黑色市场周报20240415

一、核心逻辑

技术：螺纹10合约周线级别超跌反弹，震荡向上，目前下方支撑3560附近，上方阻力3700-3760区间，3800为大周期多空分界点；铁矿09合约周线级别技术转强，下方支撑820，强支撑800附近，上方阻力850附近，强阻力860,860为多空分界点，站上860未来上方空间可期；

铁矿：中性，复产补库支撑，高库存制约高度；

螺纹：中性偏强，低供给且表需超预期；

热卷：中性，供需两旺，出口超预期；

双焦：偏强，焦煤补库叠加焦炭提涨预期；

利润：中性偏强，即期利润偏高，库存利润明显好转；

宏观：中性偏强，大宗商品普涨，海外通胀逻辑；

结构性：中性，利润好转，提铁水逻辑支撑；

综合来看：成材：月度分析提出行业止跌三点，目前正常兑现两点：1、海外PMI好转，带动补库预期；2、国内价格下跌抑制供给持续低位，废钢到货重回40万吨以下水平，铁水复产速率偏低，钢厂压力缓解情况下，低供给支撑现货价格反弹；叠加超预期的出口数据，支撑向上驱动明显好转；接下来逐渐走复产原料支撑逻辑，供给恢复阶段易涨难跌；铁矿：宏观方面有色、能源价格暴涨，导致前期黑色空配资金撤离，宏观方面黑色整体压力缓解；产业端，伴随钢厂利润好转，成材压力缓解，铁矿向上修复挤压利润暴力上涨；焦炭现货下周开启提涨，压缩钢厂利润，但五一前钢厂小幅补库预期，支撑现货，预计震荡为主，向上趋势需要受需求端超预期表现；

焦煤：伴随产业价格企稳，洗煤厂、焦化厂补库意愿增强，本周焦煤现货涨幅较大；焦炭：8轮部分焦化厂落地，伴随期货价格反弹，期现贸易商入场，个别焦化厂7轮止跌，下周预计首轮提涨，节前预期2-3轮；

废钢：废钢到货再次下滑，对黑色形成重要支撑，50万吨以内到货对铁水向上修复有支撑，性价比角度目前钢厂仍以提产为主；

二、上周市场综述    

1）期货

上周螺纹10合约开盘3460，收于3628，周度上涨168；铁矿09合约开盘743.5，收于843.5，周度上涨100；整体表现周度单边上涨；

2）现货

截止4月12号，杭州中天螺纹3590（+140），上海鞍钢热卷3810（+100），日照PB粉859（+93），焦炭山西出厂1500（-100）；截止目前螺纹高炉成本3350-3465，即期利润130-200；电炉谷电成本3510，平电成本3680；全开利润亏损70-130；热卷高炉成本3470-3630，即期利润900-200；

3）期现

截止4月12号，铁矿仓单：昆巴890（货少），主流中高品仓单在895-915区间，05基差10，贴水PB粉仓单20；PB粉基差率2.5%；PB粉05基差山东-27（-12）、唐山-11（-12），基差再次走缩；

材仓单：螺纹最低抚钢3505、镔鑫3585、凌钢3705；热卷最低仓单3830；

双焦仓单：焦炭港口仓单2020，山西仓单1810；焦煤最低仓单蒙五1480、山西中硫1640；  

三、钢材供需

供给及推演

螺纹：产量历史最低水平，近期钢厂库存压力略有缓解，伴随利润恢复明显，预计产量陆续提升；

热卷：产量高位回落仍高于去年同期；

五大：五大产量处于历史低位水平，随着钢厂库存压力缓解，提产意愿增加；

总供给：远低于去年同期，非五大材产量节后持续下滑，前期供给端压制明显；

需求及推演

螺纹：需求低于去年同期，但上周略超预期，农历累计同比-19.8%；

热卷：国内需求环比小幅回落，3、4月实际出口量大超预期，板材需求超预期；

五大：受建材影响，需求累计同比-9.1%；

粗钢：整体需求累计同比-3.6%；

表外：需求持稳，近期略低于去年同期，累计同比持平；

非五大：需求高位下滑，低于去年，累计同比6.3%；

库存及推演

螺纹：合计库存今年首次低于去年同期，库存压力缓解；

热卷：库存持续高于去年同期；

五大：五大库存中性，较去年同期基本持平；

粗钢：合计库存接近去年同期水平；

表外：库存接近去年水平；

非五大：接近去年水平；

出口

海外钢材市场，美国企稳小幅反弹，欧洲仍未止跌，东南亚跟随国内反弹；

4月观点：目前成材压力由前期地产、基建下滑导致的建材需求下滑，转向至板材端的压力；从春节后钢厂接单情况来看，4月出口压力显现，预计出口量环比3月下滑近15-20%（折200万吨水平）；目前市场主逻辑仍在需求端，以及春节期间库存压力释放程度；驱动仍向下；改变向下趋势的风险点在于：海外补库、基建资金到位好转、供给端原料减量明显；

周度观点：月度分析提出行业止跌三点，目前正常兑现两点：1、海外PMI好转，带动补库预期；2、国内价格下跌抑制供给持续低位，废钢到货重回40万吨以下水平，铁水复产速率偏低，钢厂压力缓解情况下，低供给支撑现货价格反弹；叠加超预期的出口数据，支撑向上驱动明显好转；接下来逐渐走复产原料支撑逻辑，供给恢复阶段易涨难跌；

四、铁矿供需

供给及推演

供给端：全球发货年初至今累计同比增1900万吨，较去年同期周均高141万吨；到港端年初至今45港累计同比高2100万吨，周均高151万吨；进入4月，供给环比预计有减量（非主流发货下滑），但整体累计供给仍远高于去年；

需求及推演

需求端：钢厂利润近期好转明显，钢材库存压力缓解，复产预期增仓，但铁水恢复速度仍偏低，整体二季度铁矿降库平衡点实际铁水230以上，目前真实铁水水平支撑铁矿降库，但斜率相对较弱；配比相较上周变化不大；

库存及推演

库存端：港口显性库存维持高位，合计库存高位小幅下滑，库销比高位，目前整体库存结构仍偏高；

价格影响

实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；当前折扣下，关注近期印度矿成交、以及国产矿开工恢复情况；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；

平衡表

根据目前铁水情况，合计库存高点预计4月中旬前体现出来，未来关注库存下滑斜率；

逻辑

4月观点：目前驱动在于成材需求下滑明显，一季度铁矿高供给制约现货价格，导致出现流畅的成本塌陷逻辑，进入4月市场需求的矛由供需双弱的建材转向出口边际下滑的板材，驱动仍向下；绝对估值角度，目前铁矿实货价格对应全年需求下滑3%预期，持续关注成材需求情况，以及4月非主流发货情况；对于铁矿仍处于寻底阶段，未看到需求边际好转前难有向上驱动；需求关注的点：1、海外补库；2、基建资金到位情况；3、制造业PMI好转，带动国内补库周期；4、目前价格水平下供给端影响超预期；

周度观点：宏观方面有色、能源价格暴涨，导致前期黑色空配资金撤离，宏观方面黑色整体压力缓解；产业端，伴随钢厂利润好转，成材压力缓解，铁矿向上修复挤压利润暴力上涨；焦炭现货下周开启提涨，压缩钢厂利润，但五一前钢厂小幅补库预期，支撑现货，预计震荡为主，向上趋势需要受需求端超预期表现；

五、双焦、废钢

焦煤：伴随产业价格企稳，洗煤厂、焦化厂补库意愿增强，本周焦煤现货涨幅较大；

焦炭：8轮部分焦化厂落地，伴随期货价格反弹，期现贸易商入场，个别焦化厂7轮止跌，下周预计首轮提涨，节前预期2-3轮；

废钢：废钢到货再次下滑，对黑色形成重要支撑，50万吨以内到货对铁水向上修复有支撑，性价比角度目前钢厂仍以提产为主；