点击数：1632024-05-27 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别螺纹10合约周线级别震荡偏强，强支撑3720-3750区间；铁矿09合约周线级别震荡偏强，强支撑890-855区间；
铁矿：中性，基本面未出现连续降库，港存压力增加，但宏观预期偏强；
螺纹：中性偏强，产量偏低，再次对螺纹提产驱动增强；
热卷：中性，供需两旺；
双焦：中性，首轮提降后，补库明显，且成材走强，焦炭有提涨预期；
利润：中性，即期利润、库存利润上周小幅走扩；
宏观：中性偏强，海外通胀逻辑大宗商品普涨，叠加上周对地产端的持续放松，预期增强；
结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；
综合来看：成材：目前宏观驱动持续向上，产业内主要受限于建材产量恢复较慢，螺纹供需错配导致对价格支撑较强，钢材整体供给高于去年，本周重点关注建材产量恢复速度，以及非建材库存变化，维持震荡思路，产业矛盾积累阶段；铁矿：目前宏观驱动向上，产业端增铁水末期，对炉料驱动减弱，当下向上驱动主要受建材产量迟迟未恢复，导致成材品种间矛盾分化，非建材压力暂未对价格造成影响，仍处于矛盾积累阶段，重点关注建材产量恢复情况，以及各品种成材库存变化，保持震荡思路，谨防向下风险；
焦煤：焦炭首轮提降后，焦煤补库明显，对价格形成支撑；焦炭：伴随钢厂成材走强，焦炭首轮提降后价格持稳，且有提涨预期；
废钢：废钢到货保持同比高位，日耗持续走高，目前突破55万吨水平，较去年同期高约9万吨。
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3710，收于3788，周度上涨78；铁矿09合约开盘888.5，收于908，周度上涨19.5；整体表现震荡走强；
2）现货
截止5月24号，杭州中天螺纹3730（+70），上海鞍钢热卷3870（+10），日照PB粉893（+8），焦炭山西出厂1800（-100）；截止目前螺纹高炉成本3600-3720，即期利润0-190（东北最高）；电炉谷电成本3630，平电成本3790；全开利润亏损0-70；热卷高炉成本3700-3780，即期利润-40-100；
3）期现
截止5月24号，铁矿仓单：混合仓单918，09基差10，贴水PB粉仓单43；PB粉基差率4.8%；PB粉09基差山东-15（-8）、唐山1（-16），基差再次缩小，且港差收缩；
材仓单：螺纹最低抚钢3655；热卷最低仓单3890；
双焦仓单：焦炭港口仓单2220，山西仓单2140；焦煤最低仓单蒙五1695、山西中硫1840；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周螺纹产量小幅上涨，接近240万吨附近水平，以目前表需来看，螺纹仍有提产空间；目前长流程产量远低于往年；热卷：产量小幅波动，产量同比高于去年；
总供给：粗钢总产量高于去年同期，实际供给水平较去年同期周度高29万吨水平；表外：产量高于去年同期水平，周均高60万吨附近；五大：产量低位持续回升，较去年同期周度低48万吨附近（主要建材贡献）；非五大：产量远高于去年，周均同比高约77万吨；
需求及推演
螺纹：上周表需高位回落，表需累计同比-19%，持续小幅收窄；目前需求维持情况下，螺纹仍有增产空间；
热卷：表需高位波动，年初至今表需累计同比1.4%；
粗钢：总需求略高于去年同期，累计同比-1298万吨，折-3.1%；表外：需求累计同比219万吨，折0.9%；五大：需求累计同比-2510万吨，折-9.2%；非五大：需求累计同比1212万吨，折8%；
库存及推演
螺纹：合计库存下滑斜率明显，库存绝对值低于去年同期64万吨；
热卷：库存持续高于去年同期，库存绝对值水平略高于2020年同期；
总库存：粗钢合计库存略高于去年同期140万吨；表外库存：略高于去年同期123万吨；五大库存：略高于去年同期18万吨，基本持平；非五大库存：高于去年同期122万吨；
出口
海外钢材市场，美国下滑20美金，欧洲、东南亚地区跟随国内反弹，出口利润转正；
5月观点：宏观角度，海外全球通胀预期，有色金属走强，带动宏观资金买黑色低估值；国内地产持续刺激政策预计对需求端传导影响有限，5月仍持续关注地方发债速度；整体偏乐观；产业角度，4月整体受建材产量偏低，持续复产驱动支撑价格走强，伴随螺纹供需缺口陆续趋于合理，产业内向上驱动转弱，预计成材维持震荡走势，需要注意的是产业矛盾或压力仅在5月体现，进入6、7月后宏观驱动权重增加；整体5月向上驱动：复产驱动、宏观通胀预期等；向下风险：需求持续性，降库速率放缓；
周度观点：目前宏观驱动持续向上，产业内主要受限于建材产量恢复较慢，螺纹供需错配导致对价格支撑较强，钢材整体供给高于去年，本周重点关注建材产量恢复速度，以及非建材库存变化，维持震荡思路，产业矛盾积累阶段；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增2341万吨，较去年同期周均高117万吨；到港端年初至今45港累计同比增3447万吨，周均高172万吨；国产矿产量较去年同期偏高；
需求及推演
需求端：上周铁水小幅波动，目前处于复产尾声，钢联与真实铁水差3.5万吨,，实际铁水日均恢复至240以上，略高于去年同期水平；配比端块矿高位回落；
库存及推演
库存端：港口显性库存再次增加，港存未出现持续性降库，保持高位；合计库存较去年同期高2630万吨，且钢厂未出现极限压库存，远高于去年同期；
平衡表
根据目前铁水情况，以供需水平推算预计5月初至8月末合计降库900-1000万吨，远低于往年同期；
逻辑
5月观点：大方向同成材，宏观通胀预期向上，产业内增铁水阶段，铁矿驱动向上；但不同于成材的点在于铁矿高库存压力，年初至今累库约2700万吨，伴随铁水逐渐恢复高位，5-6月铁矿降库绝对量成为关键，二季度末供给季节性恢复，未来两月降库幅度决定铁矿估值高度；向上驱动来自于宏观通胀（或淡季需求超预期）；风险点在于成材产量恢复后铁矿不降库压力；对5月观点偏谨慎，6、7月偏乐观；
周度观点：目前宏观驱动向上，产业端增铁水末期，对炉料驱动减弱，当下向上驱动主要受建材产量迟迟未恢复，导致成材品种间矛盾分化，非建材压力暂未对价格造成影响，仍处于矛盾积累阶段，重点关注建材产量恢复情况，以及各品种成材库存变化，保持震荡思路，谨防向下风险；
五、双焦
焦煤：焦炭首轮提降后，焦煤补库明显，对价格形成支撑；焦炭：伴随钢厂成材走强，焦炭首轮提降后价格持稳，且有提涨预期；
六、废钢
废钢：废钢到货保持同比高位，日耗持续走高，目前突破55万吨水平，较去年同期高约9万吨；