点击数：1362024-05-20 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别再回震荡走势，目前下方支撑3690，上方阻力3760附近；铁矿09合约周线级别高位震荡，震荡区间850-900；
铁矿：中性，基本面未出现连续降库，港存压力增加，但宏观预期偏强；
螺纹：中性偏强，上周表需超预期，再次对螺纹提产驱动增强；
热卷：中性，供需两旺；
双焦：偏弱，焦炭产量恢复明显，伴随钢厂利润压缩，焦炭现货有提降预期；
利润：中性，即期利润、库存利润上周小幅走扩；
宏观：中性偏强，海外通胀逻辑大宗商品普涨，叠加上周对地产端的持续放松，预期增强；
结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；
综合来看：成材：维持月度大逻辑不变，上周主要变量来自宏观持续对地产端释放利好，带动市场情绪走强，基本面角度螺纹表需超预期，导致螺纹提产驱动再次走强；当下铁水和废钢供给下，除建材外均出现压力，持续关注库存下降斜率以及拐点出现，对材维持震荡思路，积累矛盾阶段，5月加入不出现调整，进入6-7月后产业压力持续增大，风险加大；铁矿：维持月度观点，较上周无变化，目前铁水水平叠加废钢日耗52万吨情况下，钢材供给高于去年同期，整体5-6月考验需求强度阶段，假如需求没有超预期表现，库存压力将逐渐体现，保持铁矿跟随成材震荡偏弱，持续关注成材库存变化；
焦煤：焦炭提降预期延后，煤价震荡；焦炭：伴随钢厂成材走强，钢厂首轮提降预期延缓；
废钢：废钢到货节后低位反弹，日耗持续走高，目前接近54万吨水平，较去年同期高约9万吨；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3658，收于3716，周度上涨58；铁矿09合约开盘873.5，收于891.5，周度上涨18；整体表现探底回升；
2）现货
截止5月17号，杭州中天螺纹3660（+30），上海鞍钢热卷3860（+30），日照PB粉885（+18），焦炭山西出厂1900（-）；截止目前螺纹高炉成本3610-3733，即期利润-35-130（山西最高）；电炉谷电成本3580，平电成本3750；全开利润亏损50-120；热卷高炉成本3660-3780，即期利润-20-120；
3）期现
截止5月17号，铁矿仓单：昆巴896（货少），混合仓单918，09基差4，贴水PB粉仓单51；PB粉基差率5.7%；PB粉09基差山东-7（-6）、唐山17（-5），基差再次缩小；
材仓单：螺纹最低抚钢3575；热卷最低仓单3880；
双焦仓单：焦炭港口仓单2140，山西仓单2260；焦煤最低仓单蒙五1695、山西中硫1855；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周螺纹产量小幅上涨，维持在230万吨附近水平，表需超预期导致仍有增产驱动；目前长流程产量远低于往年，钢厂转产建材积极性较低；
热卷：产量小幅波动，产量同比高于去年；
总供给：粗钢总产量高于去年同期，实际供给水平较去年同期周度高70万吨水平；表外：产量高于去年同期水平，周均高74万吨附近；五大：产量低位持续回升，较去年同期周度低48万吨附近（主要建材贡献）；非五大：产量远高于去年，周均同比高约93万吨；
需求及推演
螺纹：上周表需大幅超预期，表需累计同比-19.7%；目前需求维持情况下，螺纹仍有增产空间；
热卷：表需高位，年初至今表需累计同比1%；
粗钢：总需求略高于去年同期，累计同比-1303万吨，折-3.2%；表外：需求累计同比184万吨，折0.8%；五大：需求累计同比-2459万吨，折-9.5%；非五大：需求累计同比1156万吨，折8.1%；
库存及推演
螺纹：合计库存下滑斜率明显，库存绝对值低于去年同期49万吨；
热卷：库存持续高于去年同期，库存绝对值水平接近2020年同期；
总库存：粗钢合计库存略高于去年同期116万吨；表外库存：略高于去年同期98万吨；五大库存：略高于去年同期16万吨，基本持平；非五大库存：高于去年同期101万吨；
出口
海外钢材市场，美国低位持稳，东南亚跟随国内窄幅波动，正常出口利润小幅波动；
5月观点：宏观角度，海外全球通胀预期，有色金属走强，带动宏观资金买黑色低估值；国内地产持续刺激政策预计对需求端传导影响有限，5月仍持续关注地方发债速度；整体偏乐观；产业角度，4月整体受建材产量偏低，持续复产驱动支撑价格走强，伴随螺纹供需缺口陆续趋于合理，产业内向上驱动转弱，预计成材维持震荡走势，需要注意的是产业矛盾或压力仅在5月体现，进入6、7月后宏观驱动权重增加；整体5月向上驱动：复产驱动、宏观通胀预期等；向下风险：需求持续性，降库速率放缓；
周度观点：维持月度大逻辑不变，上周主要变量来自宏观持续对地产端释放利好，带动市场情绪走强，基本面角度螺纹表需超预期，导致螺纹提产驱动再次走强；当下铁水和废钢供给下，除建材外均出现压力，持续关注库存下降斜率以及拐点出现，对材维持震荡思路，积累矛盾阶段，5月加入不出现调整，进入6-7月后产业压力持续增大，风险加大；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增2166万吨，较去年同期周均高114万吨；到港端年初至今45港累计同比增22774万吨，周均高146万吨；国产矿产量较去年同期偏高；
需求及推演
需求端：铁水持续恢复阶段，钢联持续修复铁水，目前与真实铁水差3.5万吨,，实际铁水日均恢复至240以上，略高于去年同期水平；配比端块矿配比增加；
库存及推演
库存端：港口显性库存再次增加，港存未出现持续性降库，保持高位；合计库存较去年同期高2550万吨，且钢厂未出现极限压库存，远高于去年同期；
平衡表
根据目前铁水情况，以供需水平推算预计5月初至8月末合计降库900-1000万吨，远低于往年同期；
逻辑
5月观点：大方向同成材，宏观通胀预期向上，产业内增铁水阶段，铁矿驱动向上；但不同于成材的点在于铁矿高库存压力，年初至今累库约2700万吨，伴随铁水逐渐恢复高位，5-6月铁矿降库绝对量成为关键，二季度末供给季节性恢复，未来两月降库幅度决定铁矿估值高度；向上驱动来自于宏观通胀（或淡季需求超预期）；风险点在于成材产量恢复后铁矿不降库压力；对5月观点偏谨慎，6、7月偏乐观；
周度观点：维持月度观点，较上周无变化，目前铁水水平叠加废钢日耗52万吨情况下，钢材供给高于去年同期，整体5-6月考验需求强度阶段，假如需求没有超预期表现，库存压力将逐渐体现，保持铁矿跟随成材震荡偏弱，持续关注成材库存变化
五、双焦
焦煤：焦炭提降预期延后，煤价震荡；
焦炭：伴随钢厂成材走强，钢厂首轮提降预期延缓；
六、废钢
废钢：废钢到货节后低位反弹，日耗持续走高，目前接近54万吨水平，较去年同期高约9万吨；