点击数：942024-05-14 08:09:07 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别再次转弱，3660关键多空分界点儿，上方强阻力3750，假如本周未能有效站上3660，大周期将再次向下，下方支撑集中在3500-3480区域；铁矿09合约周线级别高位震荡，875附近成为关键阻力，再次站上875仍保持强势，下方支撑位852，强支撑825附近；
铁矿：中性偏弱，宏观二次通胀逻辑，有色向上带动宏观属性较强的铁矿；但站在产业端，铁水恢复末期，成材供给压力逐渐体现，铁矿高库存制约向上高度，需求没有超预期表现情况下，阶段性产业向下驱动明显；
螺纹：中性偏弱，主要受需求持续维持低位，5月表需并没有太强表现；
热卷：中性，供需两旺，出口超预期；
双焦：偏弱，焦炭产量恢复明显，伴随钢厂利润压缩，焦炭现货有提降预期；
利润：偏弱，即期利润、库存利润均大幅压缩；
宏观：中性偏强，大宗商品普涨，海外通胀逻辑；
结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；
综合来看：成材：维持月度大逻辑不变，当下变量主要来自复产节奏快于预期，铁水增长尾声，建材需求持续偏弱，但库存压力不大，目前仍是弱现实与强预期的博弈，伴随煤焦预期走弱，成材成本下移，带动震荡调整，5月仍是检验需求的关键时间点，假如螺纹表需不能大幅提升，黑色大概率走产业供给压力，震荡偏弱；铁矿：维持月度观点，上周铁水增幅较大， 目前铁水水平叠加废钢日耗52万吨情况下，钢材供给高于去年同期，整体5-6月考验需求强度阶段，假如需求没有超预期表现，库存压力将逐渐体现，保持铁矿跟随成材震荡偏弱，持续关注成材库存变化；
焦煤：伴随焦炭提涨受阻，且未来有提降预期，煤端向上驱动走弱；焦炭：五轮提涨受阻，伴随焦化利润恢复明显，产量大幅走高，目前市场预期20号前将开启首轮提降；
废钢：废钢到货节后低位反弹，日耗持续走高，目前达到52万吨水平，较去年同期高约7万吨；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3672，收于3662，周度下跌10；铁矿09合约开盘880，收于873.5，周度下跌6.5；整体表现冲高回落；
2）现货
截止5月11号，杭州中天螺纹3630（-10），上海鞍钢热卷3830（-10），日照PB粉867（-6），焦炭山西出厂1900（-）；截止目前螺纹高炉成本3605-3720，即期利润-60-110（山西最高）；电炉谷电成本3580，平电成本3750；全开利润亏损80-150；热卷高炉成本3655-3770，即期利润-80-95；
3）期现
截止5月11号，铁矿仓单：昆巴884（货少），主流中高品仓单在918-935区间，09基差10，贴水PB粉仓单56；PB粉基差率6.4%；PB粉09基差山东-1（-）、唐山22（-2），基差偏小；
材仓单：螺纹最低抚钢3535、镔鑫3625、凌钢3855；热卷最低仓单3850；
双焦仓单：焦炭港口仓单2160，山西仓单2260；焦煤最低仓单蒙五1695、山西中硫1860；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周螺纹产量小幅下降，维持在230万吨附近水平，以当下动态表需来看，螺纹增产驱动减弱，除非5月需求有超预期表现（表需重回280以上）；
热卷：阶段性复产，产量同比高于去年；
总供给：粗钢总产量高于去年同期，实际供给水平较去年同期周度高40万吨水平；表外：产量高于去年同期水平，周均高50万吨附近；五大：产量低位持续回升，较去年同期周度低60万吨附近（主要建材贡献）；非五大：产量远高于去年，周均同比高约75万吨；
需求及推演
螺纹：需求低于去年同期，年初至今表需累计同比-20.6%，近两周未再次收窄；
热卷：表需高位，年初至今表需累计同比1%；
粗钢：总需求低于去年同期，年初至今表需累计同比-1309万吨，折-3.4%；表外：需求累计同比143万吨，折0.7%；五大：需求累计同比-2390万吨，折-9.8%；非五大：需求累计同比1081万吨，折8%；
库存及推演
螺纹：合计库存下滑斜率明显，库存绝对值低于去年同期36万吨；
热卷：库存持续高于去年同期，库存绝对值水平仅次于2020年同期；
总库存：粗钢合计库存略高于去年同期77万吨；表外库存：略高于去年同期65万吨；五大库存：略低于去年同期5万吨，基本持平；非五大库存：高于去年同期83万吨；
出口
海外钢材市场，美国低位持稳，东南亚跟随国内小幅回落，正常出口利润转正；
5月观点：宏观角度，海外全球通胀预期，有色金属走强，带动宏观资金买黑色低估值；国内地产持续刺激政策预计对需求端传导影响有限，5月仍持续关注地方发债速度；整体偏乐观；产业角度，4月整体受建材产量偏低，持续复产驱动支撑价格走强，伴随螺纹供需缺口陆续趋于合理，产业内向上驱动转弱，预计成材维持震荡走势，需要注意的是产业矛盾或压力仅在5月体现，进入6、7月后宏观驱动权重增加；整体5月向上驱动：复产驱动、宏观通胀预期等；向下风险：需求持续性，降库速率放缓；
周度观点：维持月度大逻辑不变，当下变量主要来自复产节奏快于预期，铁水增长尾声，建材需求持续偏弱，但库存压力不大，目前仍是弱现实与强预期的博弈，伴随煤焦预期走弱，成材成本下移，带动震荡调整，5月仍是检验需求的关键时间点，假如螺纹表需不能大幅提升，黑色大概率走产业供给压力，震荡偏弱；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增1960万吨，较去年同期周均高109万吨；到港端年初至今45港累计同比高2880万吨，周均高160万吨；国产矿产量较去年同期偏高；
需求及推演
需求端：铁水持续恢复阶段，上周钢联修复铁水，目前与真实铁水差4-5万吨水平，当下实际铁水日均产量接近240，较去年同期略低2-3万吨附近；配比端球团略有下滑，烧结配比增加；
库存及推演
库存端：港口显性库存高位下滑，合计库存拐点出现，以当下供给水平，目前铁水产量，预计整体5-6月周度平均降库维持在80-100万吨水平；铁矿库销比持续下滑，但仍处于近6年高位水平；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水情况，库存拐点出现，以供需水平推算预计5月初至8月末合计降库900-1000万吨，远低于往年同期；
逻辑
5月观点：大方向同成材，宏观通胀预期向上，产业内增铁水阶段，铁矿驱动向上；但不同于成材的点在于铁矿高库存压力，年初至今累库约2700万吨，伴随铁水逐渐恢复高位，5-6月铁矿降库绝对量成为关键，二季度末供给季节性恢复，未来两月降库幅度决定铁矿估值高度；向上驱动来自于宏观通胀（或淡季需求超预期）；风险点在于成材产量恢复后铁矿不降库压力；对5月观点偏谨慎，6、7月偏乐观；
周度观点：维持月度观点，上周铁水增幅较大， 目前铁水水平叠加废钢日耗52万吨情况下，钢材供给高于去年同期，整体5-6月考验需求强度阶段，假如需求没有超预期表现，库存压力将逐渐体现，保持铁矿跟随成材震荡偏弱，持续关注成材库存变化；
五、双焦
焦煤：伴随焦炭提涨受阻，且未来有提降预期，煤端向上驱动走弱；焦炭：五轮提涨受阻，伴随焦化利润恢复明显，产量大幅走高，目前市场预期20号前将开启首轮提降；
六、废钢
废钢：废钢到货节后低位反弹，日耗持续走高，目前达到52万吨水平，较去年同期高约7万吨；