点击数：1232024-11-11 00:00:00 来源: 文安钢铁集团
一、核心逻辑
技术：螺纹01合约周线级别震荡，3310支撑，目前上方阻力3485附近，强阻力3630；铁矿01合约周线级别震荡，750附近强支撑，短期压力780-790附近，强阻力830；
铁矿：中性，高铁水钢厂有利润支撑现货需求，绝对港存制约估值弹性；螺纹：中性偏弱，季节性累库周期，高产量逐渐压力显现热卷：中性偏强，库存良性，钢厂压力略有缓解；双焦：中性偏弱，提降周期受成材价格扰动；利润：中性偏弱，钢厂利润再次回落，但目前未达到减产程度；宏观：本周重点关注10月经济数据；结构性：中性，利润保持；
综合来看：成材：月度观点维持不变，周度来看，上周宏观靴子落地，市场反馈略不及预期，多以化债为主，对实际需求影响有限，市场情绪回落；产业基本面来看，目前仍处于矛盾不突出，供需平衡状态，产业矛盾不大，价格跟随情绪震荡波动，暂无趋势性驱动存在，仍以震荡对待，螺纹上方压力电炉平电成本3400-3420附近，谷电3250强支撑；铁矿：月度观点维持，周度观点来看，目前产业矛盾不大，铁矿估值中性，伴随钢材价格下跌，钢厂利润略有回落，但并未达到减产程度，看不到趋势降铁水，驱动上铁矿仍跟随材震荡，难出现趋势行情，本周保持震荡思路，围绕100美金附近波动为主；
焦煤：现货企稳，下周开始现货陆续进入冬季补库周期，对现货形成支撑；焦炭：二轮提降落地，预计后续以稳为主；
废钢：到货保持高位，日耗高位平稳，对铁水制约较大；性价比平稳；
二、上周市场综述
1）期货
上周螺纹01合约开盘3403，收于3376，周度下跌37；热卷01合约开盘3565，收于3541，周度下跌24；铁矿01合约开盘774，收于776，周度上涨2；周度表现冲高回落，整体周度宽幅震荡，价格波动不大；
2）现货
截止11月8号，杭州中天螺纹3510（-），北京3480（-70），上海鞍钢热卷3510（-10），日照PB粉765（+5），焦炭山西出厂1600（-50）；截止目前螺纹高炉成本3295-3380，即期利润40-180；电炉谷电成本3230，平电成本3380；全开利润盈利120；热卷高炉成本3370-3430，即期利润-10-50，上周利润小幅压缩；
3）期现
截止11月8号，铁矿仓单：6号粉789，01贴水PB粉仓单35；PB粉基差率4.5%；PB粉01基差山东-11（-）、曹妃甸4（+1）,整体基差窄幅波动；
材仓单：螺纹最低抚钢3445，镔鑫3495；热卷最低仓单3530；
双焦仓单：焦炭港口仓单1936，山西仓单1905；焦煤最低仓单蒙五1460、山西中硫1510；
三、钢材供需
供给及推演
螺纹：部分钢厂持续转产，产量延续小幅下降，目前仍有利润还未到亏损减产程度；
热卷：产量小幅提升，转产正在发生；
总供给：总产量接近去年同期水平；表外：产量同比高4万吨；五大：产量同比低18万吨；非五大：同比高于去年10万吨；目前钢厂库存压力不大，利润小幅压缩，暂看不到趋势减产行为；
需求及推演
螺纹：表需季节性走势，9-10月旺季已过，且受华东天气影响，表需延续回落态势；
热卷：热卷需求保持平稳，整个11月关注出口接单情况；
粗钢：总需求累计同比-2012万吨，折-2.1%；表外：需求累计同比增1054万吨，折2.0%；五大：需求累计同比-4919万吨，折-8.2%；非五大：需求累计同比增2906万吨，折8.3%；整体需求季节性回落，上周宏观大周，终端表现一般，不及月初；
库存及推演
螺纹：合计库存目前趋于平稳缓慢累库，库存、库销比拐点已经出现；
热卷：库存保持降库趋势，热卷仍现实好于建材，从会议落地终端补库效果来看，一般偏弱；
总库存：粗钢合计库存持续新低，较去年同期低304万吨；表外库存：整体下滑明显，同比低154万吨；五大库存：低于去年同期218万吨；非五大库存：低于去年同期86万吨；整体库存拐点并未出现，库存处于偏低水平；
整体库销比保持低位平稳；
淡季推演
库存：库存远低于去年同期；
需求：钢材总需求、表外需求、非五大需求符合季节性走势；
出口
海外钢材市场，美国价格回落，欧洲持续走低，受海外价格回落，出口利润大幅走低；
11月观点：整体10月经历宏观预期支撑，产量快速恢复，产业内再次达到动态平衡；供给端，目前铁水产量+废钢日耗恢复至高位，接近去年同期，需求端虽保持强势，但同比低于去年，供强需弱局面；但考虑整体成材库存偏低，矛盾不明显；产业端，后续逐步进入冬储博弈，对于下一年预期取决于宏观角度有无实质性利好，本周宏观大周，变量较多，影响波动幅度；整体11月走势取决于，宏观能否影响终端补库信心，1.一旦高于预期，未来11月仍以震荡为主，上沿电炉动态平电成本压力，下沿谷电成本支撑；2.宏观对需求无实质影响，产业信心得不到恢复，则震荡偏弱对待，上方强压力电炉平电成本，下方逐步向高炉成本动态偏离；
月度观点维持不变，周度来看，上周宏观靴子落地，市场反馈略不及预期，多以化债为主，对实际需求影响有限，市场情绪回落；产业基本面来看，目前仍处于矛盾不突出，供需平衡状态，产业矛盾不大，价格跟随情绪震荡波动，暂无趋势性驱动存在，仍以震荡对待，螺纹上方压力电炉平电成本3400-3420附近，谷电3250强支撑；
四、铁矿供需
供给及推演
供给端：全球发货年初至今累计同比增3859万吨，较去年同期周均高90万吨；到港端年初至今45港累计同比增5180万吨，周均高122万吨；国产矿产量回升；整体供给波动不大；
需求及推演
需求端：铁水预计顶部出现，上周降幅略超预期，但以目前水平暂未出现趋势降铁水可能，预计后续小幅波动；配比端块矿再次走高；
库存及推演
库存端：显性库存、合计库存保持高位平稳波动，四季度供给季节性高位，预计11-12月逐渐趋势累库，直至2月中下旬附近；
价格影响
实货角度，印度矿、国产矿边际影响均在110-105美金以内，下方非主流矿供给影响台阶分别为100美金、90美金、80美金；注年化（120-100影响2000、100-90影响4000、90-80影响6500、80以内影响9000+）；
平衡表
根据目前铁水、价格情况，预计11-12月逐步进入累库周期；
逻辑
11月观点：宏观方面月初扰动较大，变相决定终端持货补库信心，从而影响铁水高位维持时间，11、12月往年预期交易大于现实，所以本周宏观定调预期较为关键，强预期下预计影响产业信心，铁矿作为宏观属性较强品种，预计跟随宏观走强；一旦宏观政策一般，对产业信心影响有限，则再回产业逻辑，高港存压力制约估值上限，105-110所有供给释放，此价格水平将成为强压力，向下不排除重回90美金附近；整体11月观点偏保守，向下空间取决于宏观情绪波动；
对于11月均值预计95-98区间；
月度观点维持，周度观点来看，目前产业矛盾不大，铁矿估值中性，伴随钢材价格下跌，钢厂利润略有回落，但并未达到减产程度，看不到趋势降铁水，驱动上铁矿仍跟随材震荡，难出现趋势行情，本周保持震荡思路，围绕100美金附近波动为主；
五、双焦
焦煤：现货企稳，下周开始现货陆续进入冬季补库周期，对现货形成支撑；焦炭：二轮提降落地，预计后续以稳为主；
六、废钢
废钢：到货保持高位，日耗高位平稳，对铁水制约较大；性价比平稳；