点击数：722024-10-14 15:58:23 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹01合约周线级别震荡反弹，目前大周期多空分界点3650强压力，短期下方支撑3400附近；铁矿01合约周线级别震荡反弹，大周期多空分界点835附近强压力，短期下方支持770附近；
铁矿：中性偏强，宏观驱动向上，钢厂利润偏高、高铁水支撑现货偏强；螺纹：中性，产量恢复过快，供需两旺逐步积累矛盾中；热卷：中性，库存出现拐点，钢厂压力略有缓解；双焦：中性偏强，双焦供需好于铁矿；利润：偏强，现实利润、钢厂信心都得到大幅改善；宏观：偏强，目前情绪仍未走完；结构性：偏强，利润恢复明显；
综合来看：成材：月度观点不变，周度来看，节后复产明显提速，产业内发生变化，宏观情绪支撑产业信心，但供需角度，随着产量快速修复，材即将达到新的平衡点，预计月底附近库存出现拐点，后续弱需求没有发生明显改善，向下压力仍存在；观点短期震荡，中长期不乐观；铁矿：月度观点维持不变，由于铁水产量恢复过快，产业内成材供给压力逐渐显现，当前基于宏观情绪比较高，整体10月风险不大，但绝对估值偏高；未来成材压力逐渐传导铁水向下驱动；短期震荡，中长期偏悲观，11-12月仍有下行破90美金风险；
焦煤：现货保持涨势；焦炭：第六轮提涨预计本周落地，后续还有1轮，第八轮难度较大；
废钢：基地解套，节后集中抛货兑现利润为主，导致到货大幅提升至60万吨附近水平，预计后续小幅回落至50附近；日耗增加明显至50万吨附近水平；性价比角度恢复至7月前水平；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹01合约开盘3680，收于3468，周度下跌202；热卷01合约开盘3820，收于3599，周度下跌221；铁矿01合约开盘840，收于789，周度下跌51；周度表现高开低走；
2）现货
截止10月12号，杭州中天螺纹3680（较节前-30），北京3840（较节前-90），上海鞍钢热卷3640（较节前-10），日照PB粉801（较节前-4），焦炭山西出厂1650（+50）；截止目前螺纹高炉成本3330-3420，即期利润270-440；电炉谷电成本3260，平电成本3420；全开利润盈利260；热卷高炉成本3380-3500，即期利润90-190，利润高位回落，但仍保持高位；
3）期现
截止10月12号，铁矿仓单：巴混826，01贴水PB粉仓单36；PB粉基差率4.6%；PB粉01基差山东-11（+5）、曹妃甸6（+7）,整体基差走弱；
材仓单：螺纹最低抚钢3585，镔鑫3605；热卷最低仓单3600；
双焦仓单：焦炭港口仓单1990，山西仓单1960；焦煤最低仓单蒙五1560、山西中硫1650；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量恢复至负反馈之前水平，供给快速恢复；
热卷：节前产量窄幅波动，整体供给接近去年同期水平；
总供给：粗钢总产量基于当下利润持续回升，产量恢复较快，实际供给水平较去年同期周度低77万吨；表外：产量同比低22万吨；五大：产量同比低80万吨；非五大：同比略高于去年3万吨；假期及节后钢厂复产提速；
需求及推演
螺纹：表需季节性走势，上周略超预期；
热卷：表需终端有补库，但维持窄幅波动；
粗钢：总需求累计同比-1749万吨，折-2%；表外：需求累计同比增1064万吨，折2.2%；五大：需求累计同比-4534万吨，折-8.4%；非五大：需求累计同比增2784万吨，折8.8%；
库存及推演
螺纹：合计库存上周小幅去库，表需季节性来看，预计10月底库存见拐点；
热卷：库存保持降库走势；
总库存：粗钢合计库存小幅波动，较去年同期低536万吨；表外库存：整体下滑明显，同比低230万吨；五大库存：低于去年同期433万吨；非五大库存：低于去年同期90万吨；目前整体库存逐渐趋于平缓，小幅去库，预计总库存拐点未来1-2周出现；
整体库销比下滑明显；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求表现强势；
出口
海外钢材市场，美国保持反弹，欧洲低位震荡，东南亚大幅拉涨，出口利润修复；
10月观点：当前最大的变量来自宏观政策转变，货币政策、财政政策双发力，产业信心大幅回升；产业角度，8-9月过度负反馈导致的低产量、低库存局面支撑这波大幅拉涨，情绪、驱动角度目前仍在延续，保持震荡偏强对待；持续关注政策变化；产业端关注钢厂复产速度，短期看10月风险不大，唯一的风险是产量修复过快导致库存提前出现拐点的滞涨；
周度观点：月度观点不变，周度来看，节后复产明显提速，产业内发生变化，宏观情绪支撑产业信心，但供需角度，随着产量快速修复，材即将达到新的平衡点，预计月底附近库存出现拐点，后续弱需求没有发生明显改善，向下压力仍存在；观点短期震荡，中长期不乐观；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3854万吨，较去年同期周均高101万吨；到港端年初至今45港累计同比增4957万吨，周均高130万吨；国产矿小幅反弹；四大到港增量主要来自力拓、VALE；
需求及推演
需求端：铁水快速反弹，对铁矿现货需求是支撑，但对成材逐渐压力体现；配比端块矿恢复明显；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存小幅波动，库销比高位平稳回落；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水、价格情况，10月合计库存保持下降；
逻辑
10月观点：当前最大的影响驱动是宏观政策转向，影响产业情绪，目前产业驱动上，钢厂利润大幅走扩、铁水复产提速，铁矿驱动向上，10月乐观保持去库走势；铁矿自身角度，110-115可释放所有供给，绝对估值偏高位；但基于驱动、情绪偏强，保持高位震荡，成材没有压力前，铁矿难走出单边下行趋势；整体10月保持高位震荡思路；向上驱动：政策持续利好；向下风险：产业复产过快，现实需求一般；
周度观点：月度观点维持不变，由于铁水产量恢复过快，产业内成材供给压力逐渐显现，当前基于宏观情绪比较高，整体10月风险不大，但绝对估值偏高；未来成材压力逐渐传导铁水向下驱动；短期震荡，中长期偏悲观，11-12月仍有下行破90美金风险；
五、双焦
焦煤：现货保持涨势；焦炭：第六轮提涨预计本周落地，后续还有1轮，第八轮难度较大；
六、废钢
废钢：基地解套，节后集中抛货兑现利润为主，导致到货大幅提升至60万吨附近水平，预计后续小幅回落至50附近；日耗增加明显至50万吨附近水平；性价比角度恢复至7月前水平；