点击数：1012024-05-07 08:27:51 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别超跌反弹，震荡向上，目前下方支撑3620附近，上方阻力3760附近，3800为大周期多空分界点；铁矿铁矿09合约周线级别技术保持强势，下方支撑840-845区间，大周期强支撑820附近，上方阻力910附近，目前技术走势趋势向上；
铁矿：中性，复产支撑驱动向上，估值高位以及高库存风险；
螺纹：中性偏强，低供给复产阶段；
热卷：中性，供需两旺，出口超预期；
双焦：偏强，焦煤补库叠加焦炭持续提涨预期；
利润：中性偏弱，即期利润大幅压缩，库存利润明显好转；
宏观：中性偏强，大宗商品普涨，海外通胀逻辑；
结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；
综合来看：成材：宏观角度，海外全球通胀预期，有色金属走强，带动宏观资金买黑色低估值；国内地产持续刺激政策预计对需求端传导影响有限，5月仍持续关注地方发债速度；整体偏乐观；产业角度，4月整体受建材产量偏低，持续复产驱动支撑价格走强，伴随螺纹供需缺口陆续趋于合理，产业内向上驱动转弱，预计成材维持震荡走势，需要注意的是产业矛盾或压力仅在5月体现，进入6、7月后宏观驱动权重增加；整体5月向上驱动：复产驱动、宏观通胀预期等；向下风险：需求持续性，降库速率放缓；铁矿：大方向同成材，宏观通胀预期向上，产业内增铁水阶段，铁矿驱动向上；但不同于成材的点在于铁矿高库存压力，年初至今累库约2700万吨，伴随铁水逐渐恢复高位，5-6月铁矿降库绝对量成为关键，二季度末供给季节性恢复，未来两月降库幅度决定铁矿估值高度；向上驱动来自于宏观通胀（或淡季需求超预期）；风险点在于成材产量恢复后铁矿不降库压力；对5月观点偏谨慎，6、7月偏乐观；
焦煤：焦炭持续提涨预期偏强，焦煤端震荡走强，向上空间仍需关注铁水恢复速度以及煤矿复产情况；焦炭：节后第五轮提涨，目前库存角度来看，持续提涨驱动仍在；
废钢：废钢到货节前持续走高，到货量恢复至50万吨以上，日耗接近50万吨水平，废钢角度供给恢复明显加速，制约黑色整体向上弹性；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3680，收于3656，周度下跌24；铁矿09合约开盘884，收于874，周度下跌10；整体表现震荡偏弱小幅调整；
2）现货
截止4月30号，杭州中天螺纹3640（-10），上海鞍钢热卷3840（-20），日照PB粉873（-9），焦炭山西出厂1900（+100）；截止目前螺纹高炉成本3635-3725，即期利润20-80；电炉谷电成本3580，平电成本3750；全开利润亏损70-130；热卷高炉成本3710-3770，即期利润-80-10；
3）期现
截止4月30号，铁矿仓单：昆巴884（货少），主流中高品仓单在925-940区间，09基差10，贴水PB粉仓单55；PB粉基差率6.3%；PB粉09基差山东-1（+2）、唐山24（+3），基差偏小；
材仓单：螺纹最低抚钢3565、镔鑫3635、凌钢3845；热卷最低仓单3860；
双焦仓单：焦炭港口仓单2316，山西仓单2273；焦煤最低仓单蒙五1704、山西中硫1875；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：假期产量持续回升，目前恢复至230以上，去年5-7月同期产量270附近，以当下表需推算，预计螺纹产量240以上略有压力，短期仍有复产空间；
热卷：阶段性复产，产量小幅波动；
总供给：产量持续恢复，目前较去年同期仍有空间，考虑当下废钢日耗同比偏高，预计铁水增幅空间有限；
五大：产量低位持续回升，建材影响较大；
需求及推演
螺纹：需求低于去年同期，假期影响，预计本周表需恢复至270万吨附近，需求累计同比-20.5%；
热卷：国内需求环比小幅回落，出口韧性较强，支撑整体需求高位，需求累计同比0.7%；
五大：受建材影响，需求累计同比-8.6%；
库存及推演
螺纹：合计库存下滑斜率明显，库存绝对值低于去年同期水平；
热卷：库存持续高于去年同期，假期累库略超预期；
五大：五大库存中性，较去年同期基本持平；
出口
海外钢材市场，美国低位持稳，东南亚跟随国内反弹，正常出口利润转正，人民币汇率走强对出口小幅影响；
5月观点：宏观角度，海外全球通胀预期，有色金属走强，带动宏观资金买黑色低估值；国内地产持续刺激政策预计对需求端传导影响有限，5月仍持续关注地方发债速度；整体偏乐观；产业角度，4月整体受建材产量偏低，持续复产驱动支撑价格走强，伴随螺纹供需缺口陆续趋于合理，产业内向上驱动转弱，预计成材维持震荡走势，需要注意的是产业矛盾或压力仅在5月体现，进入6、7月后宏观驱动权重增加；整体5月向上驱动：复产驱动、宏观通胀预期等；向下风险：需求持续性，降库速率放缓；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增1600万吨，较去年同期周均高97万吨；到港端年初至今45港累计同比高2890万吨，周均高170万吨；发运推算5月上旬到港，供给环比预计有减量（非主流发货下滑），但整体累计供给仍远高于去年；
需求及推演
需求端：铁水持续恢复阶段，目前真实铁水水平达238万吨附近，预计铁水向上空间有限，3-5万吨水平；
库存及推演
库存端：港口显性库存维持高位，合计库存高位小幅走高，库销比同期最高水平，目前整体库存结构仍偏高；
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；当前折扣下，关注近期印度矿成交、以及国产矿开工恢复情况；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水情况，合计库存高点预计4月中旬体现出来，未来关注库存下滑斜率；
逻辑
5月观点：大方向同成材，宏观通胀预期向上，产业内增铁水阶段，铁矿驱动向上；但不同于成材的点在于铁矿高库存压力，年初至今累库约2700万吨，伴随铁水逐渐恢复高位，5-6月铁矿降库绝对量成为关键，二季度末供给季节性恢复，未来两月降库幅度决定铁矿估值高度；向上驱动来自于宏观通胀（或淡季需求超预期）；风险点在于成材产量恢复后铁矿不降库压力；对5月观点偏谨慎，6、7月偏乐观；
五、双焦
焦煤：焦炭持续提涨预期偏强，焦煤端震荡走强，向上空间仍需关注铁水恢复速度以及煤矿复产情况；
焦炭：节后第五轮提涨，目前库存角度来看，持续提涨驱动仍在；