黑色商品周报20241028

一、核心逻辑

技术：螺纹01合约周线级别重回震荡，3300支撑，目前上方阻力3500附近，强阻力3640；铁矿01合约周线级别震荡，740附近支撑有效，目前处于压力位788附近，此处有效突破，上方强阻力830；

铁矿：中性，高铁水支撑现货需求，钢厂利润维持对需求有支撑，短期关注成材库存变化；热卷：中性偏强，库存良性，钢厂压力略有缓解；双焦：中性偏弱，提降周期受成材价格扰动；利润：中性，利润下滑明显，但目前多数盈利；宏观：中性，短期影响减弱；结构性：中性，利润再次压缩；

综合来看：成材：月度观点不变，周度来看，随着价格快速下跌后，钢厂利润收缩抑制产量继续增加，目前螺纹需求结节性走弱，板材去库良性，目前产业内供需矛盾不大，仍维持震荡思路，关注库存变化，中长期认为库存出现压力后仍有下行风险；铁矿：月度观点维持不变，由于铁水产量恢复过快，产业内成材供给压力逐渐显现，高铁水支撑现货需求；未来成材压力逐渐传导铁水向下驱动；上周成材库存并未出现较大矛盾，需求有支撑；短期震荡，中长期偏悲观，11-12月仍有下行破90美金风险；

焦煤：现货走弱后略有企稳；焦炭：首轮提降落地，原本计划11.5号前一周一轮累计三轮，本周观察成材表现决定焦炭提降速度和空间；

废钢：到货保持高位，日耗高位平稳，对铁水制约较大；性价比角度废钢再次有优势；

二、上周市场综述  

1）期货

上周螺纹01合约开盘3350，收于3376，周度上涨26；热卷01合约开盘3511，收于3540，周度上涨29；铁矿01合约开盘762，收于769.5，周度上涨7.5；周度表现探底回升；

2）现货

截止10月25号，杭州中天螺纹3470（-），北京3570（-130），上海鞍钢热卷3490（+10），日照PB粉759（+6），焦炭山西出厂1650（-50）；截止目前螺纹高炉成本3280-3380，即期利润110-270；电炉谷电成本3230，平电成本3390；全开利润盈利80；热卷高炉成本3330-3440，即期利润-70-80，上周利润企稳小幅波动，北方螺纹走弱明显；

3）期现

截止10月25号，铁矿仓单：6号粉782，01贴水PB粉仓单35；PB粉基差率4.5%；PB粉01基差山东-11（-3）、曹妃甸4（-6）,整体基差窄幅波动；

材仓单：螺纹最低抚钢3395，镔鑫3465；热卷最低仓单3510；

双焦仓单：焦炭港口仓单1925，山西仓单1960；焦煤最低仓单蒙五1460、山西中硫1420；

三、钢材供需

供给及推演

螺纹：产量达到今年高点水平，随着需求逐渐进入季节性下滑时间，后续逐渐开启累库；

热卷：节前产量窄幅波动，整体供给接近去年同期水平；

总供给：粗钢总产量增幅趋缓，合计供给接近去年同期水平；表外：产量同比略高于去年；五大：产量同比低42万吨；非五大：同比高于去年26万吨；目前利润情况下，预计整体供给高位维持；

需求及推演

螺纹：表需季节性走势，节后两周表需略超市场预期，需求累计同比低18.2%，折2093万吨；

热卷：表需终端有补库，但维持窄幅波动，需求累计同比增1.5%，折205万吨；目前出口利润窗口打开，海外圣诞节补库力度有待观察；

粗钢：总需求累计同比-1927万吨，折-2.1%；表外：需求累计同比增1016万吨，折2.0%；五大：需求累计同比-4733万吨，折-8.3%；非五大：需求累计同比增2807万吨，折8.4%；

库存及推演

螺纹：合计库存目前趋于平稳缓慢累库，库存拐点已经出现；

热卷：库存保持降库趋势，目前热卷库存压力大幅缓解；

总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低384万吨，库存同比降幅收窄；表外库存：整体下滑明显，同比低167万吨；五大库存：低于去年同期319万吨；非五大库存：低于去年同期65万吨；目前整体库存持续新低，但同比幅度收窄，符合季节性；

整体库销比拐点掉头；

淡季推演

库存：库存远低于去年同期，但库存逐渐出现拐点；

需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求符合季节性走势；

出口

海外钢材市场，美国保持反弹，欧洲持续走低，东南亚跟随国内调整，整体出口利润维持；

10月观点：当前最大的变量来自宏观政策转变，货币政策、财政政策双发力，产业信心大幅回升；产业角度，8-9月过度负反馈导致的低产量、低库存局面支撑这波大幅拉涨，情绪、驱动角度目前仍在延续，保持震荡偏强对待；持续关注政策变化；产业端关注钢厂复产速度，短期看10月风险不大，唯一的风险是产量修复过快导致库存提前出现拐点的滞涨；

周度观点：月度观点不变，周度来看，随着价格快速下跌后，钢厂利润收缩抑制产量继续增加，目前螺纹需求结节性走弱，板材去库良性，目前产业内供需矛盾不大，仍维持震荡思路，关注库存变化，中长期认为库存出现压力后仍有下行风险；

四、铁矿供需

供给及推演

供给端：全球发货年初至今累计同比增3816万吨，较去年同期周均高91万吨；到港端年初至今45港累计同比增5533万吨，周均高132万吨；国产矿小幅波动；整体供给波动不大；

需求及推演

需求端：铁水增幅收窄，伴随利润压缩，预计铁水向上空间有限，后续窄幅波动；配比端上周小幅平稳波动；

库存及推演

库存端：显性库存、合计库存上周小幅增加，预计本周小幅回落，整体库存保持高位平稳波动；

价格影响

实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在115美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；

平衡表

根据目前铁水、价格情况，10月合计库存保持小幅波动，预计11-12月逐步进入累库周期；

逻辑

10月观点：当前最大的影响驱动是宏观政策转向，影响产业情绪，目前产业驱动上，钢厂利润大幅走扩、铁水复产提速，铁矿驱动向上，10月乐观保持去库走势；铁矿自身角度，110-115可释放所有供给，绝对估值偏高位；但基于驱动、情绪偏强，保持高位震荡，成材没有压力前，铁矿难走出单边下行趋势；整体10月保持高位震荡思路；向上驱动：政策持续利好；向下风险：产业复产过快，现实需求一般；

10月均值110附近；目前宏观影响减弱，重回产业逻辑，材再度达到新平衡，铁矿过剩局面并未改变，对11-12月仍不乐观，均值下移，预计11月均值90-95区间，12月均值90以内；

周度观点：月度观点维持不变，由于铁水产量恢复过快，产业内成材供给压力逐渐显现，高铁水支撑现货需求；未来成材压力逐渐传导铁水向下驱动；上周成材库存并未出现较大矛盾，需求有支撑；短期震荡，中长期偏悲观，11-12月仍有下行破90美金风险；

五、双焦

焦煤：现货走弱后略有企稳；焦炭：首轮提降落地，原本计划11.5号前一周一轮累计三轮，本周观察成材表现决定焦炭提降速度和空间；

六、废钢

废钢：到货保持高位，日耗高位平稳，对铁水制约较大；性价比角度废钢再次有优势；