点击数：532024-07-15 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别震荡偏弱，上方阻力3630附近，3720为多空分界点；下方支撑3480-3500区域；铁矿09合约周线级别震荡，855-860区间强阻力，大周期保持震荡，下方支撑805至前低790附近；
铁矿：中性偏弱，增铁水驱动减弱，高库存压力显现，绝对估值角度，偏震荡区间上沿；
螺纹：中性，供需两弱，需要淡季平稳波动；
热卷：中性偏弱，供给增加，需求无新增量，且出口端有走弱迹象；
双焦：中性，煤弱焦炭偏强；
利润：偏弱，即期利润、库存利润环比走弱；
宏观：中性，本周重点关注三中全会政策释放，以及6月、上半年经济数据；
结构性：偏弱，钢厂亏损加剧，关注配比端变化；
综合来看：成材：观点维持不变，宏观方面，本周三中全会，虽市场无较强预期，但空头多避险为主；产业内随着价格偏弱运行，废钢日耗下滑明显，6月至今日耗下滑近10万吨，缓解材高供给压力，但受需求端无强向上驱动，导致市场情绪偏弱，产业无矛盾，市场情绪主导价格偏弱震荡，但需要关注电炉谷电成本3510支撑，强支撑高炉动态成本3480附近；无强需求超预期驱动情况下，上方平电成本3680-3700区间强压力；铁矿：观点不变，目前向上无强需求驱动，向下无负反馈风险，铁矿保持震荡思路，110之上估值偏高，向下风险来自于钢厂大面积亏损，换料降配比对价格的影响（需要重点关注）；
焦煤：焦煤现货震荡，现货偏弱；焦炭：现货偏紧，到成材偏弱，导致无提涨预期，一旦成材企稳，焦炭易涨难跌；
废钢：废钢到货近期平稳小幅反弹，日耗低位企稳反弹；废钢角度，目前暂无向下空间；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3559，收于3523，周度下跌36，但表现探底回升，收长下影线；铁矿09合约开盘849，收于827，周度下跌22；周度表现探底回升；
2）现货
截止7月12号，杭州中天螺纹3450（-50），上海鞍钢热卷3670（-60），日照PB粉822（-16），焦炭山西出厂1800（-）；截止目前螺纹高炉成本3485-3585，即期利润-15-50（东北最高）；电炉谷电成本3510，平电成本3680；全开利润亏损120-200；热卷高炉成本3575-3690，即期利润-140--25，利润通过再次大幅收缩，主要成材价格下行导致；
3）期现
截止7月12号，铁矿仓单：混合仓单853，09基差14，贴水PB粉仓单46；PB粉基差率5.6%；PB粉09基差山东-5（+3）、唐山13（+4）,基差小幅走强；
材仓单：螺纹最低抚钢3385；热卷最低仓单3690；
双焦仓单：焦炭港口仓单2170，山西仓单2130；焦煤最低仓单蒙五1580、山西中硫1640；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周螺纹产量高位回落，减量主要来自长流程钢厂转产，热卷产量再次走高；
总供给：粗钢总产量低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低38万吨；表外：产量略高于去年；五大：产量低位持续，同比低76万吨；非五大：产量略高于去年38万吨；整体供给近两周平稳波动，低于去年同期；
需求及推演
螺纹：螺纹表需维持平稳波动，年初至今累计同比-18.6%；
热卷：表需小幅走高，年初至今表需累计同比2.3%；
粗钢：总需求累计同比-438万吨，折-0.8%；表外：需求累计同比增1456万吨，折4.5%；五大：需求累计同比-3148万吨，折-8.5%；非五大：需求累计同比增2714万吨，折13%；
库存及推演
螺纹：螺纹合计库存环比微降，淡季降库，较去年同期略高17万吨水平；
热卷：库存持续高于去年同期47万吨，库存绝对值水平今年持续高位；
总库存：粗钢合计库存高于去年同期423万吨；表外库存：高于去年同期269万吨；五大库存：高于去年同期250万吨；非五大库存：高于去年同期173万吨；目前整体库存趋于平稳，但绝对量远高于去年同期；
淡季推理
库存：同比偏高，但累库幅度有限；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；
出口
海外钢材市场，美国稳，欧洲、东南亚地区弱稳，出口利润走高；
7月观点：月度来看，目前产业压力仍存，需求不及预期，整体6月建材消费下滑明显，非建材外仅热卷维持高位，但其他材同比增幅不明显；成材偏弱下行，但伴随成材价格下行，废钢日耗下降较为明显，整体在淡季趋于缓解矛盾阶段，目前向上无明显宏观刺激等政策，向下库存矛盾积累不明显，且废钢日耗下滑过程中产业矛盾不大；整体对7月思路偏弱震荡，无负反馈风险；但需要注意的是宏观外围风险，且对中旬的三中全会无较强预期；期货价格围绕下方高炉边际成本-电炉谷电成本-电炉平电成本区间波动（动态来看，目前分别为3480-3530-3700）；
周度：观点维持不变，宏观方面，本周三中全会，虽市场无较强预期，但空头多避险为主；产业内随着价格偏弱运行，废钢日耗下滑明显，6月至今日耗下滑近10万吨，缓解材高供给压力，但受需求端无强向上驱动，导致市场情绪偏弱，产业无矛盾，市场情绪主导价格偏弱震荡，但需要关注电炉谷电成本3510支撑，强支撑高炉动态成本3480附近；无强需求超预期驱动情况下，上方平电成本3680-3700区间强压力；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3523万吨，较去年同期周均高136万吨；到港端年初至今45港累计同比增4607万吨，周均高177万吨；国产受价格以及会议前安全检查影响，上周开工出现大幅下滑；供给端6月价格影响预计在7月中下旬逐渐有减量，未来几周逐渐体现到发货端；
需求及推演
需求端：铁水持续保持高位小幅走弱；需求相对偏高；配比端小幅波动；
库存及推演
库存端：受6月末矿山发运冲量传导，港口显性库存高位小幅波动，合计库存上周大幅增加，目前最大压力来自于持续降库幅度偏保守，关注目前价格对供给端的影响，能否影响三季度初的高发运；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档；
平衡表
根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，7-8月预估库存小幅下滑，8月末逐步开始累库；
逻辑
7月观点：整体6月铁矿维持在110-100区间。供给端，从拿货角度造成影响，预计影响到发运和到港在7月中旬后逐步体现；目前价格水平下，前期高供给压力逐渐缓解；需求端，目前铁水保持高位水平，绝对需求支撑，考虑到短期暂无大幅负反馈风险，所以钢厂利润得到维持，低品烂货暂成不了有效供给，主流资源仍略偏紧，对100形成支撑；库存端，上半年未出现持续性降库，绝对库存压力较大， 制约铁矿价格上方高度，整体7月观点底部震荡；（风险点：海外向国内蔓延宏观风险出现负反馈）、向上驱动看建材能否有超预期淡季需求；整体保持100-110区间震荡思路；
周度：观点不变，目前向上无强需求驱动，向下无负反馈风险，铁矿保持震荡思路，110之上估值偏高，向下风险来自于钢厂大面积亏损，换料降配比对价格的影响（需要重点关注）；
五、双焦
焦煤：焦煤现货震荡，现货偏弱；焦炭：现货偏紧，到成材偏弱，导致无提涨预期，一旦成材企稳，焦炭易涨难跌；
六、废钢
废钢：废钢到货近期平稳小幅反弹，日耗低位企稳反弹；废钢角度，目前暂无向下空间；