点击数：332024-11-04 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹01合约周线级别震荡，3300支撑，目前上方阻力3500附近，强阻力3640；铁矿01合约周线级别震荡，740附近强支撑，短期压力790附近，此处有效突破，上方强阻力830；
铁矿：中性，高铁水钢厂有利润支撑现货需求，绝对港存制约估值弹性，短期关注成材库存变化；热卷：中性偏强，库存良性，钢厂压力略有缓解；双焦：中性偏弱，提降周期受成材价格扰动；利润：中性，钢厂利润小幅波动；宏观：本周扰动较多；结构性：中性，利润保持；
综合来看：成材：11月观点：整体10月经历宏观预期支撑，产量快速恢复，产业内再次达到动态平衡；供给端，目前铁水产量+废钢日耗恢复至高位，接近去年同期，需求端虽保持强势，但同比低于去年，供强需弱局面；但考虑整体成材库存偏低，矛盾不明显；产业端，后续逐步进入冬储博弈，对于下一年预期取决于宏观角度有无实质性利好，本周宏观大周，变量较多，影响波动幅度；整体11月走势取决于，宏观能否影响终端补库信心，1.一旦高于预期，未来11月仍以震荡为主，上沿电炉动态平电成本压力，下沿谷电成本支撑；2.宏观对需求无实质影响，产业信心得不到恢复，则震荡偏弱对待，上方强压力电炉平电成本，下方逐步向高炉成本动态偏离；铁矿：宏观方面月初扰动较大，变相决定终端持货补库信心，从而影响铁水高位维持时间，11、12月往年预期交易大于现实，所以本周宏观定调预期较为关键，强预期下预计影响产业信心，铁矿作为宏观属性较强品种，预计跟随宏观走强；一旦宏观政策一般，对产业信心影响有限，则再回产业逻辑，高港存压力制约估值上限，105-110所有供给释放，此价格水平将成为强压力，向下不排除重回90美金附近；整体11月观点偏保守，向下空间取决于宏观情绪波动；
焦煤：现货企稳；焦炭：首轮提降落地，第二轮取决于钢材价格能不能稳住，目前情况来看，预计本周钢厂有提降计划；
废钢：到货保持高位，日耗高位平稳，对铁水制约较大；性价比角度废钢再次有优势；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹01合约开盘3380，收于3393，周度上涨13；热卷01合约开盘3545，收于3559，周度上涨14；铁矿01合约开盘770，收于770.5，周度上涨0.5；周度表现冲高回落，整体周度价格没变；
2）现货
截止11月1号，杭州中天螺纹3510（+40），北京3550（-20），上海鞍钢热卷3520（+30），日照PB粉760（+1），焦炭山西出厂1650（-）；截止目前螺纹高炉成本3290-3390，即期利润90-220；电炉谷电成本3200，平电成本3360；全开利润盈利150；热卷高炉成本3350-3460，即期利润-30-90，上周利润企稳小幅波动，北方螺纹走弱明显；
3）期现
截止11月1号，
铁矿仓单：6号粉784，01贴水PB粉仓单35；PB粉基差率4.5%；PB粉01基差山东-11（-）、曹妃甸3（-）,整体基差窄幅波动；
材仓单：螺纹最低抚钢3435，镔鑫3495；热卷最低仓单3540；
双焦仓单：焦炭港口仓单1925，山西仓单1960；焦煤最低仓单蒙五1460、山西中硫1420；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：需求季节性转弱，导致钢厂部分转产，产量小幅下降，目前仍有利润还未到亏损减产程度；
热卷：产量平稳波动，关于转产热卷预计未来1-2周部分实现；
总供给：总产量接近去年同期水平；表外：产量同比高46万吨；五大：产量同比低66万吨；非五大：同比高于去年69万吨；目前利润情况下，整体供给预计高点已现，未来高位持稳或产量小幅下滑；
需求及推演
螺纹：表需季节性走势，9-10月旺季已过，且受华东天气影响，预计本周表需回落明显；
热卷：热卷需求保持平稳，整个11月关注出口接单情况；
粗钢：总需求累计同比-1960万吨，折-2.1%；表外：需求累计同比增1057万吨，折2.0%；五大：需求累计同比-4845万吨，折-8.3%；非五大：需求累计同比增2886万吨，折8.4%；整体需求略高于预期，目前需求端并未出现明显走弱，终端补库力度尚可；
库存及推演
螺纹：合计库存目前趋于平稳缓慢累库，库存、库销比拐点已经出现；
热卷：库存保持降库趋势，热卷现实好于建材；
总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低349万吨，库存同比降幅收窄；表外库存：整体下滑明显，同比低162万吨；五大库存：低于去年同期274万吨；非五大库存：低于去年同期75万吨；目前整体库存持续新低，但同比幅度收窄，符合季节性；
整体库销比保持低位；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求符合季节性走势；
出口
海外钢材市场，美国价格回落，欧洲持续走低，东南亚跟随国内调整，整体出口利润回落明显；
11月观点：整体10月经历宏观预期支撑，产量快速恢复，产业内再次达到动态平衡；供给端，目前铁水产量+废钢日耗恢复至高位，接近去年同期，需求端虽保持强势，但同比低于去年，供强需弱局面；但考虑整体成材库存偏低，矛盾不明显；产业端，后续逐步进入冬储博弈，对于下一年预期取决于宏观角度有无实质性利好，本周宏观大周，变量较多，影响波动幅度；整体11月走势取决于，宏观能否影响终端补库信心，1.一旦高于预期，未来11月仍以震荡为主，上沿电炉动态平电成本压力，下沿谷电成本支撑；2.宏观对需求无实质影响，产业信心得不到恢复，则震荡偏弱对待，上方强压力电炉平电成本，下方逐步向高炉成本动态偏离；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3850万吨，较去年同期周均高92万吨；到港端年初至今45港累计同比增5578万吨，周均高133万吨；国产矿产量回升；整体供给波动不大；
需求及推演
需求端：铁水预计顶部出现，目前利润水平暂未达到降铁水条件，预计铁水高位维持小幅波动，对现货需求流动性有支撑；配比端块矿高位回落；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存保持高位平稳波动，四季度供给季节性高位，预计11-12月逐渐趋势累库，直至2月中下旬附近；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在110-105美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水、价格情况，预计11-12月逐步进入累库周期；
逻辑
11月观点：宏观方面月初扰动较大，变相决定终端持货补库信心，从而影响铁水高位维持时间，11、12月往年预期交易大于现实，所以本周宏观定调预期较为关键，强预期下预计影响产业信心，铁矿作为宏观属性较强品种，预计跟随宏观走强；一旦宏观政策一般，对产业信心影响有限，则再回产业逻辑，高港存压力制约估值上限，105-110所有供给释放，此价格水平将成为强压力，向下不排除重回90美金附近；整体11月观点偏保守，向下空间取决于宏观情绪波动；
对于11月均值预计95-98区间；
五、双焦
焦煤：现货企稳；焦炭：首轮提降落地，第二轮取决于钢材价格能不能稳住，目前情况来看，预计本周钢厂有提降计划；
六、废钢
废钢：到货保持高位，日耗高位平稳，对铁水制约较大；性价比角度废钢再次有优势；