黑色市场周报20240902

一、核心逻辑

技术：螺纹10合约周线级别延续破位下行，关注大周期3370阻力，小周期震荡走势，3180-3280区间震荡；铁矿01合约周线级别震荡，770-780区间阻力，强阻力800；前低支撑；小周期震荡趋势线压力775，支撑735；

铁矿：中性，核心驱动增铁水、节前补库阶段有支撑，但6、7月成本制约高度；螺纹：中性偏强，虽弱需求，但绝对供给偏低，复产阶段，价格趋势下行风险较小；热卷：中性，库存出现拐点，钢厂压力略有缓解，但弱需求制约价格向上弹性；双焦：中性，7轮落地，预计本周开始，逐渐进入涨价周期，预期幅度2-3轮；利润：中性偏弱，亏损虽有恢复，但未完全有利润；宏观：中性，国内无政策刺激，美联储降息影响；结构性：偏弱，钢厂亏损虽有缓解，但仍未出现正利润；

综合来看：成材：9月观点：宏观层面美联储降息普遍预期25bp，9月中下旬这是宏观最大不确定性；国内角度上周降低存量房贷款利率，一定程度上相当于定向降息，缓解百姓还款压力，刺激消费为主；大的层面中国经济由投资、进出口向消费转型；中长期利好国内消费，但短期对黑色影响有限；整体9月仍围绕产业基本面逻辑为主；产业角度，目前建材供需错配复产阶段，制约铁水复产高度主要两个点：1、废钢到货恢复情况（预估40万吨附近将逐渐有压力）；2、旺季需求成色，主观预估9月螺纹表需高点250-260区间，同比低15%左右，高度有限；非建材关注终端是否有集中补库需求；整体对需求仍以偏弱对待，9月仍是供给恢复主导逻辑，观点上成材震荡，上方压力电炉平电动态成本（目前3280），下方高炉成本（目前3150），整体3150-3300窄幅震荡；（风险点：10合约螺卷天量仓单对节后现货抛压大）；铁矿：9月观点：目前钢厂复产阶段，铁矿驱动向上，但考虑见底后铁矿涨幅过快，制约钢厂复产节奏，现货压力并未缓解，所以9月保持震荡观点，上方高度有限，节奏上取决于钢厂复产幅度，预估铁水低点向上8-10万吨空间（钢联口径230附近为高点），此过程叠加节前补库，预计现货震荡，盘面围绕铁水复产节奏波动，上方极限高度105美金（1、现货6、7月成本压力；2、105之上部分供给又将恢复）；对于四季度观点，11-12月会出现一波极限压供给逻辑，不排除铁矿下探80-75美金甚至更低；（月度均值判断：9月100、10月95、11月85、12月80）；

焦煤：现货止跌企稳，小幅反弹；焦炭：7轮落地后伴随钢厂复产陆续增库存，叠加期现价差合适，预计焦炭现货2-3轮反弹；

废钢：低位持稳，恢复速度不及预期，观察废钢提涨100以上后的到货情况；性价比角度，废钢具备性价比，但受限于货少，导致添加比例有限；

二、上周市场综述

1）期货

上周螺纹10合约开盘3161，收于3222，周度上涨61；热卷10合约开盘3214，收于3302，周度上涨88；铁矿01合约开盘719.5，收于754，周度上涨34.5；周度表现延续探底回升，周五略有回调；

2）现货

截止8月30号，杭州中天螺纹3290（+90），北京3220（+80），上海鞍钢热卷32000（+70），日照PB粉746（+28），焦炭山西出厂1450（-50）；截止目前螺纹高炉成本3145-3240，成本不变，即期利润-40-100（东北最优）；电炉谷电成本3120，平电成本3280；全开利润盈利15；热卷高炉成本3240-3420，即期利润亏140-300，热卷亏损小幅缩小；

3）期现

截止8月30号，铁矿仓单：昆巴743，主流最低巴混771，01贴水PB粉仓单36；PB粉基差率4.7%；PB粉01基差山东-8（-6）、曹妃甸5（-6）,基差再次收窄，表现现货弱于盘面；

材仓单：螺纹最低抚钢3215，镔鑫3315；热卷最低仓单3220；

双焦仓单：焦炭港口仓单1900，山西仓单1750；焦煤最低仓单蒙五1400、山西中硫1360；

三、钢材供需

供给及推演

螺纹：产量低位企稳小幅反弹，目前供给水平依然偏低，随着利润略有修复，预计本周提产明显；

热卷：钢联样本维持低位震荡；

总供给：粗钢总产量大幅低于去年同期，实际供给水平较去年同期周度低285万吨；表外：产量持续走低；五大：产量小幅波动，同比低222万吨；非五大：今年第二次同比低于去年63万吨；随着近期亏损减少，部分钢厂开始盈利，预计产量见底，本周陆续反弹；

需求及推演

螺纹：螺纹表需见底回升，符合季节性，但幅度远低于预期，需求仍是偏弱；

热卷：表需两周波动较大，目前恢复至正常偏弱水平；

粗钢：总需求累计同比-068万吨，折-1.7%；表外：需求累计同比增1398万吨，折3.4%；五大：需求累计同比-4029万吨，折-8.7%；非五大：需求累计同比增2960万吨，折11.2%；表内需求季节性弱恢复，前期终端压库存，导致整体需求虽有恢复，但弱于预期；

库存及推演

螺纹：螺纹合计库存7月以来持续下降，历史同期最低水平，库销比高位回落，符合季节性；

热卷：库存持续高于去年同期66万吨，库存高位持稳，未出现持续降库，有待观察；

总库存：粗钢合计库存高于去年同期42万吨；表外库存：高于去年同期118万吨；五大库存：低于去年同期102万吨；非五大库存：高于去年同期144万吨；库存同比增幅趋稳；合计库存接近去年同期水平；

整体库销比小幅回落，非五大库销比走高；

淡季推演

库存：同比趋于持平，库存压力缓解明显；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求同比走弱明显，累计同比幅度均趋于平稳；

出口

海外钢材市场，美国、欧洲持稳，东南亚随中国小幅反弹，出口利润维持高位；

9月观点：宏观层面美联储降息普遍预期25bp，9月中下旬这是宏观最大不确定性；国内角度上周降低存量房贷款利率，一定程度上相当于定向降息，缓解百姓还款压力，刺激消费为主；大的层面中国经济由投资、进出口向消费转型；中长期利好国内消费，但短期对黑色影响有限；整体9月仍围绕产业基本面逻辑为主；产业角度，目前建材供需错配复产阶段，制约铁水复产高度主要两个点：1、废钢到货恢复情况（预估40万吨附近将逐渐有压力）；2、旺季需求成色，主观预估9月螺纹表需高点250-260区间，同比低15%左右，高度有限；非建材关注终端是否有集中补库需求；整体对需求仍以偏弱对待，9月仍是供给恢复主导逻辑，观点上成材震荡，上方压力电炉平电动态成本（目前3280），下方高炉成本（目前3150），整体3150-3300窄幅震荡；（风险点：10合约螺卷天量仓单对节后现货抛压大）；

四、铁矿供需

供给及推演

供给端：全球发货年初至今累计同比增3167万吨，较去年同期周均高99万吨；到港端年初至今45港累计同比增4818万吨，周均高151万吨，增幅有所收窄；国产矿小幅反弹（环保解除原因），实际国产矿产量低于表内；

需求及推演

需求端：铁水继续大幅下滑，高点下滑19万吨，上周铁水见底，本周预计反弹2-3万吨；配比端烧结配比走高，块、球配比下滑明显；

库存及推演

库存端：港口显性库存新高，合计库存上周反弹180万吨，整体库存仍高位维持；库销比受限于低铁水，导致偏高；

价格影响

实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第一档，通过6-7月价格影响，预计8月到港下滑明显（类似4月至5月初）；

平衡表

根据目前铁水情况，8月合计库存小幅下降200万吨，预计9月逐渐进入趋势累库周期；

逻辑

9月观点：目前钢厂复产阶段，铁矿驱动向上，但考虑见底后铁矿涨幅过快，制约钢厂复产节奏，现货压力并未缓解，所以9月保持震荡观点，上方高度有限，节奏上取决于钢厂复产幅度，预估铁水低点向上8-10万吨空间（钢联口径230附近为高点），此过程叠加节前补库，预计现货震荡，盘面围绕铁水复产节奏波动，上方极限高度105美金（1、现货6、7月成本压力；2、105之上部分供给又将恢复）；对于四季度观点，11-12月会出现一波极限压供给逻辑，不排除铁矿下探80-75美金甚至更低；

五、双焦

焦煤：现货止跌企稳，预计小幅反弹；焦炭：7轮落地后伴随钢厂复产，陆续增库存，叠加期现价差合适，预计焦炭现货2-3轮反弹；

六、废钢

废钢：低位持稳，恢复速度不及预期，观察废钢提涨100以上后的到货情况；性价比角度，废钢具备性价比，但受限于货少，导致添加比例有限；