点击数：772024-04-01 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别震荡下行，目前上方阻力3550附近，强阻力3760附近；铁矿09合约周线级别震荡下行，目前上方阻力775附近，强阻力多空分界点830附近；
铁矿：偏弱，成材需求下滑导致铁水仍未看到向上空间；
螺纹：中性，供需两弱，需求高点出现，同比下滑明显；
热卷：偏弱，内需下滑，4月实际出口下滑明显；
双焦：偏弱，钢厂压力持续，导致焦炭现货仍未止跌；
利润：中性偏强，即期利润偏高，库存利润明显好转；
宏观：中性、基建资金到位偏低，周末公布3月PMI出现改善；
结构性：偏弱，成材库存压力导致追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：目前成材压力由前期地产、基建下滑导致的建材需求下滑，转向至板材端的压力；从春节后钢厂接单情况来看，4月出口压力显现，预计出口量环比3月下滑近15-20%（折200万吨水平）；目前市场主逻辑仍在需求端，以及春节期间库存压力释放程度；驱动仍向下；改变向下趋势的风险点在于：海外补库、基建资金到位好转、供给端原料减量明显；铁矿：目前驱动在于成材需求下滑明显，一季度铁矿高供给制约现货价格，导致出现流畅的成本塌陷逻辑，进入4月市场需求的矛由供需双弱的建材转向出口边际下滑的板材，驱动仍向下；绝对估值角度，目前铁矿实货价格对应全年需求下滑3%预期，持续关注成材需求情况，以及4月非主流发货情况；对于铁矿仍处于寻底阶段，未看到需求边际好转前难有向上驱动；需求关注的点：1、海外补库；2、基建资金到位情况；3、制造业PMI好转，带动国内补库周期；4、目前价格水平下供给端影响超预期；
焦煤：伴随焦炭价格持续下跌，前期贸易商投机并未导致焦煤现货止跌，目前驱动仍向下；焦炭：7轮落地，随着钢材成材仍处于下跌阶段，预计清明节后第八轮提降开启；
废钢：上周废钢到货出现阶段性反弹，随着价格再次下行，预计下周废钢到货持续下滑；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3630，收于3450，周度下跌180，趋势再创新低；铁矿09合约开盘809，收于740，周度下跌69；
2）现货
截止3月29号，杭州中天螺纹3460（-170），上海鞍钢热卷3680（-160），日照PB粉758（-68），焦炭山西出厂1500（-100）；截止目前螺纹高炉成本3300-3380，即期利润70-240，；电炉谷电成本3320，平电成本3490；全开利润亏损80-150；热卷高炉成本3360-3440，即期利润0-140；
3）期现
截止3月29号，铁矿仓单：昆巴789（货少），主流中高品仓单在803-815区间，05基差12，贴水PB粉仓单34；PB粉基差率4%；PB粉05基差山东-14（+4）、唐山6（+10），基差小幅走扩；材仓单：螺纹最低抚钢3405、镔鑫3505、凌钢3585；热卷最低仓单3740；双焦仓单：焦炭港口仓单1990，山西仓单1909；焦煤最低仓单蒙五1550、山西中硫1735；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量历史最低水平，近期钢厂库存压力略有缓解，但需求同比大幅降低，复产意愿不强，产量维持低位；
热卷：产量平稳反弹，高于去年同期中性水平；
五大：五大产量处于历史低位水平，目前接近2020年水平，供给端受建材影响维持低位；
总供给：总供给持稳，较去年周度下降200万吨；表外、非五大材供给持续下滑；
需求及推演
螺纹：需求远低于去年同期，农历累计同比-21.4%；
热卷：国内需求环比回落，进入4月出口下滑明显约15-20%；
五大：受建材影响，需求累计同比-9.06%；
粗钢：整体需求累计同比-2.23%；
表外：需求持稳，近期略低于去年同期，累计同比3.39%；
非五大：需求高位下滑，持平于去年，累计同比12.43%；
库存及推演
螺纹：合计库存高于去年，逐渐接近持平；
热卷：库存持续高于去年同期；
五大：五大库存中性累库水平，后期重点关注去库斜率；
粗钢：合计库存高于去年，随着供给减量，下滑斜率接近去年水平；
表外：库存高于去年，上周高位小幅波动；
非五大：库存下滑斜率较去年趋同，供需双弱导致；
出口
海外钢材市场，海外市场持续偏弱，美国企稳小幅反弹，欧洲仍未止跌，东南亚跟随国内下滑；
4月观点：目前成材压力由前期地产、基建下滑导致的建材需求下滑，转向至板材端的压力；从春节后钢厂接单情况来看，4月出口压力显现，预计出口量环比3月下滑近15-20%（折200万吨水平）；目前市场主逻辑仍在需求端，以及春节期间库存压力释放程度；驱动仍向下；改变向下趋势的风险点在于：海外补库、基建资金到位好转、供给端原料减量明显；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增500万吨，较去年同期周均高43万吨；到港端年初至今45港累计同比高1700万吨，周均高140万吨；供给端主要受去年12月价格高位刺激高成品矿供给增加明显；主要增量来自印度矿、国产矿、非主流；
需求及推演
需求端：节后铁水出现逆季节性下滑，上周企稳，目前铁矿需求仍偏弱，持续关注铁水向上斜率，配比端上周变化不大；
库存及推演
库存端：港口显性库存持续增加，合计库存春节后高位持稳波动，受铁水偏低影响，库销比逆季节性维持高位，持续压制现货；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；当前折扣下，关注近期印度矿成交、以及国产矿开工恢复情况；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水情况，预计库存拐点持续延后，年终库存绝对量高于前期预期；
逻辑
4月观点：目前驱动在于成材需求下滑明显，一季度铁矿高供给制约现货价格，导致出现流畅的成本塌陷逻辑，进入4月市场需求的矛由供需双弱的建材转向出口边际下滑的板材，驱动仍向下；绝对估值角度，目前铁矿实货价格对应全年需求下滑3%预期，持续关注成材需求情况，以及4月非主流发货情况；对于铁矿仍处于寻底阶段，未看到需求边际好转前难有向上驱动；需求关注的点：1、海外补库；2、基建资金到位情况；3、制造业PMI好转，带动国内补库周期；4、目前价格水平下供给端影响超预期；
五、双焦、废钢
焦煤：伴随焦炭价格持续下跌，前期贸易商投机并未导致焦煤现货止跌，目前驱动仍向下；
焦炭：7轮落地，随着钢材成材仍处于下跌阶段，预计清明节后第八轮提降开启；
废钢：上周废钢到货出现阶段性反弹，随着价格再次下行，预计下周废钢到货持续下滑；