点击数：982024-03-11 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹技术角度，螺纹05合约周线级别震荡下行，目前上方阻力3750-3800附近；铁矿05合约周线级别震荡调整，关注大周期均线840-860区间支撑，上方阻力890附近；
铁矿：中性偏弱，主要受复产远不及预期；
螺纹：偏弱，当前主要压力在于冬储钢材兑现抛压市场；
热卷：中性，需求持稳，好于建材；
双焦：中性，第五轮是否落地取决于成材表现；
利润：中性，即期利润中性，库存利润压力偏大；
宏观：中性，对两会无强预期；
结构性：偏弱，成材库存压力导致追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：目前市场主要驱动来源于建材需求恢复远不及预期，冬储资源急于变现导致的现货恐慌砸价行为，持续关注建材恢复速度，及钢厂库存消化情况，冬储资源释放资源，钢材压力暂未缓解；铁矿：目前整体黑色压力在建材端，受地产需求下滑影响，节后冬储资源兑现压力偏大，导致成材价格大幅下跌，钢厂资金压力加重，抑制铁水恢复速度；铁水自身角度，需关注建材需求下滑真实水平，对应铁矿供给平衡点，钢厂成材库存是关键；
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤现货价格偏弱调整，但幅度不及焦炭，受山西部分煤矿“三减”政策影响，中长期煤炭偏紧预期，预计下方支撑较强；焦炭：煤焦现货持续偏弱，随着钢厂压力持续加大，预计下周仍会对焦炭提降第五轮，落地情况主要看成材表现；
废钢：到货逐步恢复，关注未来2-3周恢复情况，截止周末，电炉谷电、平电均亏损，预计废钢价格仍偏弱；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3751，收于3691，周度下跌60，表现为震荡下行；铁矿05合约开盘871，收于877，周度上涨6；
2）现货
截止3月8号，杭州中天螺纹3720（-100），上海鞍钢热卷3870（-40），日照PB粉878（-8），焦炭山西出厂1800（-）；截止目前螺纹高炉成本3620-3780，即期利润-100-50，利润大幅下滑主要受建材价格下行影响；电炉谷电成本3730，全开利润亏损80-150；热卷高炉成本3740-3830，即期利润-20-50；即期利润较上周下滑；
3）期现
截止3月8号，铁矿仓单：昆巴904（货少），主流中高品仓单在935-955区间，05基差27，贴水PB粉仓单58；PB粉基差率6.6%；PB粉05基差山东1（-14）、唐山10（-21），基差收缩明显；材仓单：螺纹最低抚钢3625、镔鑫3725、凌钢3795；热卷最低仓单3890；双焦仓单：焦炭港口仓单2266，山西仓单2252；焦煤最低仓单蒙五1730、山西中硫1700；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量历史最低水平，目前电炉产量小幅恢复，长流程产量仍处于低位；
热卷：产量反弹，较去年同期中性水平；
五大：五大产量处于历史低位水平，持续关注废钢到货恢复情况；
总供给：目前产量恢复仍主要归于电炉恢复，热卷复产对冲其他品种减产；
需求及推演
螺纹：节后建材需求恢复速度远低于预期；
热卷：国内需求小幅恢复，不及去年同期；
五大：需求恢复弱于季节性；
粗钢：钢材整体需求恢复斜率弱于去年同期，主要受建材拖累；
表外：需求持稳，略高于去年；
非五大：高位回落，高于去年；
库存及推演
螺纹：合计库存略高于去年，区域分化严重，北方、华东库存压力偏大，冬储资源着急兑现；
热卷：库存持续高于去年同期；
五大：五大库存中性累库水平，预计本周库存出现拐点；
粗钢：合计库存高于去年，上周仍累库，预计本周库存出拐点；
表外：库存高于去年，上周高位小幅波动，预计本周逐渐降库；
非五大：库存拐点出现，非五大材库存逐渐接近去年同期水平；
出口
海外钢材市场，海外市场持续偏弱，出口价格跟随下滑，钢厂普遍反馈接单走弱，但目前排产情况，3月需求维稳，4月出口压力略大；
月度观点：经历节后两周价格偏弱运行，市场情绪悲观，钢厂受节前自储较多，导致节后库存压力偏大，近两周需求恢复阶段，基于当前供给偏低，预计库存拐点本周出现，钢厂库存压力缓解阶段，考虑目前钢厂即期利润恢复明显，预计库存消化后钢厂复产积极性恢复，整体3月处于供需双恢复阶段，预计成材仍偏震荡走势，上方电炉平电成本3930附近压力，阶段性关注铁水恢复速度，及需求边际出口接单影响；
周度观点：目前市场主要驱动来源于建材需求恢复远不及预期，冬储资源急于变现导致的现货恐慌砸价行为，持续关注建材恢复速度，及钢厂库存消化情况，冬储资源释放资源，钢材压力暂未缓解；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增540万吨，较去年同期周均高60万吨；到港端年初至今45港累计同比高1600万吨；供给端主要受去年12月价格高位刺激高成品矿供给增加明显；国产矿陆续开工，整体供给端处于偏高水平；
需求及推演
需求端：节后铁水超预期下滑，受节前钢厂冬储不及预期，节后成材库存占用资金压力大，抑制复产节奏，伴随节后炉料下跌，钢厂即期利润恢复，关注成材需求启动库存消化阶段对原料需求边际增量影响；
库存及推演
库存端：合计库存上周出现小幅下滑，根据矿山发货来看，预计本周库存较难增加，整体库存预计高位波动；需求端受铁水偏低，库销比远高于近几年同期水平，这是目前制约价格最重要的点；
平衡表
根据目前铁水情况，预计库存拐点持续延后，年终库存绝对量高于前期预期；
逻辑
月度观点：节后两周受对需求的担忧，钢厂库存压力偏大，铁矿供给超预期，驱动角度，铁矿打估值修复性下跌；伴随钢厂即期利润恢复，成材库存压力后期逐步缓解，预计钢厂复产意愿增加，短期驱动跟随铁水恢复情况，中长期关注废钢供给高度，限制铁矿上方空间；预计3月整体铁矿震荡走势，下方关注供给端影响，向上高度关注铁水恢复速度及斜率；
周度观点：目前整体黑色压力在建材端，受地产需求下滑影响，节后冬储资源兑现压力偏大，导致成材价格大幅下跌，钢厂资金压力加重，抑制铁水恢复速度；铁水自身角度，需关注建材需求下滑真实水平，对应铁矿供给平衡点，钢厂成材库存是关键；
五、双焦、废钢
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤现货价格偏弱调整，但幅度不及焦炭，受山西部分煤矿“三减”政策影响，中长期煤炭偏紧预期，预计下方支撑较强；
焦炭：煤焦现货持续偏弱，随着钢厂压力持续加大，预计下周仍会对焦炭提降第五轮，落地情况主要看成材表现；废钢：到货逐步恢复，关注未来2-3周恢复情况，截止周末，电炉谷电、平电均亏损，预计废钢价格仍偏弱；