点击数：862024-07-22 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别震荡偏弱，上方阻力3600附近，小周期阻力3530附近，且小周期有反弹需求；铁矿09合约周线级别震荡偏弱，835-860区间强阻力，大周期保持震荡，下方支撑前低790附近；
铁矿：中性偏弱，库存压力制约价格上限，铁水需求支撑下限；
螺纹：中性，供需两弱，需要淡季平稳波动；
热卷：中性偏弱，供给增加，需求无新增量，且出口端有走弱迹象；
双焦：中性偏，煤弱焦炭偏强，但本周部分钢厂有提降想法；
利润：偏弱，即期利润、库存利润环比走弱；
宏观：中性，关注本周是否降息；
结构性：偏弱，钢厂亏损加剧，关注配比端变化；
综合来看：成材：观点较前期维持不变，宏观方面伴随三中全会结束，基本符合市场预期，无强刺激政策；产业内随着价格偏弱运行，电炉开工及长流程钢厂降废钢日耗均出现明显下滑，高供给压力缓解明显，但受需求端无强向上驱动，导致市场情绪偏弱，产业无矛盾，市场情绪主导价格偏弱震荡，上周受螺纹改国标影响导致华东部分地区抛货砸市场情绪，目前已跌破电炉谷电成本3500，围绕高炉成本3460-3480区间波动，期货超跌，关注废钢价格支撑；整体观点底部震荡，等待需求驱动；铁矿：观点不变，目前向上无强需求驱动，向下无负反馈风险，铁矿保持震荡思路，110之上估值偏高，100附近基于高铁水，市场抄底意愿强，向下风险来自于钢厂持续大面积亏损，换料降配比以及负反馈对价格的影响（需要重点关注），目前重点在于材需求；
焦煤：焦煤现货偏弱；焦炭：现货紧平衡，伴随钢厂亏损面积加大，有提降预期，关注本周焦钢博弈；
废钢：废钢到货近期平稳小幅反弹，日耗低位企稳反弹；废钢角度，目前暂无向下空间；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3523，收于3479，周度下跌44，表现持续偏弱磨底；铁矿09合约开盘828，收于804.5，周度下跌23.5；周度表现偏弱，围绕800附近波动；
2）现货
截止7月19号，杭州中天螺纹3360（-90），上海鞍钢热卷3610（-60），日照PB粉803（-19），焦炭山西出厂1800（-）；截止目前螺纹高炉成本3445-3540，即期利润-25-80（东北最高）；电炉谷电成本3500，平电成本3660；全开利润亏损140-220；热卷高炉成本3535-3670，即期利润-130--35，利润通过再次收缩，主要成材价格下行导致；
3）期现
截止7月19号，铁矿仓单：混合仓单833，09基差14，贴水PB粉仓单48；PB粉基差率6%；PB粉09基差山东-2（+3）、唐山16（+3）,基差小幅走强；
材仓单：螺纹最低抚钢3275，镔鑫3365；热卷最低仓单3630；
双焦仓单：焦炭港口仓单2160，山西仓单2120；焦煤最低仓单蒙五1580、山西中硫1610；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周螺纹产量高位持续回落，电炉开工达到春节后新低水平；热卷：产量高位波动；
总供给：粗钢总产量低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低40万吨；表外：产量略高于去年15万吨；五大：产量低位持续，同比低91万吨；非五大：产量略高于去年51万吨；整体供给近期平稳波动，低于去年同期；
需求及推演
螺纹：螺纹表需维持平稳波动，年初至今累计同比-18.5%；
热卷：表需小幅走高，年初至今表需累计同比2.4%；
粗钢：总需求累计同比-457万吨，折-0.8%；表外：需求累计同比增1472万吨，折4.4%；五大：需求累计同比-3215万吨，折-8.4%；非五大：需求累计同比增2758万吨，折12.8%；
库存及推演
螺纹：螺纹合计库存环比微降，淡季降库，较去年同期持平；
热卷：库存持续高于去年同期50万吨，库存绝对值水平今年持续高位；
总库存：粗钢合计库存高于去年同期406万吨；表外库存：高于去年同期268万吨；五大库存：高于去年同期226万吨；非五大库存：高于去年同期181万吨；目前整体库存趋于平稳，但绝对量远高于去年同期；
淡季推理
库存：同比偏高，但近期库存平稳微降，淡季未持续累库；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；
出口
海外钢材市场，美国稳，东南亚跟随中国走弱，出口利润维持；
7月观点：月度来看，目前产业压力仍存，需求不及预期，整体6月建材消费下滑明显，非建材外仅热卷维持高位，但其他材同比增幅不明显；成材偏弱下行，但伴随成材价格下行，废钢日耗下降较为明显，整体在淡季趋于缓解矛盾阶段，目前向上无明显宏观刺激等政策，向下库存矛盾积累不明显，且废钢日耗下滑过程中产业矛盾不大；整体对7月思路偏弱震荡，无负反馈风险；但需要注意的是宏观外围风险，且对中旬的三中全会无较强预期；期货价格围绕下方高炉边际成本-电炉谷电成本-电炉平电成本区间波动（动态来看，目前分别为3480-3530-3700）；
周度：观点较前期维持不变，宏观方面伴随三中全会结束，基本符合市场预期，无强刺激政策；产业内随着价格偏弱运行，电炉开工及长流程钢厂降废钢日耗均出现明显下滑，高供给压力缓解明显，但受需求端无强向上驱动，导致市场情绪偏弱，产业无矛盾，市场情绪主导价格偏弱震荡，上周受螺纹改国标影响导致华东部分地区抛货砸市场情绪，目前已跌破电炉谷电成本3500，围绕高炉成本3460-3480区间波动，期货超跌，关注废钢价格支撑；整体观点底部震荡，等待需求驱动；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3631万吨，较去年同期周均高125万吨；到港端年初至今45港累计同比增5287万吨，周均高182万吨；国产矿预计本周逐步小幅恢复；受6月价格影响，以及矿山季末发货冲量结束预计7月下旬至8月整体供给端高位回落，趋于低位；
需求及推演
需求端：铁水持续保持高位小幅波动；需求相对偏高；配比端小幅波动；
库存及推演
库存端：受6月末矿山发运冲量传导，港口显性库存大幅走高（压港激增），合计库存上周大幅增加，伴随供给端压力逐渐缓解，预计未来几周港存继续增加概率较小，但降库幅度偏保守；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档，通过6月至今价格影响，预计7月末至8月到港下滑明显（类似4月至5月初）；
平衡表
根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，8月预估库存小幅下滑，9月逐步开始累库；
逻辑
7月观点：整体6月铁矿维持在110-100区间。供给端，从拿货角度造成影响，预计影响到发运和到港在7月中旬后逐步体现；目前价格水平下，前期高供给压力逐渐缓解；需求端，目前铁水保持高位水平，绝对需求支撑，考虑到短期暂无大幅负反馈风险，所以钢厂利润得到维持，低品烂货暂成不了有效供给，主流资源仍略偏紧，对100形成支撑；库存端，上半年未出现持续性降库，绝对库存压力较大， 制约铁矿价格上方高度，整体7月观点底部震荡；（风险点：海外向国内蔓延宏观风险出现负反馈）、向上驱动看建材能否有超预期淡季需求；整体保持100-110区间震荡思路；
周度：观点不变，目前向上无强需求驱动，向下无负反馈风险，铁矿保持震荡思路，110之上估值偏高，100附近基于高铁水，市场抄底意愿强，向下风险来自于钢厂持续大面积亏损，换料降配比以及负反馈对价格的影响（需要重点关注），目前重点在于材需求；
五、双焦
焦煤：焦煤现货偏弱；焦炭：现货紧平衡，伴随钢厂亏损面积加大，有提降预期，关注本周焦钢博弈；
六、废钢
废钢：废钢到货近期平稳小幅反弹，日耗低位企稳反弹；废钢角度，目前暂无向下空间；