点击数：622024-10-21 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹01合约周线级别震荡下行，节后未有效站稳大周期多空分界点3550，目前趋势向下，上方阻力3400-3500，短期下方支撑3270附近；铁矿01合约周线级别震荡调整，关注751附近支撑，下方强支撑730附近，730破位的话重新走下行趋势；
铁矿：中性，高铁水支撑现货需求，但成材高供给对利润压力较大；螺纹：中性偏弱，产量恢复过快，供需两旺逐步积累矛盾中；热卷：中性，库存良性，钢厂压力略有缓解；双焦：中性，双焦供需好于铁矿；利润：中性，利润下滑明显，但目前多数盈利；宏观：中性，短期影响减弱；结构性：中性，利润再次压缩；
综合来看：成材：月度观点不变，周度来看，宏观影响减弱，重回产业逻辑，节后复产明显提速，产业内发生变化，供需角度，随着产量快速修复，材即将达到新的平衡点，预计月底附近库存出现拐点，后续弱需求没有发生明显改善，向下压力仍存在；观点短期震荡，中长期不乐观；铁矿：月度观点维持不变，由于铁水产量恢复过快，产业内成材供给压力逐渐显现，高铁水支撑现货需求；未来成材压力逐渐传导铁水向下驱动；短期震荡，中长期偏悲观，11-12月仍有下行破90美金风险；
焦煤：现货偏强；焦炭：6轮落地，随着成材价格下跌，预计7轮有难度；
废钢：到货保持高位，日耗大幅提升至50万吨以上，对铁水制约较大；性价比角度恢复至7月前水平；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹01合约开盘3472，收于3336，周度下跌136；热卷01合约开盘3605，收于3511，周度下跌94；铁矿01合约开盘786，收于760.5，周度下跌25.5；周度表现高开低走；
2）现货
截止10月18号，杭州中天螺纹3470（-210），北京3840（较节前-90），上海鞍钢热卷3480（-160），日照PB粉753（-48），焦炭山西出厂1700（+50）；截止目前螺纹高炉成本3290-3360，即期利润100-330；电炉谷电成本3200，平电成本3360；全开利润盈利110；热卷高炉成本3340-3450，即期利润-80-60，利润高位回落明显，部分区域品种再次亏损；
3）期现
截止10月18号，铁矿仓单：6号粉775，01贴水PB粉仓单37；PB粉基差率4.9%；PB粉01基差山东-8（+3）、曹妃甸10（+4）,整体基差走扩；
材仓单：螺纹最低抚钢3425，镔鑫3465；热卷最低仓单3500；
双焦仓单：焦炭港口仓单2000，山西仓单2010；焦煤最低仓单蒙五1560、山西中硫1650；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：产量达到今年高点水平，随着需求逐渐进入季节性下滑时间，预计库存逐渐出拐点；
热卷：节前产量窄幅波动，整体供给接近去年同期水平；
总供给：粗钢总产量恢复较快，实际供给水平较去年同期周度低22万吨；表外：产量同比高7万吨；五大：产量同比低44万吨；非五大：同比高于去年22万吨；伴随利润快速压缩，预计后续总产量平稳波动；
需求及推演
螺纹：表需季节性走势，节后两周表需略超市场预期，需求累计同比低18.2%，折2040万吨；
热卷：表需终端有补库，但维持窄幅波动，需求累计同比增1.6%，折210万吨；
粗钢：总需求累计同比-1819万吨，折-2.1%；表外：需求累计同比增1050万吨，折2.1%；五大：需求累计同比-4619万吨，折-8.3%；非五大：需求累计同比增2800万吨，折8.6%；
库存及推演
螺纹：合计库存上周小幅去库，表需季节性来看，预计10月底库存见拐点；
热卷：库存保持降库趋势，目前热卷库存压力大幅缓解；
总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低475万吨；表外库存：整体下滑明显，同比低210万吨；五大库存：低于去年同期391万吨；非五大库存：低于去年同期84万吨；目前整体库存持续新低，但同比幅度收窄，符合季节性；
整体库销比下滑明显；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求符合季节性走势；
出口
海外钢材市场，美国保持反弹，欧洲持续走低，东南亚拉涨后平稳，出口利润修复明显；
10月观点：当前最大的变量来自宏观政策转变，货币政策、财政政策双发力，产业信心大幅回升；产业角度，8-9月过度负反馈导致的低产量、低库存局面支撑这波大幅拉涨，情绪、驱动角度目前仍在延续，保持震荡偏强对待；持续关注政策变化；产业端关注钢厂复产速度，短期看10月风险不大，唯一的风险是产量修复过快导致库存提前出现拐点的滞涨；
周度观点：月度观点不变，周度来看，宏观影响减弱，重回产业逻辑，节后复产明显提速，产业内发生变化，供需角度，随着产量快速修复，材即将达到新的平衡点，预计月底附近库存出现拐点，后续弱需求没有发生明显改善，向下压力仍存在；观点短期震荡，中长期不乐观；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3983万吨，较去年同期周均高95万吨；到港端年初至今45港累计同比增5565万吨，周均高133万吨；国产矿小幅波动；整体供给波动不大；
需求及推演
需求端：铁水增幅收窄，伴随利润压缩，预计铁水向上空间有限，后续窄幅波动；配比端块矿增幅明显；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存小幅波动，库销比高位平稳；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水、价格情况，10月合计库存保持下降；
逻辑
10月观点：当前最大的影响驱动是宏观政策转向，影响产业情绪，目前产业驱动上，钢厂利润大幅走扩、铁水复产提速，铁矿驱动向上，10月乐观保持去库走势；铁矿自身角度，110-115可释放所有供给，绝对估值偏高位；但基于驱动、情绪偏强，保持高位震荡，成材没有压力前，铁矿难走出单边下行趋势；整体10月保持高位震荡思路；向上驱动：政策持续利好；向下风险：产业复产过快，现实需求一般；
10月均值110附近；目前宏观影响减弱，重回产业逻辑，材再度达到新平衡，铁矿过剩局面并未改变，对11-12月仍不乐观，均值下移，预计11月均值90-95区间，12月均值90以内；
周度观点：月度观点维持不变，由于铁水产量恢复过快，产业内成材供给压力逐渐显现，高铁水支撑现货需求；未来成材压力逐渐传导铁水向下驱动；短期震荡，中长期偏悲观，11-12月仍有下行破90美金风险；
五、双焦
焦煤：现货偏强；焦炭：6轮落地，随着成材价格下跌，预计7轮有难度；
六、废钢
废钢：到货保持高位，日耗大幅提升至50万吨以上，对铁水制约较大；性价比角度恢复至7月前水平；