点击数：962024-04-29 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别超跌反弹，震荡向上，目前下方支撑3620附近，上方阻力3760附近，3800为大周期多空分界点；铁矿铁矿09合约周线级别技术保持强势，下方支撑840-845区间，大周期强支撑820附近，上方阻力910附近，目前技术走势趋势向上；
铁矿：中性，复产支撑驱动向上，估值高位风险；
螺纹：中性偏强，低供给复产阶段；
热卷：中性，供需两旺，出口超预期；
双焦：偏强，焦煤补库叠加焦炭持续提涨预期；
利润：中性偏弱，即期利润大幅压缩，库存利润明显好转；
宏观：中性偏强，大宗商品普涨，海外通胀逻辑；
结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；
综合来看：成材：宏观通胀逻辑，商品氛围好转向上，产业内节前终端补库收尾阶段，预计支撑力度较弱，基本面角度，目前核心矛盾集中在螺纹产量偏低，钢厂有复产需求，复产阶段成材方向性向下风险较小，向上高度受限于出口利润以及废钢到货情况，节前2个交易日，预计窄幅震荡；铁矿：较上周逻辑无变化，目前的变量是钢厂利润快速压缩，铁矿库存持续高位，谨防宏观资金转向后带来杀估值风险；中长期向上方向不变；
焦煤：焦炭持续提涨预期偏强，焦煤端震荡走强，向上空间仍需关注节后铁水恢复速度以及煤矿复产情况；焦炭：预计本周第4轮提涨，钢厂利润角度节后持续提涨难度较大，焦炭自身基本面来看仍表现偏强，预计节后仍有1-2轮提涨；
废钢：废钢到货上周企稳反弹，节前到货量恢复至50万吨以上，日耗接近50万吨水平，废钢角度供给恢复明显加速，制约黑色整体向上弹性；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3664，收于3685，周度上涨21；铁矿09合约开盘866.5，收于884.5，周度上涨18；整体表现震荡上行；
2）现货
截止4月26号，杭州中天螺纹3650（+10），上海鞍钢热卷3860（-），日照PB粉882（+1），焦炭山西出厂1800（+200）；截止目前螺纹高炉成本3550-3680，即期利润60-130；电炉谷电成本3580，平电成本3750；全开利润亏损70-130；热卷高炉成本3660-3730，即期利润-20-70；
3）期现
截止4月26号，铁矿仓单：昆巴893（货少），主流中高品仓单在932-950区间，05基差-23，贴水PB粉仓单18；PB粉基差率1.9%；PB粉09基差山东-3（-13）、唐山21（-12），基差再次走缩；
材仓单：螺纹最低抚钢3555、镔鑫3635、凌钢3825；热卷最低仓单3880；
双焦仓单：焦炭港口仓单2216，山西仓单2173；焦煤最低仓单蒙五1704、山西中硫1875；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周产量有所回升，恢复至220之上水平，以当下需求情况，螺纹仍有复产驱动；
热卷：阶段性检修，产量下滑；
总供给：4月以来快速回升，但整体产量仍较去年同期周度低50万吨水平；
五大材：产量维持低位波动；
表外：钢厂增产主要来自表外产量，增幅较大，接近去年同期水平；
非五大材：产量接近去年同期水平；
需求及推演
螺纹：需求低于去年同期，目前周度表需维持在280附近波动，需求累计同比-21.5%；
热卷：国内需求环比小幅回落，出口韧性较强，支撑整体需求高位，需求累计同比0.5%；
五大：受建材影响，需求累计同比-8.9%；
粗钢：整体需求累计同比-3.69%；
表外：节前补库，接近去年同期水平，累计同比0.54%；
非五大：节前补库导致上周表需明显增加，年初至今累计同比8.04%，增量主要来源于春节前；
库存及推演
螺纹：合计库存下滑斜率明显，库存绝对值低于去年同期水平；
热卷：库存持续高于去年同期；
五大：五大库存中性，较去年同期基本持平；
粗钢：合计库存下滑幅度较大，较去年同期持平；
表外：库存接近去年水平，略高于同期；
非五大：下滑斜率较去年同期持平，库存绝对值高于去年同期
出口
海外钢材市场，美国低位持稳，东南亚跟随国内反弹，正常出口利润仍在0下方，但低位有所反弹；
4月观点：目前成材压力由前期地产、基建下滑导致的建材需求下滑，转向至板材端的压力；从春节后钢厂接单情况来看，4月出口压力显现，预计出口量环比3月下滑近15-20%（折200万吨水平）；目前市场主逻辑仍在需求端，以及春节期间库存压力释放程度；驱动仍向下；改变向下趋势的风险点在于：海外补库、基建资金到位好转、供给端原料减量明显；
周度观点：宏观通胀逻辑，商品氛围好转向上，产业内节前终端补库收尾阶段，预计支撑力度较弱，基本面角度，目前核心矛盾集中在螺纹产量偏低，钢厂有复产需求，复产阶段成材方向性向下风险较小，向上高度受限于出口利润以及废钢到货情况，节前2个交易日，预计窄幅震荡；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增1440万吨，较去年同期周均高91万吨；到港端年初至今45港累计同比高2987万吨，周均高187万吨；发运推算到港，供给环比预计有减量（非主流发货下滑），但整体累计供给仍远高于去年；
需求及推演
需求端：钢厂库存利润恢复明显，叠加节前钢厂补库，钢厂原料库存成品偏低，提升复产积极性，但伴随快速复产，原料价格涨幅较大，即期利润压缩明显，随着节后钢厂陆续消耗高价原料，预计向上复产空间有限；
库存及推演
库存端：港口显性库存维持高位，合计库存高位小幅走高，库销比同期最高水平，目前整体库存结构仍偏高；
平衡表
根据目前铁水情况，合计库存高点预计4月中旬体现出来，未来关注库存下滑斜率；
逻辑
4月观点：目前驱动在于成材需求下滑明显，一季度铁矿高供给制约现货价格，导致出现流畅的成本塌陷逻辑，进入4月市场需求的矛由供需双弱的建材转向出口边际下滑的板材，驱动仍向下；绝对估值角度，目前铁矿实货价格对应全年需求下滑3%预期，持续关注成材需求情况，以及4月非主流发货情况；对于铁矿仍处于寻底阶段，未看到需求边际好转前难有向上驱动；需求关注的点：1、海外补库；2、基建资金到位情况；3、制造业PMI好转，带动国内补库周期；4、目前价格水平下供给端影响超预期；
周度观点：较上周逻辑无变化，目前的变量是钢厂利润快速压缩，铁矿库存持续高位，谨防宏观资金转向后带来杀估值风险；中长期向上方向不变；
五、双焦、废钢
焦煤：焦炭持续提涨预期偏强，焦煤端震荡走强，向上空间仍需关注节后铁水恢复速度以及煤矿复产情况；
焦炭：预计本周第4轮提涨，钢厂利润角度节后持续提涨难度较大，焦炭自身基本面来看仍表现偏强，预计节后仍有1-2轮提涨；
废钢：废钢到货上周企稳反弹，节前到货量恢复至50万吨以上，日耗接近50万吨水平，废钢角度供给恢复明显加速，制约黑色整体向上弹性；