需求启动速度和斜率，以及板材出口接单情况，下周宏观方面更多对两会预期的博弈；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增630万吨，较去年同期周均高90万吨；到港端年初至今45港累计同比高1100万吨；供给端主要受去年12月价格高位刺激高成品矿供给增加明显；国产矿开工符合季节性下滑，整体供应端，元旦至今增幅超预期，关注持续性；
需求及推演
需求端：节后铁水超预期下滑，受节前钢厂冬储不及预期，节后成材库存占用资金压力大，抑制复产节奏，伴随节后炉料下跌，钢厂即期利润恢复，关注成材需求启动库存消化阶段对原料需求边际增量影响；
库存及推演
库存端：合计库存保持反弹趋势，且假期期间增幅明显，节后第一周平稳，总库存略高于去年同期，受铁水低位导致库销比偏高；
平衡表
平衡表较上期有变动，短期受铁水复产不及预期，短期库存拐点较难出现；终端主要受下调基建需求预期，导致年底库存接近1.4亿；
逻辑
节后第二周观点：节后首周，市场交易需求下滑逻辑，叠加铁水恢复不及预期，铁矿杀估值调整，动态供需有所恶化，供给、库存均高于去年；预期方面，目前空头交易需求不及预期，压制铁水复产速率，多空分歧点在于3月快速恢复还是4月恢复，目前钢厂即期利润恢复明显，关注需求启动阶段钢厂成材库存消化后复产意愿；整体目前驱动向下，估值角度，实货120美金、连铁110美金附近，向下空间小，向上需等待铁水向上启动；
五、双焦、废钢
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤偏弱调整，但幅度不及焦炭，上周山西部分煤矿“三减”政策预计影响在下半年，短期情绪影响；
焦炭：周一钢厂第四轮提降，预计很快落地，随着近期盘面价格反弹，关注四轮落地后期现贸易商进场情况，以决定是否存在第五轮；
废钢：到货逐步恢复，关注未来2-3周恢复情况，利润角度目前电炉谷电微利，平电亏损，性价比平稳走弱；