点击数：842024-03-18 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹05合约周线级别震荡下行，目前上方阻力3640附近，强阻力3780附近；铁矿05合约周线级别震荡下行，关注大周期均线840-860区间压力；
铁矿：中性偏弱，主要受复产远不及预期，市场交易需求下滑打边际供给；
螺纹：偏弱，当前主要压力在于冬储钢材兑现抛压市场、以及需求恢复速度偏慢；
热卷：中性偏弱，需求持稳，好于建材，但目前接单情况，预计4月压力增加；
双焦：中性偏弱，主要受成材压力较大，原料端提降压力增加；
利润：中性，即期利润中性，库存利润压力偏大；
宏观：偏弱，社融以及对1-2月投资数据预期较差；
结构性：偏弱，成材库存压力导致追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：目前市场的矛仍在建材，上周表需仍然偏差，看不到建材需求好转前，目前驱动仍向下，伴随原料价格下行，钢厂成本动态下移较大，导致成材价格下跌无抵抗，钢厂、贸易商集中兑现，现货价格无抵抗；阶段性仍易跌难涨；持续跟踪需求指标螺纹出库直供、水泥混凝土、劳务上工率、螺纹表需、成交量持续性；铁矿：对于铁元素来说，目前矛在建材，以建材当下需求线性推演，空头逻辑认为全年下滑3-5%，折生铁产量3000万吨以上，对应约5000万吨铁矿边际供给需求打掉，美金边际约90-100美金，后期动态跟踪成材需求强度，假如建材资金到位情况包括需求仍未好转，难找到向上驱动，估值交易为主，假如对需求定义全年降5%以上，将会影响铁矿需求8000万吨以上，则本非主流绝对成本80美金交易；
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤现货价格偏弱调整；焦炭：煤焦现货持续偏弱，随着钢厂压力持续加大，预计下周仍会对焦炭提降第六轮；
废钢：受价格及需求影响，到货出现下滑，低于去年同期，年初至今到货高于去年；性价比方面钢厂库存铁水成本偏高，即期铁水成本较低，目前降产量仍以边际减废钢为主；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3687，收于3490，周度下跌197，表现为单边下行；铁矿05合约开盘877，收于781.5，周度下跌95.5；
2）现货
截止3月15号，杭州中天螺纹3540（-180），上海鞍钢热卷3750（-120），日照PB粉778（-100），焦炭山西出厂1700（-100）；截止目前螺纹高炉成本3370-3500，即期利润70-140，利润走扩主要受原料大幅下滑贡献；电炉谷电成本3510，全开利润亏损80-150；热卷高炉成本3470-3640，即期利润30-170；
3）期现
截止3月15号，铁矿仓单：昆巴807（货少），主流中高品仓单在825-840区间，05基差25，贴水PB粉仓单43；PB粉基差率5.6%；PB粉05基差山东-4（-5）、唐山4（-6），基差继续收缩；材仓单：螺纹最低抚钢3445、镔鑫3535、凌钢3605；热卷最低仓单3770；双焦仓单：焦炭港口仓单2150，山西仓单2130；焦煤最低仓单蒙五1620、山西中硫1700；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量历史最低水平，伴随价格下行，电炉复产受到抑制，目前产量暂未看到增长驱动；
热卷：产量反弹，高于去年同期中性水平；
五大：五大产量处于历史低位水平，废钢到货、日耗开始下滑，下跌抑制供给端释放；
总供给：总供给上周出现下滑，主要来自建材端，铁水、废钢日耗均出现下滑；
需求及推演
螺纹：节后第四周表需恢复仍远不及预期，远低于往年季节性；
热卷：国内需求恢复至去年同期水平，3月出口较好，但接单传导4月出口下滑明显；
五大：需求恢复弱于季节性；
粗钢：钢材整体需求恢复斜率大幅减缓，主要受建材拖累；
表外：需求持稳，上周低于去年同期；
非五大：需求高位持稳，高于去年；
库存及推演
螺纹：合计库存高于去年，目前建材库存压力仍比较大，主要体现在钢厂端；
热卷：库存持续高于去年同期；
五大：五大库存中性累库水平，预计本周库存出现拐点；
粗钢：合计库存高于去年，上周仍累库，随着供给减量，预计本周库存出拐点；
表外：库存高于去年，上周高位小幅波动；
非五大：库存拐点出现，非五大材库存逐渐接近去年同期水平；
出口
海外钢材市场，海外市场持续偏弱，出口价格跟随下滑，钢厂普遍反馈接单走弱，但目前排产情况，3月需求维稳，4月出口压力略大；
上周观点：目前市场主要驱动来源于建材需求恢复远不及预期，冬储资源急于变现导致的现货恐慌砸价行为，持续关注建材恢复速度，及钢厂库存消化情况，冬储资源释放资源，钢材压力暂未缓解；
周度观点：目前市场的矛仍在建材，上周表需仍然偏差，看不到建材需求好转前，目前驱动仍向下，伴随原料价格下行，钢厂成本动态下移较大，导致成材价格下跌无抵抗，钢厂、贸易商集中兑现，现货价格无抵抗；阶段性仍易跌难涨；持续跟踪需求指标螺纹出库直供、水泥混凝土、劳务上工率、螺纹表需、成交量持续性；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增900万吨，较去年同期周均高93万吨；到港端年初至今45港累计同比高1470万吨，周均高147万吨；供给端主要受去年12月价格高位刺激高成品矿供给增加明显；国产矿陆续开工，整体供给端处于偏高水平；
需求及推演
需求端：钢厂压力增加，检修远大于复产，节后铁水出现逆季节性下滑，这是导致原料负反馈的主要因素，目前铁矿需求仍偏弱，未看到建材供需好转前，铁水很难向上修复，配比端上周变化不大，球团小幅抬升，烧结下滑；
库存及推演
库存端：上周受压港大幅下滑影响，合计库存出现470万吨下滑，钢厂仍持续压力库存，库存增量主要体现在港口显性端，受铁水偏低影响，库销比虽有下滑，但同比仍偏高；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；当前折扣下，关注近期印度矿成交、以及国产矿开工恢复情况；
平衡表
根据目前铁水情况，预计库存拐点持续延后，年终库存绝对量高于前期预期；
逻辑
上周观点：目前整体黑色压力在建材端，受地产需求下滑影响，节后冬储资源兑现压力偏大，导致成材价格大幅下跌，钢厂资金压力加重，抑制铁水恢复速度；铁水自身角度，需关注建材需求下滑真实水平，对应铁矿供给平衡点，钢厂成材库存是关键；
周度观点：对于铁元素来说，目前矛在建材，以建材当下需求线性推演，空头逻辑认为全年下滑3-5%，折生铁产量3000万吨以上，对应约5000万吨铁矿边际供给需求打掉，美金边际约90-100美金，后期动态跟踪成材需求强度，假如建材资金到位情况包括需求仍未好转，难找到向上驱动，估值交易为主，假如对需求定义全年降5%以上，将会影响铁矿需求8000万吨以上，则本非主流绝对成本80美金交易；
五、双焦、废钢
焦煤：伴随焦炭价格下跌，焦煤现货价格偏弱调整；
焦炭：煤焦现货持续偏弱，随着钢厂压力持续加大，预计下周仍会对焦炭提降第六轮；
废钢：受价格及需求影响，到货出现下滑，低于去年同期，年初至今到货高于去年；性价比方面钢厂库存铁水成本偏高，即期铁水成本较低，目前降产量仍以边际减废钢为主；