点击数：1122024-09-18 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹01合约周线级别上周围绕5周线附近超跌反弹，关注3180附近方向选择，上方强阻力3400附近，下方支撑前低；铁矿01合约周线级别破位下行，上方阻力710，强阻力755附近，短期下方支撑前低；
铁矿：中性，增铁水驱动、节前补库支撑；螺纹：中性偏强，库存、产量极低水平；热卷：中性，库存出现拐点，钢厂压力略有缓解，但弱需求制约价格向上弹性；双焦：中性，首轮提涨落地，预计节前仍有一轮；利润：中性，虽有恢复，但绝大多数仍在水下；宏观：中性，海外有色企稳反弹，本周四凌晨重点关注美联储降息幅度；结构性：偏弱，主要基于钢厂利润走差；
综合来看：成材：经历月初衰退资金交易导致商品普跌，直接影响产业复产节奏，需求角度节前终端陆续补库，需求表现良性，建材端目前产量仍偏低，尤其库存达到年内最低水平，库销比同样低位，目前仍是供给恢复逻辑，观点震荡反弹，下方支撑高炉动态成本3050附近，上方动态压力电炉平电成本3280附近；铁矿：根据成材库存去化明显，钢厂压力缓解明显，利润略有恢复，伴随成材库存去化陆续有复产预期，伴随节前钢厂补库，预计现货流动性明显好转，增铁水驱动下，铁矿震荡反弹，第一压力8月成本98-99区间，成材需求维持的话，不排除，复产力度加大驱动向上寻找6、7月成本105附近；
焦煤：现货企稳小幅反弹；焦炭：上周提涨一轮，预计节前还有一轮提涨，然后观察铁水情况；
废钢：到货受价格波动较大集中到货后下滑明显，目前可确定的是前期到货是中间基地环节去库存导致，并非废钢供给大面积恢复；日耗持续小幅反弹；性价比维持；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹01合约开盘3060，收于3190，周度上涨130；热卷01合约开盘3109，收于3245，周度上涨136；铁矿01合约开盘687，收于694，周度涨7；周度表现探底回升反弹；
2）现货
截止9月14号，杭州中天螺纹3340（+210），北京3280（+160），上海鞍钢热卷3130（+120），日照PB粉699（+11），焦炭山西出厂15000（+50）；截止目前螺纹高炉成本3045-3125，即期利润50-150；电炉谷电成本3110，平电成本3270；全开利润盈利40；热卷高炉成本3130-3250，即期利润亏80-190，螺纹利润恢复明显，且转正；
3）期现
截止9月14号，
铁矿仓单：6号粉720，01贴水PB粉仓单43；PB粉基差率6.2%；PB粉01基差山东4（-）、曹妃甸16（-）,整体基差铁矿平稳；
材仓单：螺纹最低抚钢3245，镔鑫3335；热卷最低仓单3150；
双焦仓单：焦炭港口仓单1810，山西仓单1760；焦煤最低仓单蒙五1400、山西中硫1360；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量低位回升，目前利润水平，仍有恢复空间；
热卷：钢联样本维持低位震荡；
总供给：粗钢总产量低位反弹，实际供给水平较去年同期周度低253万吨；表外：产量同比低150万吨；五大：产量同比低158万吨；非五大：同比低于去年96万吨；产量虽低位反弹，目前利润水平，预计仍有恢复空间；
需求及推演
螺纹：表需环比大幅回升，略高于季节性恢复，同比低30万吨附近；
热卷：表需终端有补库，略有恢复；
粗钢：总需求累计同比-1737万吨，折-1.8%；表外：需求累计同比增1230万吨，折2.9%；五大：需求累计同比-4233万吨，折-8.7%；非五大：需求累计同比增2857万吨，折10.1%；上周终端拿货积极，表需恢复明显；
库存及推演
螺纹：螺纹合计库存7月以来持续下降，历史同期最低水平，库销比高位回落明显，目前螺纹库存非常良性；
热卷：库存高位降库，库销比回落，表现中性；
总库存：粗钢合计库存下滑明显，往年同期最低水平，较去年同期低174万吨；表外库存：整体下滑明显，同比首次低于去年同期，低13万吨；五大库存：低于去年同期240万吨；非五大库存：高于去年同期66万吨；目前整体库存下滑明显；
整体库销比下滑明显；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求环比回升明显，建材表需同比较低；
出口
海外钢材市场，美国、欧洲、东南亚持稳，受国内价格走高，出口利润大幅回落；
上周观点：月度观点因为宏观方面再次交易海外衰退，资金提前抢跑，大宗商品普跌，黑色二次探底，产业内上周螺纹产量虽恢复明显，但伴随价格再次下行，供给端再次被压缩；目前宏观、产业基本面分化明显，纯产业角度虽然需求弱，但供给仍偏低，成材维持大幅降库有支撑，但宏观衰退逻辑导致价格下行风险大；观点上认为本周反弹；
本周观点：经历月初衰退资金交易导致商品普跌，直接影响产业复产节奏，需求角度节前终端陆续补库，需求表现良性，建材端目前产量仍偏低，尤其库存达到年内最低水平，库销比同样低位，目前仍是供给恢复逻辑，观点震荡反弹，下方支撑高炉动态成本3050附近，上方动态压力电炉平电成本3280附近
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3792万吨，较去年同期周均高102万吨；到港端年初至今45港累计同比增4820万吨，周均高130万吨，增幅有所收窄；国产矿小幅反弹；四大到港增量主要来自力拓、VALE；
需求及推演
需求端：铁水见底反弹，但伴随月初价格再次下行，钢厂利润压缩，铁水恢复幅度不及预期；配比角度，上周小幅波动；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存小幅波动，库销比高位平稳回落；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+），目前处于第二档，当下受影响部分约影响4000-5000万吨年化体量；
平衡表
根据目前铁水、价格情况，9月合计库存平稳波动；
逻辑
上周观点：月度观点受宏观资金抢跑，提前交易衰退，导致黑色整体二次探底，观点上跟随成材，产业、宏观分化明显，成材低供给有支撑，但情绪偏弱导致无上涨驱动；铁矿角度，考虑9月补库现货有流动性，观点上认为目前接近阶段性底部，震荡反弹，上方压力注意关注8月成本98美金附近；
本周观点：根据成材库存去化明显，钢厂压力缓解明显，利润略有恢复，伴随成材库存去化陆续有复产预期，伴随节前钢厂补库，预计现货流动性明显好转，增铁水驱动下，铁矿震荡反弹，第一压力8月成本98-99区间，成材需求维持的话，不排除，复产力度加大驱动向上寻找6、7月成本105附近；
五、双焦
焦煤：现货企稳小幅反弹；焦炭：上周提涨一轮，预计节前还有一轮提涨，然后观察铁水情况；
六、废钢
废钢：到货受价格波动较大集中到货后下滑明显，目前可确定的是前期到货是中间基地环节去库存导致，并非废钢供给大面积恢复；日耗持续小幅反弹；性价比维持；