黑色市场周报20240624

一、核心逻辑

技术：螺纹10合约周线级别震荡偏弱，上方阻力3620，支撑3480-3500区域；铁矿09合约周线级别震荡偏弱，上方阻力830-855，关注805区域支撑；

铁矿：中性偏弱，增铁水驱动减弱，高库存压力显现，但绝对估值角度，目前价格低于上半年各月均值，实货下方抄底意愿强；

螺纹：中性偏弱，供需两弱，需求低于预期；

热卷：中性，供需平稳，高需求、高出口、高库存，低价刺激出口接单；

双焦：中性，煤弱焦炭偏强；

利润：中性，即期利润、库存利润窄幅震荡；

宏观：中性偏弱，降息预期逻辑，大宗商品普遍偏弱；

结构性：中性偏弱，原料挤压钢厂利润明显，节后钢厂库存、即期利润转差；

综合来看：成材：月度观点不变，维持震荡偏弱，周度来看，伴随降息预期逻辑，宏观情绪偏弱；产业端，目前成材进入淡季累库阶段，且供给、绝对库存远高于去年，制约价格向上弹性，前期5月发债提速能否有效反映到6-7月淡季需求上仍需动态跟踪，目前向上压力较大，但考虑刚进入累库阶段，库存压力相对不大，没有暴跌风险，但上涨乏力，维持震荡偏弱观点，关注废钢日耗变化，以及淡季成材需求表现；铁矿：月度观点维持不变，周度来看，伴随上周掉期跌破105，靠近100美金，边际供给端受到影响，印度矿拿货下降，且废钢日耗下滑明显，成材淡季高供给正逐渐向下修复，对于炉料端估值目前处于合理，考虑价格向上将再次刺激供给，短期难向上，观点低位震荡，有超跌是中长期买入机会；

焦煤：焦煤现货震荡，有部分补库预期；焦炭：首轮提涨博弈中，目前焦炭现货相对偏紧；

废钢：废钢到货高位小幅下滑，同比基本持平，日耗高点下滑约5万吨，预计仍有下降空间；性价比端目前废钢偏低；

二、上周市场综述

1）期货

上周螺纹10合约开盘3637，收于3563，周度震荡下跌74；铁矿09合约开盘830，收于811.5，震荡下跌18.5；

2）现货

截止6月21号，杭州中天螺纹3520（-70），上海鞍钢热卷3750（-50），日照PB粉810（-15），焦炭山西出厂1750（-）；截止目前螺纹高炉成本3440-3580，即期利润60-160（山西最高）；电炉谷电成本3560，平电成本3720；全开利润亏损60-140；热卷高炉成本3530-3630，即期利润-20-70，利润小幅缩小；

3）期现

截止6月21号，铁矿仓单：混合仓单836，09基差24，贴水PB粉仓单49；PB粉基差率6%；PB粉09基差山东-2（+1）、唐山13（-5）,唐山现货跌幅大于山东；

材仓单：螺纹最低抚钢3445；热卷最低仓单3770；

双焦仓单：焦炭港口仓单2160，山西仓单2060；焦煤最低仓单蒙五1630、山西中硫1840；

三、钢材供需

供给及推演

螺纹：产量小幅波动，淡季需求来看，目前产量可以匹配弱需求，无增减产驱动；热卷：产量下滑，整体产量处于高位；

总供给：粗钢总产量低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低20万吨；表外：产量高于去年同期水平，周均高16万吨附近；五大：产量低位持续回升，较去年同期周度低71万吨附近（主要建材贡献）；非五大：产量远高于去年，周均同比高约46万吨；整体来看，供给开始低于去年同期；

需求及推演

螺纹：螺纹表需小幅波动，表需累计同比-19.6%，降幅小幅扩大；

热卷：表需环比走弱，年初至今表需累计同比1.6%；

粗钢：总需求略低于去年同期，累计同比-1608万吨，折-3.1%；表外：需求累计同比增233万吨，折0.8%；五大：需求累计同比-3045万吨，折-9.2%；非五大：需求累计同比增1437万吨，折7.8%；

库存及推演

螺纹：螺纹合计库存再次降库，未来大概率趋于稳或微增；

热卷：库存持续高于去年同期65万吨，库存绝对值水平今年持续高位；

总库存：粗钢合计库存高于去年同期515万吨；表外库存：高于去年同期298万吨；五大库存：高于去年同期341万吨；非五大库存：高于去年同期175万吨；目前整体库存趋于累库，且绝对量远高于去年同期，但上周非五大材降库明显；

淡季推演

库存：同比增幅扩大；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；

淡季累库时间点快于去年、累库幅度预计远高于去年；

出口

海外钢材市场，美国再次下滑25美金，欧洲、东南亚地区跟随国内走弱，出口利润维持；

6月观点：经历了5月钢厂复产末期、叠加宏观强刺激政策不断、且有色通胀预期冲顶，导致黑色整体5月表现宽幅震荡；对于6月整体逻辑分析来看，即将步入淡季，高供给压力逐渐在非建材体现，叠加建材需求并未受发债加速影响明显改善，反而出现季节性偏弱走势；伴随有色走弱调整，整体6月基本面权重加大，高供给与淡季需求成色的博弈；基于上半年产量同比低于去年，预计压产政策相对影响有限；6月倾向于交易供给压力，震荡偏弱，边际先降废钢供给，再动态评估供需情况；（向上风险：弱势调整中终端利润恢复刺激投机需求、宏观向上扰动）；

周度观点：月度观点不变，维持震荡偏弱，周度来看，伴随降息预期逻辑，宏观情绪偏弱；产业端，目前成材进入淡季累库阶段，且供给、绝对库存远高于去年，制约价格向上弹性，前期5月发债提速能否有效反映到6-7月淡季需求上仍需动态跟踪，目前向上压力较大，但考虑刚进入累库阶段，库存压力相对不大，没有暴跌风险，但上涨乏力，维持震荡偏弱观点，关注废钢日耗变化，以及淡季成材需求表现；

四、铁矿供需

供给及推演

供给端：全球发货年初至今累计同比增3127万吨，较去年同期周均高130万吨；到港端年初至今45港累计同比增4072万吨，周均高170万吨；国产矿产量较去年同期偏高；

需求及推演

需求端：铁水持续保持高位；需求相对偏高；配比端小幅波动；

库存及推演

库存端：港口显性库存高位小幅波动，合计库存上周小幅增加，阶段性库存高点已现，但持续降库幅度偏保守，关注目前价格对供给端的影响，能否影响三季度初的高发运；

价格影响

实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档；

平衡表

根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，但高供给制约6月库存下滑幅度；

逻辑

6月观点：5月跟随成材宽幅震荡走势，进入6月，从有色调整来看，商品中宏观资金陆续撤退，6月重新交易产业压力，成材角度非建材压力逐渐积累中，但大幅抛库压力不大，成材震荡偏弱；对于铁矿来说，铁水增长驱动减弱，绝对估值、绝对库存角度，向下压力较大，以目前成材需求线性推算，需求端难有超预期表现，铁矿重回交易供给压力，观点上倾向于向100美金靠拢，再动态评估铁矿供需；短期易跌难涨；（风险点仍在于通胀预期重来，有色走强所导致资金流向黑色）；

月度观点维持不变，周度来看，伴随上周掉期跌破105，靠近100美金，边际供给端受到影响，印度矿拿货下降，且废钢日耗下滑明显，成材淡季高供给正逐渐向下修复，对于炉料端估值目前处于合理，考虑价格向上将再次刺激供给，短期难向上，观点低位震荡，有超跌是中长期买入机会；

五、双焦

焦煤：焦煤现货震荡，有部分补库预期；焦炭：首轮提涨博弈中，目前焦炭现货相对偏紧；

废钢：废钢到货高位小幅下滑，同比基本持平，日耗高点下滑约5万吨，预计仍有下降空间；性价比端目前废钢偏低；