点击数：2302024-07-29 09:32:11 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别破位下行，上方阻力3450附近，小周期阻力3400附近目前趋势偏空；铁矿09合约周线级别破位下行，805附近强阻力，大周期震荡偏弱，下方支撑整数750至前低730附近，本周陆续开始移仓换月，近月资金减仓为主；
铁矿：中性偏弱，库存压力制约价格上限，铁水需求支撑下限；
螺纹：中性，供需两弱，需要淡季平稳波动；
热卷：中性偏弱，供给增加，需求无新增量，且出口端开始走弱；
双焦：中性偏弱，煤弱焦炭偏强，但本周部分钢厂有提降想法；
利润：偏弱，即期利润、库存利润环比走弱，基于当下钢厂成材库存压力，检修意愿增加；
宏观：中性偏弱，本周国内政治局会议短暂支撑，中长期商品走美国衰退逻辑；
结构性：偏弱，钢厂亏损加剧，关注配比端变化；
综合来看：成材：观点较前期维持不变，宏观方面近期交易主逻辑美国衰退，商品、美股普跌，关注美股、有色能否企稳；产业供需两弱，市场情绪主导价格偏弱震荡，改国标带来的蝴蝶效应仍向市场蔓延，目前已跌破高炉成本3400以及电炉谷电成本3450，钢厂在负反馈边缘挣扎，基于当下市场认为超跌导致铁水下降，旺季才有向上空间，否则在目前供需格局、以及没有宏观利好刺激情况下向上难有高度，维持震荡偏弱观点（降铁水后向上才有弹性）；；铁矿：观点不变，目前向上无强需求驱动，向下处于负反馈边缘，铁矿保持震荡思路，110之上估值偏高，100附近基于高铁水，市场抄底意愿强，向下风险来自于钢厂持续大面积亏损，换料降配比以及负反馈对价格的影响（需要重点关注），目前重点在于材需求；；
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：现货紧平衡，但目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，预计周一首轮落地，累计2-3轮；
废钢：废钢到货近期平稳，日耗再次走低，高位下滑近11万吨；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3473，收于3371，周度下跌102，表现大幅下行，周五探底回升；铁矿09合约开盘803.5，收于779，周度下跌24.5；周度表现宏观带动黑色下杀；
2）现货
截止7月26号，杭州中天螺纹3230（-130），上海鞍钢热卷3500（-110），日照PB粉778（-25），焦炭山西出厂1750（-50）；截止目前螺纹高炉成本3400-3500，即期利润亏损10-140（东北亏损最少）；电炉谷电成本3450，平电成本3510；全开利润亏损170-240；热卷高炉成本3480-3550，即期利润亏100-200，利润通过再次收缩，主要成材价格下行导致；
3）期现
截止7月26号，铁矿仓单：麦克仓单816，09基差18，贴水PB粉仓单46；PB粉基差率5.9%；PB粉09基差山东-1（+1）、唐山15（-1）,基差小幅波动；
材仓单：螺纹最低抚钢3155，镔鑫3245；热卷最低仓单3520；
双焦仓单：焦炭港口仓单2060，山西仓单2120；焦煤最低仓单蒙五1580、山西中硫1610；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量持续小幅下滑，目前螺纹维持淡季供需两弱局面；热卷：产量高位波动；
总供给：粗钢总产量略低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低17万吨；表外：产量高于去年41万吨；五大：产量低位持续，同比低97万吨；非五大：产量高于去年80万吨；整体供给近期平稳波动，低于去年同期；但表外材供给远高于去年；
需求及推演
螺纹：螺纹表需维持淡季偏弱，年初至今累计同比-18.4%；
热卷：表需高位波动，年初至今表需累计同比2.4%；但近期卷板厂库存压力增大；
粗钢：总需求累计同比-479万吨，折-0.8%；表外：需求累计同比增1517万吨，折4.4%；五大：需求累计同比-3324万吨，折-8.4%；非五大：需求累计同比增2845万吨，折12.7%；
库存及推演
螺纹：螺纹合计库存环比微降，淡季降库，较去年同期持平；
热卷：库存持续高于去年同期50万吨，库存绝对值水平今年持续高位；
总库存：粗钢合计库存高于去年同期411万吨；表外库存：高于去年同期265万吨；五大库存：高于去年同期237万吨；非五大库存：高于去年同期174万吨；虽然近期产量下滑明显，但淡季库存绝对水平保持同比增量；
淡季推理
库存：同比偏高，但近期库存平稳微降，淡季未持续累库；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；
出口
海外钢材市场，美国稳，东南亚跟随中国走弱，出口利润走高（国内跌幅较大导致）；
7月观点：月度来看，目前产业压力仍存，需求不及预期，整体6月建材消费下滑明显，非建材外仅热卷维持高位，但其他材同比增幅不明显；成材偏弱下行，但伴随成材价格下行，废钢日耗下降较为明显，整体在淡季趋于缓解矛盾阶段，目前向上无明显宏观刺激等政策，向下库存矛盾积累不明显，且废钢日耗下滑过程中产业矛盾不大；整体对7月思路偏弱震荡，无负反馈风险；但需要注意的是宏观外围风险，且对中旬的三中全会无较强预期；期货价格围绕下方高炉边际成本-电炉谷电成本-电炉平电成本区间波动（动态来看，目前分别为3480-3530-3700）；
周度：观点较前期维持不变，宏观方面近期交易主逻辑美国衰退，商品、美股普跌，关注美股、有色能否企稳；产业供需两弱，市场情绪主导价格偏弱震荡，改国标带来的蝴蝶效应仍向市场蔓延，目前已跌破高炉成本3400以及电炉谷电成本3450，钢厂在负反馈边缘挣扎，基于当下市场认为超跌导致铁水下降，旺季才有向上空间，否则在目前供需格局、以及没有宏观利好刺激情况下向上难有高度，维持震荡偏弱观点（降铁水后向上才有弹性）；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3528万吨，较去年同期周均高122万吨；到港端年初至今45港累计同比增5224万吨，周均高180万吨；国产矿持续走低，近期受价下滑导致，印粉、国产矿供给影响较大，印粉预计下周发货端逐渐有体现，且在8月到港端表现明显；
需求及推演
需求端：铁水持续保持高位小幅波动，持续关注钢厂检修计划，预计8月初铁水有减量；配比端，块矿下滑明显，球团走高；
库存及推演
库存端：上周考虑压港下滑，合计库存下降，但显性库存继续走高，目前库存水平限制铁矿绝对价格上方高度；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档，通过6月至今价格影响，预计7月末至8月到港下滑明显（类似4月至5月初）；
平衡表
根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，8月预估库存小幅下滑，9月逐步开始累库；
逻辑
7月观点：整体6月铁矿维持在110-100区间。供给端，从拿货角度造成影响，预计影响到发运和到港在7月中旬后逐步体现；目前价格水平下，前期高供给压力逐渐缓解；需求端，目前铁水保持高位水平，绝对需求支撑，考虑到短期暂无大幅负反馈风险，所以钢厂利润得到维持，低品烂货暂成不了有效供给，主流资源仍略偏紧，对100形成支撑；库存端，上半年未出现持续性降库，绝对库存压力较大， 制约铁矿价格上方高度，整体7月观点底部震荡；（风险点：海外向国内蔓延宏观风险出现负反馈）、向上驱动看建材能否有超预期淡季需求；整体保持100-110区间震荡思路；
周度：观点不变，目前向上无强需求驱动，向下处于负反馈边缘，铁矿保持震荡思路，110之上估值偏高，100附近基于高铁水，市场抄底意愿强，向下风险来自于钢厂持续大面积亏损，换料降配比以及负反馈对价格的影响（需要重点关注），目前重点在于材需求；
五、双焦
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：现货紧平衡，但目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，预计周一首轮落地，累计2-3轮；
六、废钢
废钢：废钢到货近期平稳，日耗再次走低，高位下滑近11万吨；