点击数：1192024-08-12 09:00:08 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别延续破位下行，上方阻力3350附近，技术偏空；铁矿09合约周线级别破位边缘，阻力780，强阻力825；小周期震荡，支撑前低750，阻力775-785区间；
铁矿：中性，负反馈减产尾声，铁水供需双减，看好错配增铁水驱动带来反弹；螺纹：中性，减产力度过大，月末容易出现供需错配情况；
热卷：中性偏弱，供给虽有减量，但库存未减，相对建材偏弱；双焦：中性偏弱，焦炭3轮降价后预计还有1-2轮；
利润：偏弱，即期利润、库存利润环比持稳（主要原料下行贡献）；宏观：偏弱，中长期商品走美国衰退逻辑；
结构性：偏弱，钢厂亏损加剧，关注配比端变化；
综合来看：成材：月度观点维持不变，目前处于产量快速下滑阶段，成材供给压力缓解明显，但板材相对减产较慢制约现货情绪，从周度产量来看，目前产量水平未来复产空间可期，预计本周探底回升，逐步由负反馈向需求恢复逻辑交易；节奏上先解决厂库压力、逐步给钢厂利润；铁矿：维持月度观点，目前产量内正处于负反馈后期，铁水产量降幅超预，但受价格影响，铁矿供给端影响也超预期，目前整体处于供需两弱局面，未来反弹基于铁水超减，需求季节性恢复增铁水阶段；走势跟随成材，但支撑及反弹高度来说，倾向于100-110区间波动，大方向不看多，短周期铁水预计很快见底，看好增铁水驱动反弹；
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，三轮落地，预计本周还有一轮提降，第五轮待观察；
废钢：废钢到货处于低位，日耗低位趋于平稳，废钢供给端下滑一定程度上支撑铁水下降空间；性价比角度，目前价差趋于22年二次探底水平；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3382，收于3277，周度下跌105；铁矿09合约开盘790，收于766.5，周度下跌23.5；周度表现持续下行；
2）现货
截止8月9号，杭州中天螺纹3230（-），北京3250（-50），上海鞍钢热卷3370（-80），日照PB粉763（-29），焦炭山西出厂1650（-50）；截止目前螺纹高炉成本3290-3420，即期利润亏损30-270（东北亏损最少）；电炉谷电成本3230，平电成本3390；全开利润亏损160；热卷高炉成本3390-3460，即期利润亏130-240，利润环比上周略有改善（主要通过原料下行导致）；
3）期现
截止8月9号，铁矿仓单：6号粉、昆巴仓单780，主流最低金布巴790，09基差14，01贴水PB粉仓单67；PB粉基差率9%；PB粉09基差山东-4（-1）、唐山12（-）,基差小幅波动；
材仓单：螺纹最低抚钢3145，镔鑫3235；热卷最低仓单3390；
双焦仓单：焦炭港口仓单1950，山西仓单2000；焦煤最低仓单蒙五1460、山西中硫1480；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周产量再次大幅下滑，目前螺纹自身已超减；
热卷：产量下滑明显，目前热卷供给端已受到明显影响；
总供给：粗钢总产量大幅低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低150万吨；表外：产量较去年同期持平；五大：产量大幅下滑，同比低220万吨；非五大：产量高于去年72万吨；上周持续减产明显，目前供给压力大幅缓解，但板材仍未出现错配；
需求及推演
螺纹：螺纹表需维持淡季偏弱，年初至今累计同比-18.4%，季节性来看上周表需淡季低点，预计本周需求小幅恢复；
热卷：表需大幅下滑，达到近6年同期低位水平；
粗钢：总需求累计同比-546万吨，折-0.8%；表外：需求累计同比增1581万吨，折4.3%；五大：需求累计同比-3533万吨，折-8.4%；非五大：需求累计同比增2987万吨，折12.4%；粗钢合计表需季节性见底；
库存及推演
螺纹：螺纹合计库存7月以来持续下降，历史同期最低水平；
热卷：库存持续高于去年同期63万吨，库存绝对值水平今年持续高位；螺纹、热卷库销比均处于季节性最高水平；
总库存：粗钢合计库存高于去年同期237万吨；表外库存：高于去年同期190万吨；五大库存：高于去年同期91万吨；非五大库存：高于去年同期147万吨；库存同比增幅大幅收窄；
淡季推演
库存：同比偏高，上周出现明显降库，同比增幅收窄明显；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；
出口
海外钢材市场，上周以稳为主，出口利润再次走高；
8月观点：宏观层面美国经济数据疲软，外围交易衰退风险；中国国内三中全会落地，无强刺激政策，宏观偏弱，且存在较大下行风险；产业端，经历7月末产业负反馈，钢厂减产，产业矛盾逐渐消化，尤其表现在建材端，但板材供给仍偏高，产业内走出劈叉走势，目前钢厂利润水平短期仍有减产空间，伴随8月末旺季逐渐来临，目前产量水平难以匹配旺季需求，所以认为产量继续下行容易打出供需错配局面，整体8月观点倾向于探底震荡反弹，但基于需求偏弱，产量恢复速度将是8月产业内部交易的关键。但中长期，一旦产量迅速修复，未来需求向下逻辑仍将持续，整体以超跌震荡反弹对待，不是反转，不排除海外宏观风险带动黑色再次下行；
周度：月度观点维持不变，目前处于产量快速下滑阶段，成材供给压力缓解明显，但板材相对减产较慢制约现货情绪，从周度产量来看，目前产量水平未来复产空间可期，预计本周探底回升，逐步由负反馈向需求恢复逻辑交易；节奏上先解决厂库压力、逐步给钢厂利润；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3570万吨，较去年同期周均高112万吨；到港端年初至今45港累计同比增4997万吨，周均高156万吨，增幅有所收窄；国产矿持续走低，实际国产矿产量低于表内；印粉、国产矿供给受价格影响较大，预计8月在供给端体现明显；
需求及推演
需求端：上周铁水下滑明显，两周铁水下滑8万吨，目前铁水水平成材已有错配概率；配比端烧结配比走高，块、球配比下滑明显；
库存及推演
库存端：港口显性库存持稳，但合计库存上周下降350，基于8月供需两端均出现影响，供需两弱情况下，虽供给有减量，但铁水下滑幅度仍将影响铁矿库存变化，难看到趋势性降库；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档，通过6-7月价格影响，预计8月到港下滑明显（类似4月至5月初）；
平衡表
根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，8月预估库存小幅下滑，9月逐步开始累库；
逻辑
8月观点：整体方向跟随成材，以目前负反馈程度，反映到铁矿需求端预计下周逐渐体现，整体8月铁矿供需两弱局面，铁水向下打过深，后续容易出供需错配增铁水向下修复逻辑，否则看不到增铁水驱动难以大涨，维持超跌反弹对待，基于高库存水平，供给端很难再给完全释放的价格，所以认为110美金绝对顶，向下破100的风险一是来自海外衰退普跌风险、二是来自产业内减产过后，成材需求持续偏弱，未出现错配行情，那么铁矿将继续打边际供给解决高库存压力；超跌反弹对待，高度有限；且一旦产业内产量得到平衡后铁矿自身压力仍在；
周度：维持月度观点，目前产量内正处于负反馈后期，铁水产量降幅超预，但受价格影响，铁矿供给端影响也超预期，目前整体处于供需两弱局面，未来反弹基于铁水超减，需求季节性恢复增铁水阶段；走势跟随成材，但支撑及反弹高度来说，倾向于100-110区间波动，大方向不看多，短周期铁水预计很快见底，看好增铁水驱动反弹；
五、双焦
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，三轮落地，预计本周还有一轮提降，第五轮待观察；
六、废钢
废钢：废钢到货处于低位，日耗低位趋于平稳，废钢供给端下滑一定程度上支撑铁水下降空间；性价比角度，目前价差趋于22年二次探底水平；