点击数：2392024-03-04 09:57:38 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹技术角度，螺纹05合约周线级别震荡偏弱，目前上方阻力3800-3840附近；铁矿05合约周线级别震荡调整，大周期上方阻力915-945区间；
铁矿：中性，供给高位，铁水恢复远不及预期，库存高位平稳，钢厂利润恢复明显，绝对价格影响边际供给；
螺纹：中性，低供给，需求端基建下滑预期；
热卷：中性偏弱，出口边际转弱；
双焦：偏强，四轮下跌后，期现入场预计煤炭减产预期支撑；
利润：中性偏强，即期利润恢复明显，关注需求启动后钢厂兑现情况；
宏观：中性偏弱，对两会无强预期；
结构性：偏弱，成材库存压力导致追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：经历节后两周价格偏弱运行，市场情绪悲观，钢厂受节前自储较多，导致节后库存压力偏大，近两周需求恢复阶段，基于当前供给偏低，预计库存拐点本周出现，钢厂库存压力缓解阶段，考虑目前钢厂即期利润恢复明显，预计库存消化后钢厂复产积极性恢复，整体3月处于供需双恢复阶段，预计成材仍偏震荡走势，上方电炉平电成本3930附近压力，下方谷电成本3760附近；阶段性关注铁水恢复速度，及需求边际出口接单影响；铁矿：节后两周受对需求的担忧，钢厂库存压力偏大，铁矿供给超预期，驱动角度，铁矿打估值修复性下跌；伴随钢厂即期利润恢复，成材库存压力后期逐步缓解，预计钢厂复产意愿增加，短期驱动跟随铁水恢复情况，中长期关注废钢供给高度，限制铁矿上方空间；预计3月整体铁矿震荡走势，下方关注供给端影响，向上高度关注铁水恢复速度及斜率；
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤现货价格偏弱调整，但幅度不及焦炭，受山西部分煤矿“三减”政策影响，中长期煤炭偏紧预期，预计下方支撑较强；焦炭：焦炭上周第四轮落地，随着近期盘面价格反弹，第四轮落地后期现商进场较多，支撑焦炭边际供需节后，预期短期现货稳，后期关注铁水恢复情况；
废钢：到货逐步恢复，关注未来2-3周恢复情况，利润角度目前电炉谷电微利，平电亏损，性价比平稳走弱；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3889，收于3763，周度下跌26，表现为震荡走势，周五尾盘下跌；铁矿05合约开盘899，收于871.5，周度下跌27.5；
2）现货
截止3月1号，杭州中天螺纹3820（-50），上海鞍钢热卷3910（-20），日照PB粉888（-47），焦炭山西出厂1800（-100）；截止目前螺纹高炉成本3620-3760，即期利润110-140；电炉谷电成本3760，全开利润亏损40-120；热卷高炉成本3740-3860，即期利润0-90；即期利润恢复明显；
3）期现
截止3月1号，铁矿仓单：昆巴922（货少），主流中高品仓单在945-965区间，05基差51，贴水PB粉仓单75；PB粉基差率8.5%；PB粉05基差山东17（-19）、唐山31（-8），基差收缩明显；材仓单：螺纹最低抚钢3725、镔鑫3825、凌钢3875；热卷最低仓单3930；双焦仓单：焦炭港口仓单2366，山西仓单2252；焦煤最低仓单蒙五1800、山西中硫1900；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量历史最低水平，上周电炉产量小幅恢复，长流程产量仍处于低位，目前产量水平仍有复产需求；
热卷：产量节后下滑明显，供给偏低水平；
五大：五大产量处于历史低位水平，持续关注废钢到货恢复情况、以及长流程利润恢复后钢厂复产意愿；
总供给：上周产量恢复主要来源于电炉贡献，铁水产量仍小幅下滑，目前总供给水平高于去年，关注未来废钢到货高度；
需求及推演
螺纹：节后第二周表需恢复低于去年同期，侧面反应当前真实需求恢复仍偏弱；
热卷：国内需求小幅恢复，不及去年同期；
五大：需求恢复弱于季节性；
粗钢：钢材整体需求高于去年同期；
表外：上周恢复明显，季节性远高于去年；
非五大：上周恢复明显，季节性远高于去年；
库存及推演
螺纹：合计库存略高于去年，区域分化严重，北方为例，库存集中在北京地区，山西库存偏低；
热卷：库存持续高于去年同期，目前卷板相对建材压力偏大；
五大：五大库存中性累库水平，目前供给水平，关注本周合计库存能否出现拐点；
粗钢：合计库存略高于去年，上周仍处于累库阶段；
表外：库存高于去年，上周高位小幅波动，预计本周逐渐降库；
非五大：库存拐点出现，非五大材库存逐渐接近去年同期水平；
出口
海外钢材市场，节后美国热卷大幅走弱，欧洲震荡下行，出口价格跟随下滑，钢厂普遍反馈接单走弱，但目前排产情况，3月需求维稳；
3月观点：经历节后两周价格偏弱运行，市场情绪悲观，钢厂受节前自储较多，导致节后库存压力偏大，近两周需求恢复阶段，基于当前供给偏低，预计库存拐点本周出现，钢厂库存压力缓解阶段，考虑目前钢厂即期利润恢复明显，预计库存消化后钢厂复产积极性恢复，整体3月处于供需双恢复阶段，预计成材仍偏震荡走势，上方电炉平电成本3930附近压力，下方谷电成本3760附近；阶段性关注铁水恢复速度，及需求边际出口接单影响；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增560万吨，较去年同期周均高70万吨；到港端年初至今45港累计同比高1200万吨；供给端主要受去年12月价格高位刺激高成品矿供给增加明显；国产矿开工符合季节性下滑，整体供应端，元旦至今增幅超预期，关注持续性；
需求及推演
需求端：节后铁水超预期下滑，受节前钢厂冬储不及预期，节后成材库存占用资金压力大，抑制复产节奏，伴随节后炉料下跌，钢厂即期利润恢复，关注成材需求启动库存消化阶段对原料需求边际增量影响；
库存及推演
库存端：合计库存上周出现小幅下滑，根据矿山发货来看，预计本周库存较难增加，整体库存预计高位波动；需求端受铁水偏低，库销比远高于近几年同期水平，这是目前制约价格最重要的点；
平衡表
平衡表较上期有变动，短期受铁水复产不及预期，短期库存拐点较难出现；终端主要受下调基建需求预期，导致年底库存接近1.4亿；
逻辑
3月观点：节后两周受对需求的担忧，钢厂库存压力偏大，铁矿供给超预期，驱动角度，铁矿打估值修复性下跌；伴随钢厂即期利润恢复，成材库存压力后期逐步缓解，预计钢厂复产意愿增加，短期驱动跟随铁水恢复情况，中长期关注废钢供给高度，限制铁矿上方空间；预计3月整体铁矿震荡走势，下方关注供给端影响，向上高度关注铁水恢复速度及斜率；
五、双焦、废钢
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤现货价格偏弱调整，但幅度不及焦炭，受山西部分煤矿“三减”政策影响，中长期煤炭偏紧预期，预计下方支撑较强；
焦炭：焦炭上周第四轮落地，随着近期盘面价格反弹，第四轮落地后期现商进场较多，支撑焦炭边际供需节后，预期短期现货稳，后期关注铁水恢复情况；
废钢：到货逐步恢复，关注未来2-3周恢复情况，利润角度目前电炉谷电微利，平电亏损，性价比平稳走弱；