点击数：1302024-08-26 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
技术：螺纹10合约周线级别延续破位下行，关注大周期3220阻力，小周期震荡反弹；铁矿01合约周线级别震荡偏弱，短期上方阻力732，上方强阻力775附近；
铁矿：中性，核心驱动由前期负反馈转向逐步增产驱动；
螺纹：中性，减产力度过大，月末容易出现供需错配情况；
热卷：中性，库存出现拐点，钢厂压力略有缓解；
双焦：中性偏弱，焦炭6轮降价后预计还有1轮；
利润：偏弱，即期利润、库存利润环比持稳（主要原料下行贡献），目前工厂大幅亏损基于成材厂库压力；
宏观：中性，国内无政策刺激，美联储降息影响；
结构性：偏弱，钢厂亏损虽有缓解，但仍未出现正利润；
综合来看：成材：月度观点维持不变，宏观角度，美联储9月降息对大宗商品形成一定支撑；产业基本面来看，目前已经处于超减区间，后续需求季节性恢复带来增量复产预期，上周受建材表需恢复缓慢，其他材终端极限压库存，价格再次承压，但是从废钢供给和铁水产量来看，目前供给远远偏低，后续复产空间可期，复产阶段会给出钢厂利润，震荡反弹观点维持；铁矿：观点较上周无变化，维持月度观点，目前产量正处于负反馈后期，建材表需恢复较慢，一定程度上制约反弹节奏，趋势上认为9月陆续进入复铁水阶段，铁矿驱动向上，跟随震荡反弹，上方高度极限掉期105、连铁780-800，时间周期至9月中下旬附近；
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，6轮落地，预计本周还有一轮提降；
废钢：到货处于极低水平，日耗低位趋于平稳小幅下滑，废钢供给端下滑一定程度上支撑铁水下降空间；性价比角度，目前价差趋于22年二次探底水平；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹10合约开盘3067，收于3154，周度上涨87；热卷10合约开盘3151，收于3219，周度上涨68；铁矿01合约开盘694，收于719.5，周度上涨25.5；周度表现探底回升震荡反弹；
2）现货
截止8月23号，杭州中天螺纹3200（+100），北京3140（+30），上海鞍钢热卷3130（+30），日照PB粉718（+18），焦炭山西出厂1500（-100）；截止目前螺纹高炉成本3150-3230，成本不变，即期利润-100到微利（东北最优）；电炉谷电成本3068，平电成本3228；全开利润亏损30，废钢价格反弹明显导致电炉成本抬升；热卷高炉成本3210-3385，即期利润亏180-360，热卷亏损小幅缩小；
3）期现
截止8月23号，铁矿仓单：昆巴735，主流最低金布巴741，09平水附近，01贴水PB粉仓单40；PB粉基差率5.5%；PB粉01基差山东-2（-5）、唐山11（-4）,基差再次收窄，表现现货弱于盘面；
材仓单：螺纹最低抚钢3115，镔鑫3225；热卷最低仓单3150；
双焦仓单：焦炭港口仓单1870，山西仓单1795；焦煤最低仓单蒙五1300、山西中硫1360；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：上周产量再次下滑，利润惯性影响，目前产量已经至极低水平，叠加废钢收货困难，预计短期产量难以快速恢复，需要给利润修复；
热卷：钢联样本上周产量大幅反弹；
总供给：粗钢总产量大幅低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低240万吨；表外：产量上周出现明显下滑；五大：产量小幅波动，同比低238万吨；非五大：今年第二次同比低于去年；上周产量再次大幅下滑，一方面废钢回收困难导致，一方面前期亏损导致的检修计划；
需求及推演
螺纹：螺纹表需见底回升，符合季节性，但幅度远低于预期，需求仍是偏弱；
热卷：表需两周波动较大，目前又恢复至正常水平；
粗钢：总需求累计同比-934万吨，折-1.3%；表外：需求累计同比增1455万吨，折3.7%；五大：需求累计同比-3925万吨，折-8.7%；非五大：需求累计同比增2991万吨，折11.6%；受前期价格暴跌，终端拿货意愿低，显示表需偏弱；
库存及推演
螺纹：螺纹合计库存7月以来持续下降，历史同期最低水平，库销比高位回落，符合季节性；
热卷：库存持续高于去年同期66万吨，库存出现拐点，关注持续性；
总库存：粗钢合计库存高于去年同期194万吨；表外库存：高于去年同期195万吨；五大库存：高于去年同期17万吨；非五大库存：高于去年同期177万吨；库存同比增幅趋稳；
整体库销比小幅回落，表外库销比走高；
淡季推演
库存：同比偏高，同比幅度小幅收窄；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求累计同比幅度均趋于平稳；
出口
海外钢材市场，美国、欧洲持稳，东南亚随中国小幅反弹，出口利润维持高位；
8月观点：宏观层面美国经济数据疲软，外围交易衰退风险；中国国内三中全会落地，无强刺激政策，宏观偏弱，且存在较大下行风险；产业端，经历7月末产业负反馈，钢厂减产，产业矛盾逐渐消化，尤其表现在建材端，但板材供给仍偏高，产业内走出劈叉走势，目前钢厂利润水平短期仍有减产空间，伴随8月末旺季逐渐来临，目前产量水平难以匹配旺季需求，所以认为产量继续下行容易打出供需错配局面，整体8月观点倾向于探底震荡反弹，但基于需求偏弱，产量恢复速度将是8月产业内部交易的关键。但中长期，一旦产量迅速修复，未来需求向下逻辑仍将持续，整体以超跌震荡反弹对待，不是反转，不排除海外宏观风险带动黑色再次下行；
周度：月度观点维持不变，宏观角度，美联储9月降息对大宗商品形成一定支撑；产业基本面来看，目前已经处于超减区间，后续需求季节性恢复带来增量复产预期，上周受建材表需恢复缓慢，其他材终端极限压库存，价格再次承压，但是从废钢供给和铁水产量来看，目前供给远远偏低，后续复产空间可期，复产阶段会给出钢厂利润，震荡反弹观点维持；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3675万吨，较去年同期周均高115万吨；到港端年初至今45港累计同比增4858万吨，周均高152万吨，增幅有所收窄；国产矿小幅反弹（环保解除原因），实际国产矿产量低于表内；
需求及推演
需求端：铁水继续大幅下滑，高点下滑15万吨，本周预计铁水见底，下周陆续反弹；配比端烧结配比走高，块、球配比下滑明显；
库存及推演
库存端：港口显性库存持稳，合计库存小幅波动，基于8月供需两端均出现影响，供需两弱情况下，虽供给有减量，但铁水下滑幅度仍将影响铁矿库存变化；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档，通过6-7月价格影响，预计8月到港下滑明显（类似4月至5月初）
平衡表
根据目前铁水情况，港存目前处于高位拐点阶段，8月预估库存小幅下滑，9月待观察；
逻辑
8月观点：整体方向跟随成材，以目前负反馈程度，反映到铁矿需求端预计下周逐渐体现，整体8月铁矿供需两弱局面，铁水向下打过深，后续容易出供需错配增铁水向下修复逻辑，否则看不到增铁水驱动难以大涨，维持超跌反弹对待，基于高库存水平，供给端很难再给完全释放的价格，所以认为110美金绝对顶，向下破100的风险一是来自海外衰退普跌风险、二是来自产业内减产过后，成材需求持续偏弱，未出现错配行情，那么铁矿将继续打边际供给解决高库存压力；超跌反弹对待，高度有限；且一旦产业内产量得到平衡后铁矿自身压力仍在；
周度：观点较上周无变化，维持月度观点，目前产量正处于负反馈后期，建材表需恢复较慢，一定程度上制约反弹节奏，趋势上认为9月陆续进入复铁水阶段，铁矿驱动向上，跟随震荡反弹，上方高度极限掉期105、连铁780-800，时间周期至9月中下旬附近；
五、双焦
焦煤：基于焦炭处于降价周期，焦煤现货支撑较弱，目前降价阶段；焦炭：目前焦钢利润失衡、叠加有降铁水预期，焦炭现货提降周期，六轮落地，预计本周还有1轮；
六、废钢
废钢：废钢到货处于极低水平，日耗低位趋于平稳小幅下滑，废钢供给端下滑一定程度上支撑铁水下降空间；性价比角度，目前价差趋于22年二次探底水平；