黑色市场周报20240611

一、核心逻辑

技术：螺纹10合约周线级别震荡调整，关注3630附近支撑，此处破位将奔3510附近，上方阻力3700附近；铁矿09合约周线级别震荡调整，上方阻力855-875区域，第一支撑825，下方支撑805附近；

铁矿：偏弱，增铁水驱动减弱，高库存压力显现；

螺纹：中性偏弱，供需两弱，需求低于预期；

热卷：中性，供需平稳，高需求、高出口、高库存；

双焦：中性，焦煤偏弱，焦炭震荡；

利润：中性，即期利润、库存利润再次小幅走弱；

宏观：中性偏弱，美国非农数据超预期，市场对降息预期持续延后，带动大宗商品普跌；

结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；

综合来看：成材：月度观点不变，维持震荡偏弱，周度来看，受周五美国非农数据影响，外盘暴跌，情绪上影响商品，预计本周黑色跟随偏弱，基本面角度FGM粗钢压减政策并未给量上明确要求，考虑到今年1-5月整体粗钢产量同比大幅减量，预计2000万吨以内压减对供需结构上影响较小；5月钢材出口数据仍超预期，但多数以价换量，预计本周仍以偏弱对待，关注价格调整过程中终端拿货积极性，能否刺激出需求超预期；铁矿：月度观点维持不变，周度来看，前期一波下跌主要交易宏观泡沫，叠加落地利润合理化，暂未交易铁矿过剩逻辑，基于当下成材库存压力暂未显现，所以下跌节奏上有些趋缓，方向仍倾向于向下交易铁矿过剩逻辑，保守100美金再动态跟踪供给端是否受到影响，以及材的表现，目前大方向仍向下，节奏上受材需求端的扰动；

焦煤：焦煤现货情绪偏弱，期现出货积极；焦炭：现货持稳，走势跟随成材；

废钢：废钢到货保持同比高位，日耗小幅回落，目前54万吨水平，较去年同期高约8万吨；

二、上周市场综述

1）期货

上周螺纹10合约开盘3706，收于3655，周度下跌51；铁矿09合约开盘863，收于839.5，周度下跌23.5；整体表现先跌，随后小幅反弹；

2）现货

截止6月7号，杭州中天螺纹3610（-60），上海鞍钢热卷3810（-20），日照PB粉835（-29），焦炭山西出厂1800（-）；截止目前螺纹高炉成本3506-3625，即期利润-30-160（山西最高）；电炉谷电成本3570，平电成本3730；全开利润亏损60-130；热卷高炉成本3600-3670，即期利润-40-60；

3）期现

截止6月7号，铁矿仓单：混合仓单863，09基差22，贴水PB粉仓单48；PB粉基差率5.7%；PB粉09基差山东51（-4）、唐山16（-4），受落地利润打开影响，现货偏弱，基差小幅走缩；

材仓单：螺纹最低抚钢3535；热卷最低仓单3830；

双焦仓单：焦炭港口仓单2200，山西仓单2160；焦煤最低仓单蒙五1655、山西中硫1860；

三、钢材供需

供给及推演

螺纹：上周螺纹产量下滑明显，以目前表需来看，提产空间有限；目前长流程产量远低于往年；热卷：产量小幅波动，产量同比高于去年；

总供给：粗钢总产量高于去年同期，实际供给水平较去年同期周度高30万吨水平；表外：产量高于去年同期水平，周均高59万吨附近；五大：产量低位持续回升，较去年同期周度低49万吨附近（主要建材贡献）；非五大：产量远高于去年，周均同比高约79万吨；整体供给增幅收窄；

需求及推演

螺纹：上周表需持续大幅回落，表需累计同比-19.3%，降幅小幅扩大；

热卷：表需小幅走强，年初至今表需累计同比1.4%

粗钢：总需求略高于去年同期，累计同比-1474万吨，折-3.1%；表外：需求累计同比219万吨，折0.8%；五大：需求累计同比-2799万吨，折-9.3%；非五大：需求累计同比1326万吨，折7.9%；

库存及推演

螺纹：螺纹合计库存拐点出现，总库存略高于去年同期；

热卷：库存持续高于去年同期，库存绝对值水平略高于2020年同期；

总库存：粗钢合计库存高于去年同期392万吨；表外库存：略高于去年同期250万吨；五大库存：略高于去年同期220万吨；非五大库存：高于去年同期173万吨；目前整体库存趋于累库，且绝对量远高于去年同期；

淡季推演

库存：同比增幅扩大；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；

淡季累库时间点快于去年、累库幅度预计远高于去年；

出口

海外钢材市场，美国下滑20美金，欧洲、东南亚地区跟随国内反弹，出口利润转正；

6月观点：经历了5月钢厂复产末期、叠加宏观强刺激政策不断、且有色通胀预期冲顶，导致黑色整体5月表现宽幅震荡；对于6月整体逻辑分析来看，即将步入淡季，高供给压力逐渐在非建材体现，叠加建材需求并未受发债加速影响明显改善，反而出现季节性偏弱走势；伴随有色走弱调整，整体6月基本面权重加大，高供给与淡季需求成色的博弈；基于上半年产量同比低于去年，预计压产政策相对影响有限；6月倾向于交易供给压力，震荡偏弱，边际先降废钢供给，再动态评估供需情况；（向上风险：弱势调整中终端利润恢复刺激投机需求、宏观向上扰动）；

周度观点：月度观点不变，维持震荡偏弱，周度来看，受周五美国非农数据影响，外盘暴跌，情绪上影响商品，预计本周黑色跟随偏弱，基本面角度FGM粗钢压减政策并未给量上明确要求，考虑到今年1-5月整体粗钢产量同比大幅减量，预计2000万吨以内压减对供需结构上影响较小；5月钢材出口数据仍超预期，但多数以价换量，预计本周仍以偏弱对待，关注价格调整过程中终端拿货积极性，能否刺激出需求超预期；

四、铁矿供需

供给及推演

供给端：全球发货年初至今累计同比增2849万吨，较去年同期周均高130万吨；到港端年初至今45港累计同比增3922万吨，周均高178万吨；国产矿产量较去年同期偏高；

需求及推演

需求端：上周铁水连续3周小幅下滑，短期内铁水小幅波动，预计向上空间有限，目前实际铁水240附近水平；配比端小幅波动；

库存及推演

库存端：港口显性库存高位小幅波动，降库拐点仍未明显出现，远低于预期，主要取决于高价高供给导致；合计库存较去年同期高2750万吨，且钢厂未出现极限压库存，远高于去年同期；

价格影响

实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；

平衡表

根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，但高供给制约6月库存下滑幅度；

逻辑

6月观点：5月跟随成材宽幅震荡走势，进入6月，从有色调整来看，商品中宏观资金陆续撤退，6月重新交易产业压力，成材角度非建材压力逐渐积累中，但大幅抛库压力不大，成材震荡偏弱；对于铁矿来说，铁水增长驱动减弱，绝对估值、绝对库存角度，向下压力较大，以目前成材需求线性推算，需求端难有超预期表现，铁矿重回交易供给压力，观点上倾向于向100美金靠拢，再动态评估铁矿供需；短期易跌难涨；（风险点仍在于通胀预期重来，有色走强所导致资金流向黑色）；

月度观点维持不变，周度来看，前期一波下跌主要交易宏观泡沫，叠加落地利润合理化，暂未交易铁矿过剩逻辑，基于当下成材库存压力暂未显现，所以下跌节奏上有些趋缓，方向仍倾向于向下交易铁矿过剩逻辑，保守100美金再动态跟踪供给端是否受到影响，以及材的表现，目前大方向仍向下，节奏上受材需求端的扰动；

五、双焦

焦煤：焦煤现货情绪偏弱，期现出货积极；焦炭：现货持稳，走势跟随成材；

六、废钢

废钢：废钢到货保持同比高位，日耗小幅回落，目前54万吨水平，较去年同期高约8万吨；