点击数：832024-03-25 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹05合约周线级别周线级别震荡下行，目前上方阻力3640附近，强阻力3790附近；铁矿05合约周线级别超跌企稳，目前关注840附近大周期支撑，下方支撑790，上方阻力910附近；
铁矿：中性，库存增幅超预期，但近期钢价企稳，钢厂利润好转有复产驱动；
螺纹：中性，供需两弱，关注需求恢复速度；
热卷：中性，内需超预期、出口边际下滑；
双焦：中性，钢厂压力缓解，焦化厂库存偏低，阶段性止跌；
利润：中性偏强，即期利润偏高，库存利润明显好转；
宏观：偏弱，1-2月宏观数据偏弱，关注地方债变化情况；
结构性：偏弱，成材库存压力导致追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：边际上伴随价格下行，印粉美金拿货、废钢到货均发生边际变化，成材端减仓逻辑，钢厂利润修复，复产增铁水支撑铁矿价格，但基于建材需求低位，预计向上修复空间有限，仍以超跌反弹修复对待，高度需观察钢材消费韧性，短期无强驱动，震荡思路；铁矿：边际上伴随价格下行，印粉美金拿货、废钢到货均发生边际变化，成材端减仓逻辑，钢厂利润修复，复产增铁水支撑铁矿价格，但基于建材需求低位，预计向上修复空间有限，仍以超跌反弹修复对待，高度需观察钢材消费韧性，短期无强驱动，震荡思路；
焦煤：上周现货止跌企稳，焦化厂焦煤库存偏低，伴随市场情绪企稳，预计补库支撑现货价格；焦炭：六轮落地后伴随钢价企稳，预计短期现货止跌，后续关注钢厂压力；
废钢：受价格及需求影响，到货出现明显下滑，远低于去年同期，年初至今到货高于去年，近期持续收窄；性价比方面钢厂库存铁水成本偏高；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹05合约开盘3488，收于3612，周度上涨124，超跌反弹；铁矿05合约开盘780，收于844，周度上涨64；
2）现货
截止3月22号，杭州中天螺纹3630（+90），上海鞍钢热卷3840（+90），日照PB粉826（+48），焦炭山西出厂1600（-100）；截止目前螺纹高炉成本3425-3520，即期利润90-140，；电炉谷电成本3540，平电成本3700；全开利润亏损80-150；热卷高炉成本3530-3700，即期利润60-170；
3）期现
截止3月22号，铁矿仓单：昆巴856（货少），主流中高品仓单在867-880区间，05基差12，贴水PB粉仓单34；PB粉基差率4%；PB粉05基差山东-18（-14）、唐山-4（-8），基差继续收缩；
材仓单：螺纹最低抚钢3545、镔鑫3625、凌钢3655；热卷最低仓单3860；
双焦仓单：焦炭港口仓单2098，山西仓单2003；焦煤最低仓单蒙五1620、山西中硫1735；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量历史最低水平，上周利润有所恢复，预计产量小幅反弹；
热卷：产量平稳，高于去年同期中性水平；
五大：五大产量处于历史低位水平，废钢到货、日耗开始下滑，下跌抑制供给端释放；
总供给：上周持续出现下滑，主要来自建材端；
需求及推演
螺纹：需求远低于去年同期，农历累计同比-21.5%；
热卷：国内需求高位，3月出口较好，但接单传导4月出口下滑明显，需求累计同比-1.3%；
五大：受建材影响，需求累计同比-9.36%；
粗钢：整体需求累计同比-1.08%；
表外：需求持稳，近期略低于去年同期，累计同比5.76%；
非五大：需求高位下滑，略高于去年，累计同比16.34%；
库存及推演
螺纹：合计库存高于去年，目前建材库存压力仍比较大，主要体现在钢厂端；
热卷：库存持续高于去年同期；
五大：五大库存中性累库水平，后期重点关注去库斜率；
粗钢：合计库存高于去年，随着供给减量，库存出拐点；
表外：库存高于去年，上周高位小幅波动；
非五大：库存拐点出现，非五大材库存逐渐接近去年同期水平；
出口
海外钢材市场，海外市场持续偏弱，美国平稳，欧洲仍未止跌，东南亚跟随国内企稳反弹；
上周观点：目前市场的矛仍在建材，上周表需仍然偏差，看不到建材需求好转前，目前驱动仍向下，伴随原料价格下行，钢厂成本动态下移较大，导致成材价格下跌无抵抗，钢厂、贸易商集中兑现，现货价格无抵抗；阶段性仍易跌难涨；持续跟踪需求指标螺纹出库直供、水泥混凝土、劳务上工率、螺纹表需、成交量持续性；
周度观点：短期来看，近月博弈逐渐减仓阶段，伴随价格下行供给端出现明显变化，铁水低位、废钢到货下滑至30万吨附近，短期供需两弱，因对需求高度的担忧，预计上方空间有限，短期震荡思路，持续关注需求恢复强度、及废钢到货变化；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增780万吨，较去年同期周均高71万吨；到港端年初至今45港累计同比高1530万吨，周均高145万吨；供给端主要受去年12月价格高位刺激高成品矿供给增加明显；主要增量来自印度矿、国产矿、非主流；
需求及推演
需求端：节后铁水出现逆季节性下滑，上周止跌企稳，目前铁矿需求仍偏弱，持续关注铁水向上斜率，配比端上周变化不大，块矿上升、球团下滑；
库存及推演
库存端：上周受压港大幅上升影响，合计库存增加520万吨，钢厂小幅补库，库存增量主要体现在港口显性端，受铁水偏低影响，同比仍偏高；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；当前折扣下，关注近期印度矿成交、以及国产矿开工恢复情况；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水情况，预计库存拐点持续延后，年终库存绝对量高于前期预期；
逻辑
上周观点：对于铁元素来说，目前矛在建材，以建材当下需求线性推演，空头逻辑认为全年下滑3-5%，折生铁产量3000万吨以上，对应约5000万吨铁矿边际供给需求打掉，美金边际约90-100美金，后期动态跟踪成材需求强度，估值交易为主，假如对需求定义全年降5%以上，将会影响铁矿需求8000万吨以上，则本非主流绝对成本80美金交易；
周度观点：边际上伴随价格下行，印粉美金拿货、废钢到货均发生边际变化，成材端减仓逻辑，钢厂利润修复，复产增铁水支撑铁矿价格，但基于建材需求低位，预计向上修复空间有限，仍以超跌反弹修复对待，高度需观察钢材消费韧性，短期无强驱动，震荡思路；
五、双焦、废钢
焦煤：上周现货止跌企稳，焦化厂焦煤库存偏低，伴随市场情绪企稳，预计补库支撑现货价格；
焦炭：六轮落地后伴随钢价企稳，预计短期现货止跌，后续关注钢厂压力；
废钢：受价格及需求影响，到货出现明显下滑，远低于去年同期，年初至今到货高于去年，近期持续收窄；性价比方面钢厂库存铁水成本偏高；