黑色市场周报20240603

一、核心逻辑

技术：螺纹10合约周线级别螺纹10合约周线级别震荡调整，支撑3630-3650区间，此处假如破位的话，破前低3400概率较大，短期上方阻力3750附近；铁矿09合约周线级别震荡调整，支撑845-825区间，大周期此处破位的话重新走弱，且目标奔750-780附近；短期上方阻力875至前高925区间；

铁矿：中性偏弱，增铁水驱动减弱，高库存压力显现；

螺纹：中性，供需两弱，矛盾不大；

热卷：中性，供需平稳，库存压力持续存在；

双焦：中性，焦煤偏弱，焦炭震荡；

利润：中性，即期利润、库存利润再次小幅走弱；

宏观：中性，伴随有色调整，通胀预期交易情绪暂缓；

结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；

综合来看：成材：经历了5月钢厂复产末期、叠加宏观强刺激政策不断、且有色通胀预期冲顶，导致黑色整体5月表现宽幅震荡；对于6月整体逻辑分析来看，即将步入淡季，高供给压力逐渐在非建材体现，叠加建材需求并未受发债加速影响明显改善，反而出现季节性偏弱走势；伴随有色走弱调整，整体6月基本面权重加大，高供给与淡季需求成色的博弈；基于上半年产量同比低于去年，预计压产政策相对影响有限；6月倾向于交易供给压力，震荡偏弱，边际先降废钢供给，再动态评估供需情况；（向上风险：弱势调整中终端利润恢复刺激投机需求、宏观向上扰动）；

铁矿：5月跟随成材宽幅震荡走势，进入6月，从有色调整来看，商品中宏观资金陆续撤退，6月重新交易产业压力，成材角度非建材压力逐渐积累中，但大幅抛库压力不大，成材震荡偏弱；对于铁矿来说，铁水增长驱动减弱，绝对估值、绝对库存角度，向下压力较大，以目前成材需求线性推算，需求端难有超预期表现，铁矿重回交易供给压力，观点上倾向于向100美金靠拢，再动态评估铁矿供需；短期易跌难涨；（风险点仍在于通胀预期重来，有色走强所导致资金流向黑色）；

焦煤：焦煤现货情绪偏弱，期现出货积极；焦炭：现货持稳，走势跟随成材；

废钢：废钢到货保持同比高位，日耗持续走高，目前达56万吨水平，较去年同期高约11万吨；

二、上周市场综述

1）期货

上周螺纹10合约开盘3786，收于3706，周度下跌80；铁矿09合约开盘910，收于865，周度下跌45；整体表现冲高单边回落；

2）现货

截止5月31号，杭州中天螺纹3670（-60），上海鞍钢热卷3830（-40），日照PB粉864（-29），焦炭山西出厂1800（-）；截止目前螺纹高炉成本3570-3680，即期利润-20-130（山西最高）；电炉谷电成本3610，平电成本3770；全开利润亏损30-100；热卷高炉成本3660-3740，即期利润-50-90；

3）期现

截止5月31号，铁矿仓单：混合仓单891，09基差26，贴水PB粉仓单54；PB粉基差率6.3%；PB粉09基差山东-1（+14）、唐山20（+19），基差走扩；

材仓单：螺纹最低抚钢3585；热卷最低仓单3850；

双焦仓单：焦炭港口仓单2200，山西仓单2160；焦煤最低仓单蒙五1655、山西中硫1860；

三、钢材供需

供给及推演

螺纹：上周螺纹产量小幅上涨，接近240万吨附近水平，以目前表需来看，提产空间有限；目前长流程产量远低于往年；热卷：产量小幅波动，产量同比高于去年；

总供给：粗钢总产量高于去年同期，实际供给水平较去年同期周度高46万吨水平；表外：产量高于去年同期水平，周均高69万吨附近；五大：产量低位持续回升，较去年同期周度低39万吨附近（主要建材贡献）；非五大：产量远高于去年，周均同比高约85万吨；

需求及推演

螺纹：上周表需大幅回落，表需累计同比-19.1%，降幅趋于平稳；表需预计本周有小幅波动；热卷：表需小幅走弱，年初至今表需累计同比1.3%；

粗钢：总需求略高于去年同期，累计同比-1371万吨，折-3.1%；表外：需求累计同比226万吨，折0.9%；五大：需求累计同比-2637万吨，折-9.2%；非五大：需求累计同比1266万吨，折8%；

库存及推演

螺纹：合计库存下滑幅度收窄，同比略低于去年；

热卷：库存持续高于去年同期，库存绝对值水平略高于2020年同期；

总库存：粗钢合计库存略高于去年同期260万吨；表外库存：略高于去年同期185万吨；五大库存：略高于去年同期107万吨；非五大库存：高于去年同期153万吨；

淡季推演

库存：同比增幅扩大；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；

淡季累库时间点快于去年、累库幅度预计远高于去年；

出口

海外钢材市场，美国下滑20美金，欧洲、东南亚地区跟随国内反弹，出口利润转正；

6月观点：经历了5月钢厂复产末期、叠加宏观强刺激政策不断、且有色通胀预期冲顶，导致黑色整体5月表现宽幅震荡；对于6月整体逻辑分析来看，即将步入淡季，高供给压力逐渐在非建材体现，叠加建材需求并未受发债加速影响明显改善，反而出现季节性偏弱走势；伴随有色走弱调整，整体6月基本面权重加大，高供给与淡季需求成色的博弈；基于上半年产量同比低于去年，预计压产政策相对影响有限；6月倾向于交易供给压力，震荡偏弱，边际先降废钢供给，再动态评估供需情况；（向上风险：弱势调整中终端利润恢复刺激投机需求、宏观向上扰动）

四、铁矿供需

月度供需

供给端：1-4月中国进口铁矿累计同比增2782万吨、进口澳矿累计同比减939万吨、进口巴西矿累计同比1821万吨、进口非澳巴累计同比增1899万吨；国产矿1-4月累计同比增270万吨；

需求端：1-4月中国生铁产量统计局口径累计同比降2337万吨、钢联口径累计同比降1148万吨；1-4月全球生铁产量累计同比降675万吨、除中国外累计同比增74万吨；

供给及推演

供给端：全球发货年初至今累计同比增2719万吨，较去年同期周均高129万吨；到港端年初至今45港累计同比增3626万吨，周均高173万吨；国产矿产量较去年同期偏高；

需求及推演

需求端：上周铁水连续2周小幅下滑，短期内铁水小幅波动，预计向上空间有限，目前实际铁水240附近水平；配比端小幅波动，球团配比增加；

库存及推演

库存端：港口显性库存高位小幅波动，降库拐点仍未明显出现，远低于预期，主要取决于高价高供给导致；合计库存较去年同期高2450万吨，且钢厂未出现极限压库存，远高于去年同期；

价格影响

实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；

平衡表

根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，但高供给制约6月库存下滑幅度；

逻辑

6月观点：5月跟随成材宽幅震荡走势，进入6月，从有色调整来看，商品中宏观资金陆续撤退，6月重新交易产业压力，成材角度非建材压力逐渐积累中，但大幅抛库压力不大，成材震荡偏弱；对于铁矿来说，铁水增长驱动减弱，绝对估值、绝对库存角度，向下压力较大，以目前成材需求线性推算，需求端难有超预期表现，铁矿重回交易供给压力，观点上倾向于向100美金靠拢，再动态评估铁矿供需；短期易跌难涨；（风险点仍在于通胀预期重来，有色走强所导致资金流向黑色）；

五、双焦

焦煤：焦煤现货情绪偏弱，期现出货积极；焦炭：现货持稳，走势跟随成材；

六、废钢

废钢：废钢到货保持同比高位，日耗持续走高，目前达56万吨水平，较去年同期高约11万吨；