点击数：1162024-08-19 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹10合约周线级别延续破位下行，上方阻力3240附近，技术偏空；铁矿09合约周线级别向下破位，上方阻力750，强阻力780；
铁矿：中性，负反馈减产尾声，铁水供需双减，看好错配增铁水驱动带来反弹；
螺纹：中性，减产力度过大，月末容易出现供需错配情况；
热卷：性偏弱，供给虽有减量，但库存未减，相对建材偏弱；
双焦：中性偏弱，焦炭3轮降价后预计还有1-2轮；
利润：偏弱，即期利润、库存利润环比持稳（主要原料下行贡献），目前工厂大幅亏损基于成材厂库压力；
宏观：偏弱，国内无政策刺激，海外中长期商品走美国衰退逻辑；
结构性：偏弱，钢厂亏损加剧；
综合来看：成材：月度观点维持不变，通过上周热卷现货快速急跌，钢厂卷板压力增大，预计本周产量将继续下滑，钢厂通过低价换流通性，降库存为主，本周重点关注钢厂厂库变化，随着负反馈带来的原料下跌，厂库压力一旦缓解，基于低供给，成材将得到一定支撑，预计本周探底回升，市场氛围得到一定好转；铁矿：维持月度观点，目前产量正处于负反馈后期，上周主要受热卷大幅下行，压力释放导致市场对铁水向下空间仍有预期，铁矿跟随铁水预期补跌，目前基本面重点关注钢厂厂库变化，一旦钢厂厂库拐头下降，超减带来的错配行情，仍有增铁水驱动，预计跟随成材探底回升，陆续震荡反弹至9月中下旬，但高度越来越低，极限105附近；
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，四轮落地，预计本周还有一轮提降；
废钢：废钢到货处于低位，日耗低位趋于平稳，废钢供给端下滑一定程度上支撑铁水下降空间；性价比角度，目前价差趋于22年二次探底水平；
二、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量接近平稳，目前产量难以匹配旺季需求，伴随近期电炉利润有所好转，预计下周产量回升；
热卷：本周产量小幅下滑明显，但压力仍在；
总供给：粗钢总产量大幅低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低190万吨；表外：产量略低于去年同期持平；五大：产量小幅下滑，同比低230万吨；非五大：产量高于去年38万吨；上周产量下滑趋稳，目前品种间矛盾明显，除板材外其他品种均超减；
需求及推演
螺纹：螺纹表需见底回升，符合季节性，预计本周表需恢复至200之上210附近；
热卷：表需持续大幅下滑，上周热卷现货补跌，下跌影响终端补库需求；
粗钢：总需求累计同比-732万吨，折-1.1%；表外：需求累计同比增1540万吨，折4%；五大：需求累计同比-3750万吨，折-8.6%；非五大：需求累计同比增3020万吨，折12%；上周受价格暴跌，终端拿货意愿低，显示表需偏弱；
库存及推演
螺纹：螺纹合计库存7月以来持续下降，历史同期最低水平，库销比高位回落，符合季节性；
热卷：库存持续高于去年同期76万吨，库存绝对值水平今年持续高位，库销比走差明显；
总库存：粗钢合计库存高于去年同期233万吨；表外库存：高于去年同期193万吨；五大库存：高于去年同期81万吨；非五大库存：高于去年同期152万吨；库存同比增幅趋稳；
整体库销比小幅波动，目前只有卷板库销比偏差；
淡季推演
库存：同比偏高，同比幅度小幅收窄；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；
出口
海外钢材市场，美国持稳，东南亚随中国走弱，出口利润大幅走高；
8月观点：宏观层面美国经济数据疲软，外围交易衰退风险；中国国内三中全会落地，无强刺激政策，宏观偏弱，且存在较大下行风险；产业端，经历7月末产业负反馈，钢厂减产，产业矛盾逐渐消化，尤其表现在建材端，但板材供给仍偏高，产业内走出劈叉走势，目前钢厂利润水平短期仍有减产空间，伴随8月末旺季逐渐来临，目前产量水平难以匹配旺季需求，所以认为产量继续下行容易打出供需错配局面，整体8月观点倾向于探底震荡反弹，但基于需求偏弱，产量恢复速度将是8月产业内部交易的关键。但中长期，一旦产量迅速修复，未来需求向下逻辑仍将持续，整体以超跌震荡反弹对待，不是反转，不排除海外宏观风险带动黑色再次下行；
周度：月度观点维持不变，通过上周热卷现货快速急跌，钢厂卷板压力增大，预计本周产量将继续下滑，钢厂通过低价换流通性，降库存为主，本周重点关注钢厂厂库变化，随着负反馈带来的原料下跌，厂库压力一旦缓解，基于低供给，成材将得到一定支撑，预计本周探底回升，市场氛围得到一定好转；
三、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3524万吨，较去年同期周均高110万吨；到港端年初至今45港累计同比增4929万吨，周均高154万吨，增幅有所收窄；国产矿持续走低，实际国产矿产量低于表内；
需求及推演
需求端：铁水继续大幅下滑，高点下滑11万吨，本周预计铁水见底，下周陆续反弹；配比端烧结配比走高，块、球配比下滑明显；
库存及推演
库存端：港口显性库存持稳，合计库存小幅下滑，基于8月供需两端均出现影响，供需两弱情况下，虽供给有减量，但铁水下滑幅度仍将影响铁矿库存变化；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档，通过6-7月价格影响，预计8月到港下滑明显（类似4月至5月初）；
平衡表
根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，8月预估库存小幅下滑，9月待观察；
逻辑
8月观点：整体方向跟随成材，以目前负反馈程度，反映到铁矿需求端预计下周逐渐体现，整体8月铁矿供需两弱局面，铁水向下打过深，后续容易出供需错配增铁水向下修复逻辑，否则看不到增铁水驱动难以大涨，维持超跌反弹对待，基于高库存水平，供给端很难再给完全释放的价格，所以认为110美金绝对顶，向下破100的风险一是来自海外衰退普跌风险、二是来自产业内减产过后，成材需求持续偏弱，未出现错配行情，那么铁矿将继续打边际供给解决高库存压力；超跌反弹对待，高度有限；且一旦产业内产量得到平衡后铁矿自身压力仍在；
周度：维持月度观点，目前产量正处于负反馈后期，上周主要受热卷大幅下行，压力释放导致市场对铁水向下空间仍有预期，铁矿跟随铁水预期补跌，目前基本面重点关注钢厂厂库变化，一旦钢厂厂库拐头下降，超减带来的错配行情，仍有增铁水驱动，预计跟随成材探底回升，陆续震荡反弹至9月中下旬，但高度越来越低，极限105附近；
四、双焦
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，四轮落地，预计仍有跌幅；
五、废钢
废钢：废钢到货处于低位，日耗低位趋于平稳小幅下滑，废钢供给端下滑一定程度上支撑铁水下降空间；性价比角度，目前价差趋于22年二次探底水平；