点击数：662024-04-08 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别震荡下行，目前上方阻力3550附近，强阻力3760附近；铁矿09合约周线级别震荡下行，目前上方阻力775附近，强阻力多空分界点830附近；
铁矿：偏弱，成材需求下滑、港存压力增大制约现货弹性；
螺纹：中性，供需两弱，需求高点出现，同比下滑明显；
热卷：偏弱，内需下滑，4月实际出口下滑明显；
双焦：偏弱，钢厂压力持续，导致焦炭现货仍未止跌；
利润：中性偏强，即期利润偏高，库存利润明显好转；
宏观：中性，基建资金到位偏低；
结构性：偏弱，成材库存压力导致追求高铁水意愿不强；
综合来看：成材：假期终端补库对价格提振不及预期，目前市场仍是需求逻辑主导，供给未发生较大减量前，弱需求下价格阴跌概率较大，周度来看，进入二季度重点关注下游资金到位情况，以及海外新一轮补库对出口端的带动；短期仍是震荡偏弱；铁矿：市场主驱动仍是材需求端，库存消化阶段，制约钢厂复产积极性；铁矿端绝对价格对供给的边际影响预计在4月发货端体现，但高库存制约现货价格弹性，仍是偏弱走势，扭转下跌趋势需要看到需求有增量，或供给端受到大幅影响；
焦煤：伴随焦炭价格持续下跌，前期贸易商投机并未导致焦煤现货止跌，目前驱动仍向下；焦炭：7轮落地，随着钢材成材仍处于下跌阶段，预计第八轮提降开启；
废钢：废钢到货再次下滑，累计同比增量收窄；性价比端由于炉料价格持续下跌，铁水库存成本持续偏高；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3439，收于3463，周度上涨24，趋势仍向下；铁矿09合约开盘737，收于749，周度上涨12；
2）现货
截止4月7号，杭州中天螺纹3450（-10），上海鞍钢热卷3710（+30），日照PB粉766（+9），焦炭山西出厂1600（-）；截止目前螺纹高炉成本3270-3380，即期利润60-230，；电炉谷电成本3310，平电成本3480；全开利润亏损80-150；热卷高炉成本3380-3500，即期利润65-220；
3）期现
截止4月7号，铁矿仓单：昆巴795（货少），主流中高品仓单在806-820区间，05基差15，贴水PB粉仓单28；PB粉基差率3.5%；PB粉05基差山东-15（-）、唐山1（-），基差平稳；
材仓单：螺纹最低抚钢3395、镔鑫3475、凌钢3575；热卷最低仓单3760；
双焦仓单：焦炭港口仓单1990，山西仓单1904；焦煤最低仓单蒙五1450、山西中硫1635；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量历史最低水平，近期钢厂库存压力略有缓解，但需求同比大幅降低，复产意愿不强，产量维持低位；
热卷：产量平稳反弹，高于去年同期中性水平；
五大：五大产量处于历史低位水平，目前低于2020年水平，供给端受建材影响维持低位；
总供给：总供给持稳，较去年周度下降200万吨；表外、非五大材供给持续下滑；
需求及推演
螺纹：需求远低于去年同期，农历累计同比-21.4%；
热卷：国内需求环比回落，进入4月出口下滑明显约15-20%（折150万吨）；
五大：受建材影响，需求累计同比-8.7%；
粗钢：整体需求累计同比-3.1%；
表外：需求持稳，近期略低于去年同期，累计同比1.5%；
非五大：需求高位下滑，持平于去年，累计同比9.3%；
库存及推演
螺纹：合计库存接近去年同期水平，供需双弱局势导致；
热卷：库存持续高于去年同期；
五大：五大库存中性累库水平，后期重点关注去库斜率；
粗钢：合计库存高于去年，随着供给减量，下滑斜率接近去年水平；
表外：库存接近去年水平；
非五大：接近去年水平；
出口
海外钢材市场，海外市场持续偏弱，美国企稳小幅反弹，欧洲仍未止跌，东南亚跟随国内下滑；
4月观点：目前成材压力由前期地产、基建下滑导致的建材需求下滑，转向至板材端的压力；从春节后钢厂接单情况来看，4月出口压力显现，预计出口量环比3月下滑近15-20%（折200万吨水平）；目前市场主逻辑仍在需求端，以及春节期间库存压力释放程度；驱动仍向下；改变向下趋势的风险点在于：海外补库、基建资金到位好转、供给端原料减量明显；
周度观点：假期终端补库对价格提振不及预期，目前市场仍是需求逻辑主导，供给未发生较大减量前，弱需求下价格阴跌概率较大，周度来看，进入二季度重点关注下游资金到位情况，以及海外新一轮补库对出口端的带动；短期仍是震荡偏弱；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增1500万吨，较去年同期周均高115万吨；到港端年初至今45港累计同比高1900万吨，周均高151万吨；进入4月，供给环比预计有减量，但整体累计供给仍远高于去年；
需求及推演
需求端：受需求下滑幅度较大影响，下跌过程中铁水恢复速度远不及预期，钢联口径处于往年同期低位水平；配比端烧结配比增幅较大；
库存及推演
库存端：港口显性库存持续增加，合计库存春节后高位持稳波动，受铁水偏低影响，库销比逆季节性维持高位，持续压制现货；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；当前折扣下，关注近期印度矿成交、以及国产矿开工恢复情况；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水情况，预计库存拐点持续延后，年终库存绝对量高于前期预期；
逻辑
4月观点：目前驱动在于成材需求下滑明显，一季度铁矿高供给制约现货价格，导致出现流畅的成本塌陷逻辑，进入4月市场需求的矛由供需双弱的建材转向出口边际下滑的板材，驱动仍向下；绝对估值角度，目前铁矿实货价格对应全年需求下滑3%预期，持续关注成材需求情况，以及4月非主流发货情况；对于铁矿仍处于寻底阶段，未看到需求边际好转前难有向上驱动；需求关注的点：1、海外补库；2、基建资金到位情况；3、制造业PMI好转，带动国内补库周期；4、目前价格水平下供给端影响超预期；
周度观点：市场主驱动仍是材需求端，库存消化阶段，制约钢厂复产积极性；铁矿端绝对价格对供给的边际影响预计在4月发货端体现，但高库存制约现货价格弹性，仍是偏弱走势，扭转下跌趋势需要看到需求有增量，或供给端受到大幅影响；
五、双焦、废钢
焦煤：伴随焦炭价格持续下跌，前期贸易商投机并未导致焦煤现货止跌，目前驱动仍向下；
焦炭：7轮落地，随着钢材成材仍处于下跌阶段，清明节后第八轮提降开启；
废钢：废钢到货再次下滑，累计同比增量收窄；性价比端由于炉料价格持续下跌，铁水库存成本持续偏高；